事件： 7 月 8 日（周三），在周末平准基金+IPO 暂停等多部委“王炸”救市后的第三天，市场仍大幅下挫，股指期货全部合约上演跌停“奇观”。同时，恐慌似乎开始向其他市场传导，中概股大幅下挫，恒生指数创单日最大跌幅，大宗商品全面跌停……然而，在似乎深不见底的黑暗中，我们却看见了今日创业板指逆势翻红。我们认为，本轮危机的核心是市场局部流动性危机，前期国家队救市为保指数，只拉权重股的做法，极易造成“大小皆失”，而今天救市行动中表现出的“不计指数之得失，抓小放大”的“运动战”打法有望为市场注入目前急缺的流动性与赚钱效应，在“政策底”后“市场底”或也渐行渐近。视角稍微拉长些，本轮股灾后，浴火重生下的 A 股或将在未来半年内迎来投资者梦寐以求的“黄金环境”，维持 7 月配置月报中的判断，建议中长期投资者在目前阶段可以着手开始研究、布局“跌出来”的确定性机会，本篇报告新增一个“双 30 组合”—— 2015 年市盈率小于 40 同时 2013、 2014、 2015 年 3 年业绩增速均大于 30%的股票池组合，供投资者参考。

政策看点由“亮剑”转为“落地”，“闪电战”渐成“持久战”。 我们在前期报告中，反复强调，不管是从中国经济转型、间接融资向直接融资转变的战略高度，还是中期视角下，当前注册制、国企改革顶层设计方案、战略性新兴板、养老金入市、一带一路等关键战略均正处于推进的关键期，“改革牛”对于全局意义重大，远非其他历史时期可比。自本周，国家队大规模集中救市的三天时间里，杠杆的“负向多米诺循环”并没有得到好转，空方连续击破 120 日线、 145 日“牛熊转换线”等重要心理关口，“千股跌停”每日上演。今日（ 7.8）证监会、央行、保监会、财政部、国资委等多部门又密集出台了一大批接近 20条救市措施（见图表 1）目前，但市场情绪极度悲观，且有向不同市场扩散的趋势，不少投资者甚至已将救市政策看作“逃命机会”。

虽然目前市场对“救市”政策已经审美疲劳，但我们还是要强调今日各部委出台的系列政策的确有助于市场结构、环境的改善，逐步打到了痛处，具备实质性利好， 这些政策大致可分为 2 类： 1）真金白银救市类： 如：央行宣布提供充足流动性维护股市稳定，证金公司今日提供 2600 亿元用于自营增持股票； 2）微观环境改善类： 证监会、国资委、财政部、中央汇金宣布 6 个月内不减持并增持股票；深交所要求因员工持股、股权激励而停牌的周五必须复牌等

因此，政策的重心在于防止金融系统性风险和政策落地过程中市场微观环境的改善，主要依靠市场本身自发调节机制实现市场出清和降杠杆，这些过程均需要时间的积累以发挥效用，“牛市保卫战”逐渐进入“持久战”阶段。