股指：

昨日，沪指尾盘出现大幅跳水，市场看空情绪升温，央行降准、降息对股市利好效应减弱，后市行情仍以调整为主，中短期上涨概率较小。由于近期期指主力合约仍维持高贴水态势。目前我国CPI同比数据已经连续11个月低于2%，由于去年7月之后CPI基数较低，而近期猪肉等食品价格又快速上涨，令CPI上行压力受食品拉动较大。从大宗商品的价格来看，工业品继续面临通缩，总体物价结构出现明显分化，CPI下半年反弹至2%以上较为确定，但由于原油等工业品价格持续疲软，超预期的通胀基本不会出现。从外部环境来看，美国经济复苏情况良好，加息预期一直存在，资本外流的压力较大。如果后续央行货币政策方向未变，资本外流的压力会更加明显。目前总持仓量处于较低水平，三个品种基差接连大幅贴水，远端价格低于近端价格的形态持续出现，短期行情仍将宽幅波动。 

沪胶：

1.沪胶在维持了接近半个月的窄幅平台整理后，周五受外围环境偏弱拖累跌破 12800 元/吨，轻仓多单止损。需要重新评估当前的基本面以及系统性风险之间的角力，而结论再次转向悲观。基本面出现好转迹象，如原料支撑、现货价格相对坚挺、保税区库存低位等。尽管上期所库存持续增加，但若期现价差处于合理区间，后续动能减弱。不过，来自系统性的风险估计在一定时间内将持续拖累沪胶：7 月财新 PMI继续处于荣枯线下方；IMF 督促中国退出救市措施等等。基本面的转好对于系统性的风险而言，杯水车薪。对于后市，行情节奏取决于风险的累积以及爆发，由于天胶现货抗跌，偏向于阶梯式下行。 

2.上周，青岛保税区橡胶出入库整体平稳。出入库基本都集中在 200-600 吨的范围内。目前来看，仓库基本没有入库计划，随机入库为主。据调研，下周入库计划依然稀少。据悉，近期下游工厂买货意向尚可，但是贸易商认为价格偏低，出货意向不足，转而入库存储，导致入库有所抬头。综合来看，近期青岛保税区橡胶库存处于一个弱平衡的状态。（截至 2015 年 7 月中旬，青岛保税区橡胶库存较上月底下降 8%至 10.67 万吨）。

3.截止 7 月 24 日，山东地区全钢胎开工率 69.6%（-1.3%）；国内半钢胎开工率 70.8%（+0%）。 

金属：

隔夜LME工业金属再次全线下跌，此前金属持稳反弹的势头重新走弱，其中三个月铜、铝、铅、锌和镍分别下跌1.3%、0.84%、0.32%、0.71%和2.09%，而三个月锡微幅收涨0.06%。我们认为美国经济指标尽管略逊于预期，但是依旧保持相对稳健，美联储加息的阴影继续笼罩市场。 周四公布的数据显示，美国第二季度GDP环比增长2.3%，不及预期的2.5%。一季度GDP从萎缩0.2%大幅上修至增长0.6%。美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值2.3%，预期2.5%，前值从-0.2%大幅上修至0.6%。美国二季度GDP平减指数初值2%，预期1.5%，前值0.0%。 

综合分析，GDP增长的驱动力已转移到消费和住房。尽管缺乏上行动力，总体增长仍够强也够稳定，这表明短期资金的实际成本应大于零。我们认为，（联邦公开市场委员会，FOMC）越来越倾向于仅加息25个基点，再考虑下一步的行动。 而欧洲经济指标也向好，德国7月CPI初值环比增0.2%，与预期持平，6月为环比跌0.1%；同比增0.2%，预期为增0.3%，6月为增0.3%。欧洲泛欧绩优300指数收涨0.62%，报1571.22点。德国DAX指数收涨0.4%，报11257.15点。不过，IMF表示，因希腊债务规模太高，且过去执行改革不力，IMF不考虑对希腊实施第三轮援助。这意味着，尽管IMF仍会参加雅典的救援谈判，但至少在未来几个月内，将不会对希腊实施援助，欧元兑美元由此走弱。 

中国方面，中央政治局工作会议提出，今年以来经济增长与预期目标相符，经济下行压力依然较大。下半年要保持宏观政策连续性稳定性；加大经济中的定向调控；稳健的货币政策要适度。 基本面方面，昨日上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨-升水180元/吨，升水明显下降，这意味着精铜供应逐渐增多。持货商心态各异，市场报价较为紊乱，尤其好铜同品牌间价差较大，早间开始部分大型中间商入市收货，青睐低价平水铜及湿法铜。 

铝现货市场，部分货源较多的品牌铝锭出货依旧积极，拖累现货日内价格走低，但其他完成本月出货任务的持货商出货相应减少，报价稍挺，需求方面月末下游接货明显减少，成交多在中间商之间流转，市况较淡。铅现货市场，炼厂常规出货；下游月末盘点以及资金紧张，采购异常清淡。锌现货市场，冶炼惜售依旧，以长单交付为主，贸易商挺价明显，现锌升水坚挺；期锌波动较大，带动贸易市场接货热情。镍现货市场，金川公司维持出厂价，下游需求疲软，主流成交区间为83600-84400元/吨。下午，期镍跳水，镍价再度走低，但电解镍升贴水不变，市场上货源充足，成交清淡。 

总结，由于美国二季度GDP增长保持稳定，我越发倾向于美联储将在9月份加息，到时候资金外流和美元走强会对基本金属形成双重打击。尽管国内铜炼厂传来难以采购铜精矿的消息，但是我们预计影响有限，精铜不大可能大规模减产，因此我们对于铜后市继续保持看空的思路，除非铜精矿加工费出现骤降的情况，建议基本面金属维持抛空的思路。