七禾网14、您在分析套利机会的时候，主要是技术分析为主，技术分析主要看哪些指标、形态或量能变化？

徐西会：时间、空间、强度、合力、未来。这是我做交易到第16年的时候，才总结完毕的10个字。我能用一个量化的标准，准确描述时间和空间的变化，并且这个标准适合于任何品种、任何品种的各个阶段。当然，总有那么一个时刻，时间和空间处在一个水平线上，未来空间的变化很难判断，这个时候，需要用强度去比较两个空间的力量，分析未来空间的变化方向与力度。合力，简单点可以理解为均线，我的经验是用20和60，因为这符合“道生一，一生二，二生三，三生万物”的哲学思想。有的朋友觉得这样太简单了，我想说的是，天天看这2条线，看1年、3年、5年、10年，年年效果都不会相同。未来，主要是指60线的走向，大部分时间，我能提前知道60线的走向，这要归功于我使用的统计学的方法。如果有10万条数据，统计一次，得出的结论去指导交易，基本无效；如果统计1万次，得出1万个结论，然后再对1万个结论统计出一个规律，这个规律指导交易，效果非常好。我使用的未来，就是这个东西，并且是动态的。

七禾网15、您认为技术分析是基础，在投资过程中所占比重并不高，投资逻辑更重要，您在交易中会运用哪些投资逻辑呢？

徐西会：价格、博弈、价差、供需、天道。价格是点，博弈是线，价差是面，供需是体，天道即自然现象。天道处于金字塔的最底层，价格处于金字塔的最高层，所以，仅仅研究价格，是最不靠谱的事情，无论技术有多牛，方法有多可靠，靠技术分析，养家糊口可以，赚大钱很难。目前我们团队只能达到第三个层次，可以从价差的角度分析市场的博弈情况、价格的演变规律等，运作几千万的产品赚点小钱还行，再大了就力不从心了。要想赚大钱，必须研究供需，研究经济规律、自然规律等。

七禾网16、您开发软件已经有几年的时间了，您为什么要想到开发软件呢？您开发的是行情软件、交易软件，还是分析软件？

徐西会：最早想到要开发交易软件，是2010年做白银内外盘的时候，当时国内白银用的是上海黄金交易所的T+D，外盘1手白银，要对应国内白银T+D155手。下1组还好说，当下5组的时候，国内需要下775手，需要计算盘面的量，这个很费神。后来我就让工程师开发了一个抓屏的计算器，可以统计5档行情的总量有多少手，很好用。后来，就开始尝试开发交易软件了。

我们最早开发的是交易软件，目前已经适合于操盘手单边炒单、套利监控下单、自动循环套利等；对于私募基金，我们的软件可以做多账户管理、分账户管理、多账户与分账户的分别结算与风控（客户端事前风控）；对于配资公司，我们的软件可以做到分账户管理与风控、一键结算客户本金与利润、自动强平客户仓位、特别是我们独有的3种追单方式，极大得提高了追单成交的几率。对于大的私募基金或有代理商的配资公司，可以使用我们软件的风控服务器版，此版软件可以做到管理N个基金产品，N个交易服务器，N*N个客户端。

接下来，我们还会继续开发行情软件，把我的时空转换理论、强度指标、未来指标等，集成到软件中去；股指期货的tick套利，也需要行情软件的支持。

七禾网17、您刚才提到股指期货的tick套利，是指程序化套利吗？您认为程序化套利能成功吗？

徐西会：我先介绍一下我们做跨品种套利的部分方法：第一步，我们把两个或多个品种自定义出一个新的品种，这个品种有买卖盘，当然也能产生tick数据；第二步，我们对tick数据进行转换，生成各种周期的K线；第三步，加载我们的策略和指标；第四步，在人工分析的基础上，要么人工下单，要么设定套利的区间，交给电脑去处理。我们的方法是人机结合，人在前，机在后。

纯电脑分析并执行的程序化套利，成功的比较少，我简单说一下我的看法：①一个SP合约或者一个自定义合约的波动区间，可以用统计学方法统计，做回归的分析，超出正常区间，做回归套利。这样的方法，单纯基于数据统计，忽略了基本面的信息变化，非常容易失败；②多个SP合约或者自定义合约进行横向比较，统计N个合约之间价差的变动速度，基于波动的快慢，进行套利，这种方法可以实现程序化套利，但是需要有很强的软件支持，不是一般团队能做得到的；③基于高频的跨市场套利（包括内外盘套利），模型并不复杂，但是对交易速度的要求很高、交易软件必须自己编写。这种方式也可以用程序化套利，但是这种方式难度更高。

