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徐西会简介

资深职业投资经理人，具有19年投资经验。

1996年开始股票交易，2006年专职做股票，2007年9月退出股票市场，专职做期货和贵金属的套利和对冲；2011年收益61.22%，2012年收益12.88%，2013年收益24.16%，2014年22.8%；2008年以来，套利最大回撤9.6%，发生在2009年，随着投资交易理念和交易方法的不断成熟，最近3年内最大回撤是3.4%，基本达到了5%以内的回撤目标。2013年，入职顺然集团，任基金部经理、贤崇投资投资总监。

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精彩语录：

期货价格的变化，从无规律涨跌，到趋势非常明显，未来还会演变为趋势不明显、震荡加剧、波段增多。

散户要想在期货市场中生存应该借助软件技术，增加波段交易，或者组成团队。

控制回撤的方法是多品种、多策略、做好资金管理，根据每个品种的波动幅度不同，分配不同的资金，且止损要快、坚决。

我认为必须用不同的方法应对不同的市场变化。

我认为夜盘的推出，使得套利机会增加了，但每次套利的空间更小了，需要增加交易的频次，(利润)积小成多，还需要使用更好的软件辅助下单，甚至自动交易。

很多基于统计的套利，超出正常的区间，然后就去做回归套利，这样的风险很大。

在四种国内商品期货套利交易模式中，我认为跨品种套利的盈利空间最大。

我总结的股票从上涨到下跌的规律：蓝筹股→二线股→三线股→垃圾股→蓝筹股→暴跌。

（上证50和中证500股指期货上市）对专注做套利的人和团队来说，这是一个激动人心的时刻。

黄金内外盘套利（高频）、铜内外盘套利（高频）、橡胶内外盘套利（逻辑），这三种内外盘套利，单个品种即可实现年收益20%以上。

套利做好了，就好比是坐山观虎斗，经常看到博弈的一方犯傻。

我的技术分析总结为10个字：时间、空间、强度、合力、未来。

价格是点，博弈是线，价差是面，供需是体，天道即自然现象。

我认为要想赚大钱，必须研究供需，研究经济规律、自然规律等。

我们的方法是人机结合，人在前，机在后。

软件自动下单：反映速度快、人工无法做到、买到不存在的盘口价差。

我们帮投顾发产品有两个优势：①我们有劣后资金；②我们有软件优势。

七禾网1、徐先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您交易期货已经有19年了，您觉得如今的市场和19年前的市场发生了怎样的转变？

徐西会：从参与的主体上来说，19年前的市场，我认为是一个散户和大户博弈的市场，期货市场更多的是博弈与对赌；现在的市场，散户、大户、实体企业、金融机构等都参与进来了，实体企业对商品期货的影响越来越大，金融机构对金融期货的影响越来越大，大户很难再兴风作浪了。期货价格的变化，从无规律涨跌，到趋势非常明显，未来还会演变为：趋势不明显、震荡加剧、波段增多。

七禾网2、目前期货市场中机构越来越多，散户越来越难生存，您觉得散户应该怎样转变，才能在这个市场中生存下来？

徐西会：散户应该借助软件技术，增加波段交易，或者组成团队，利用团队的力量来共同应对这个市场。

七禾网3、2011年，您做白银内外盘套利获得了61.22%的年化收益，您觉得您获得这么大的盈利的关键因素是什么？（是行情的配合、自身策略还是其他原因？）

徐西会：主要是行情的配合，策略相对没那么复杂，简单的东西重复做就可以了。这样的机会是特定的历史时期出现的，未来不会再有了。

七禾网4、您主要是做套利，请问您做套利是单个策略还是多个策略组合？如果是多策略组合，多个策略是相似的还是不同的？

徐西会：资金曲线非常平滑，回撤只有2%，如果不用多策略，是很难做到的。每一个套利组合，交易策略都不会相同；即使同一个套利组合，在不同的时间，交易策略和方法也是不同的。这就是我以前说过的见招拆招，必须用不同策略和方法去应对不同的市场变化。

七禾网、您能把回撤控制在2%以内，请问您是如何做到的？

徐西会：多品种、多策略、资金管理，每个品种放的资金不要太多，根据每个品种的波动幅度分配资金，波动幅度大的分配资金少一点，波动幅度小的分配资金多一点，但是止损要快。如某个品种以前波动幅度很小，后来突然波动幅度变大，如果这时候放很大的资金进去，就会很被动，所以砍仓要及时。

七禾网5、如今近半数的品种已经推出了夜盘交易，夜盘的推出规避了品种隔夜跳空的风险，很多投资者认为其增加了内外盘套利的空间，您有没有参与这些品种的内外盘套利？您觉得目前期货市场的套利空间如何？

徐西会：我们一直在参与夜盘交易。夜盘的推出，套利的波动空间上没太大变化，但是套利机会增加了，新的变化是，每次套利的空间更小了，要想取得好的收益，需要：①增加交易的频次，（利润）积小成多；②使用更好的软件辅助下单，甚至自动交易。

七禾网6、套利在很多投资者眼里被认为是风险很小的甚至是无风险的，对此您怎么看？您觉得套利的风险存在哪里？

徐西会：套利的风险，相对单边确实小很多，但是做错了，风险还是蛮大的。很多基于统计的套利，超出正常的区间，然后就去做回归套利，这样的风险很大。

七禾网7、国内商品期货套利交易模式有四种：期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利，请您谈谈哪几种交易模式的盈利空间更大？您目前主要交易哪几种模式？