七禾网18、您在下单的时候是自有软件辅助下单，您觉得自动下单的方式相对于手动下单有什么优点？

徐西会：①反应速度快：我们监控的跨品种套利，人的眼睛还没看到监控的价差，电脑已经帮我们抢到了；追单的时候，从杭州发送指令，每秒10次不成问题（撤单只需要60毫秒）。②人工无法做到：SP合约不允许竞价，可是竞价结束后发现有机会，开盘时需要抢，1个品种还好说，如果是5个品种，让人1秒内下单5个SP合约，这是不可能的事情。这个时候可以用监控下单，设好开仓后平仓的价位，5个品种全部下监控单到电脑上，开盘的瞬间，5个SP合约就会一起报单到交易所。③买到不存在的盘口价差：软件可以用第一腿或第二腿的方式下单，成交一腿，另一腿再报单，这样成交出来的价差，很多时候，在盘口上根本就没这个价差。

七禾网19、贤崇投资2013年-2014年的四款产品均是盈利的，请问，您觉得贤崇投资实现产品盈利的关键原因是什么？

徐西会：我们自有团队只做套利，我们的外部投顾也是套利为主，这是稳定盈利的一个方面；还有一个重要的方面是，我们筛选过的投顾非常多，并且标准很苛刻，我两年内筛选过的投顾大约有400多家。我主要关注投顾的策略的有效性，还有就是投顾对自己策略的信心。

七禾网20、您在七禾网期货中国私募排行榜的账户“贤崇-顺然嘉璐”，从2014年2月底到2014年8月底，资金曲线盘整时间长达6个月，这是什么原因造成的？资金曲线长时间不创新高，会不会影响您的交易心态？

徐西会：这只产品，是由一个外部投顾做程序化，我带的团队做套利，两个投顾共同运作。2014年上半年，所有的程序化都不好，这个大家都知道，该投顾出现了回撤，我们套利部分是稳定盈利的，正好弥补了他们的回撤部分的损失。结构化产品，程序化和套利叠加操作，我们认为是绝佳搭档，这次符合预期，并未影响到我们的操作心态。

七禾网21、贤崇拥有自主研发的集证券、期货、期权为一体的交易平台和全球衍生品对冲策略分析系统，请您简要谈谈这套分析系统的特点？

徐西会：我们确实有这样的交易系统：我们的系统除了可以单独交易证券和期货，还可以做到股票现货和股指期货一键套利、内外盘期货一键套利、期货和期权一键套利、3个及以上品种的组合套利、一揽子股票同时下单、多个期货品种或期权的同方向或任意方向下单。全球衍生品对冲策略分析系统，是我们投顾的产品，我们不方便介绍内容，只说一下表现：9个月收益30%，回撤2% 。

七禾网22、一个优秀的团队需要有好的人才支撑，请问贤崇投资对人才的要求是什么？是如何吸引人才加入团队的？贤崇投资又是如何培养人才的？

徐西会：具备6年期货交易经验，这是个前提条件；认同套利、不求暴利，只追求稳定盈利，这是另一个条件。我们吸引人才的地方，可能主要是公司的学习氛围浓厚，每天收盘后，我都要对大家的交易进行分析与指导，因为专注（套利），所以每个人都能得到很快的成长。遗憾的是，我有很多策略需要博士学历的同事一起研究，来面试的博士不太愿意留下。现在我们寻求外部合作，如果能遇到志同道合的朋友，可以一起做研究。

七禾网23、请问2015年崇贤投资对于产品发行的规划是怎样的？目前是否已经开始准备？如果是，准备得怎么样了？

徐西会：我们2015年的发行计划是10亿，有两只已经发行完毕，其他的都在推进中了，超过5个亿是有保证的。

七禾网24、期货已进入私募机构时代，目前已有超过8000家机构获得私募牌照（截至3月初），而贤崇投资也早于2014年4月获得私募牌照，拿到牌照后崇贤投资准备如何利用牌照去做哪些事？

徐西会：用我们的牌照为贤崇团队发产品，这个量会比较小，更多的还是为其他投顾发产品。我们帮投顾发产品的有两个优势：①我们有劣后资金；②我们有软件优势。我们的软件能做到事前风控；交易服务器宕机，设定的时间内不影响客户端交易；我们的投顾可以把产品做成MOM形式，每个M都有独立的风控和结算账单；我们甚至还可以帮投顾对每个M进行交易行为分析，帮助M盈利，帮助投顾做好管理或增加收益。

七禾网25、目前私募机构众多，竞争愈加剧烈，请问崇贤投资如何在众多的私募机构中脱颖而出？崇贤投资未来的发展规划是怎样的？

徐西会：第一步做好产品的发行与管理，第二步为投顾发产品，整合投顾、优先、劣后资源，做一个资产管理的平台。

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叶晓丹

2014-4-7

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