徐西会：我认为跨品种套利的盈利空间最大，其他几种，交易策略不同，收益也会不同，不好给他们排序。以上4种模式，我都有参与，其中：人工策略的方式，做跨品种套利最多，其次是跨期套利和期现套利；软件自动下单的方式，跨市场套利最多，其次是跨期套利和期现套利。我们团队正在经历一个从纯手工下单，到软件辅助下单，再到未来的软件下单为主，人工辅助为副，这样的趋势。

七禾网8、您在交易国内商品期货套利时，主要是根据什么选择套利的品种的？

徐西会：不同阶段，热点不同、风险不同。我们寻找的是利润合适，风险相对较小的机会。在资金刚启动的时候，我们是以农产品套利为主，因为农产品波动幅度小，而且我们也比较熟悉，在有一定的利润以后，我们会做化工品的套利和黑色的套利。

七禾网9、2014年底的行情可以说是“阿尔法套利的暗黑时代”，对于这样的行情您是怎么看待的？如果这种行情再发生，您觉得套利交易者应该如何应对？

徐西会：1997年的时候，我总结出一个股票从上涨到下跌的规律：①蓝筹股→→→②二线股→→→③三线股→→→④垃圾股→→→⑤蓝筹股→→→⑥暴跌。这么多年了，我一直在使用。如果用这个公式套一下，股市如果是新一轮牛市，阿尔法套利不倒在第一个阶段，倒在哪里呢？ 不过，我们也应该看到，并不是说阿尔法套利不好，是市场的对冲工具不丰富，这是特定的历史环境下的一种特殊的做法。

七禾网10、近期十年期国债已经上市，上证50和中证500也即将上市，您认为这几个品种的上市，有套利机会存在吗？存在什么样的套利机会？

徐西会：对专注做套利的人和团队来说，这是一个激动人心的时刻。商品期货的套利，现货信息的研究，对很多团队来说，都是一个明显的短板；股指期货的套利，现货对应的是股票，而股票的投研信息强大、透明、购买容易。有了现货信息的支撑，股指期货套利的量可以做大，周期可以拉长，盈亏空间打开很多。

有了这两个品种，股指的期现套利增加到3个，跨品种的套利可以增加N个组合。2014年10月份到2015年3月底，股市波动很大，而我们组合出来的一个股指期货套利组合（数据用沪深300期货、50ETF、500ETF），波动只有350个点，非常有意思的是，用这个“新品种”测试程序化的震荡策略，效果非常好。

七禾网11、据说2015年会上市原油期货，该品种上市后有套利机会存在吗？存在什么样的套利机会？

徐西会：只做一个品种的内外盘套利，就可以实现年化收益20%以上，目前我知道的品种有3个：①黄金内外盘套利（高频）；②铜内外盘套利（高频）；③橡胶内外盘套利（逻辑）。目前这3个品种，都不是一般团队能做得了的，即使有高频的策略，绝大部分有外盘的公司的跑道也满足不了。原油期货的上市，不需要高频，不需要太高深的逻辑与基本面研究，只需要好的策略加好的软件辅助下单，就可以实现，套利机会将非常丰富。当然，这仅仅是我个人的经验判断，也许上市后未必如此。

七禾网12、刚才您让我们看350点波动的股指组合时，我发现名字用的是文华财经，名字是“股指套36”，可是文华财经上没有这个品种，您是如何做到的？

徐西会：我做交易这么多年，看看K线的形态，基本就可以知道用什么样的策略做交易，但是如果用excel做个价差的线出来，让我做个判断，我觉得很为难。8年前，我就找人帮我破解了很多行情软件的客户端，包括文华财经、大智慧、飞狐交易师等，把我的价差数据存入到行情软件里进行分析。文华财经2009版是我最喜欢的客户端，这个客户端的100多个地方，我都可以修改，这个名字代表的是股指期货套利，3个品种套利，第6号模型。

如果要做到，首先是读取文华财经的1分钟数据（购买其他数据也可以），然后存入到access里，我在access里编写了很多固定的模型，一键就可以运算，对于运算的结果，存入文华财经客户端，就可以看到各种周期的K线了，当然，各种分析方法和指标，也就都可以使用了，很方便。

七禾网13、现在有很多的培训班，您做套利这么稳定，用的工具又是标准化的，您有没有考虑办培训班？

徐西会：很多人做交易都很浮躁，想赚大钱、赚快钱，而任何一个行业，竞争都很激烈，期货竞争的激烈程度，远远超过一般行业，要做到生存是非常困难的事情。如果一个学员想在2周内就学到一种持续赚钱的能力，我觉得是绝无可能的，只能学点花拳绣腿。

如果一个投资者放平心态，拿100万去做交易，每年的目标就是10%，10年翻一倍，学学套利倒是蛮好的。套利做好了，就好比是坐山观虎斗，经常看到博弈的一方犯傻。我做白银内外盘套利的过程中发现，白银这个品种上，前几年国内投资者经常犯傻，甚至周周都有错误，现在越来越聪明了，某些时候，还可以预知行情。如果一个投资者能用10年做套利，在这个过程中观摩博弈双方，10年后，他爆发的力量是惊人的。我们用打气筒给气球打气做个比喻：假设一个气球打100下可以打满气，超过100下气球可能会爆炸。打10下的时候，气球不是气球，是一张皮；打20下的时候还是一张皮；打60下的时候，有气球的样子了；打80下的时候，气球基本成型了；打100下任务完成；再打气，气球可能会爆炸，爆炸的时候，一定会吓一跳。一个投资者做1、2年交易，基本不懂交易；对于一个悟性好的投资者：6年可以盈利、10年可以做到稳定盈利、超过10年才有可能爆发。有这样心态的投资者，学习套利是个很好的介入方式，可是有几个真正这样想的投资者呢，即使有，又有几个认可套利呢？