期货市场近期波动加剧，部分工业品和能源化工商品调整压力增大。

首先从宏观面来看，中国经济目前典型的定位是已经开始回升，但仍然不牢固。七月份官方数据显示，中国汽车同比销量增长63.6％、固定资产投资同比32.9％，房地产投资同比11.6％，M1同比26.37％，M2同比28.42％。７月份ＣＰＩ同比下降１.８％，ＰＰＩ同比下降８.２％，社会消费品零售总额同比增长１５.２％，规模以上工业增加值同比增长１０.８％。发电量同比增4.8％。出口同比下降23％，环比增长5.2％。经济数据向好无疑，之所以不牢固在于外需离恢复到往年水平仍然很远。国际上，经济情况有企稳迹象，但仍然十分疲弱。主要经济体GDP都强于预期，但是美国消费支出情况仍然不佳，零售七月环比下降，消费者信心指数7月大幅低于6月，失业率仍维持在很高的水平。

其次从金融面来看，各国都有一定程度的调整，中国七月新增贷款大幅回落，美联储整体规模自7月15日起连续三周缩减了830亿美元，至1.99万亿美元。目前的规模较08年12月中旬的历史高点缩减了14%。美联储收回部分量化放松工具促使了银行相应降低其在美联储的现金储备，但银行持续惜贷仍无明显缓解的迹象，不良资产的违约率还在上升。美国商业银行贷款总额7月持续了6月的下降趋势，并且环比降幅从0.9%扩大至2.1%，总额从08年10月的高点下滑了5.4%。最吸引人关注的是美元动向，美元指数下跌动力不足，开始有反弹的苗头。而特别是在美国公布月度国际资本流动报告显示，6月份海外投资者净买入907亿美元的长期美国证券，5月份为净卖出194亿美元。国外私人投资者在6月份净买入了776亿美元美国国债和票据，他们在5月份净卖出了3.43亿美元。与此同时，外国央行等政府机构净买入225亿美元美国国债，5月份它们净卖出了218亿美元。这些数据虽然是滞后的，但是对中长期美元的走势却构成支持。当美国10年期国债收益率上升之后，外国投资者购买美元债务的动力明显变强。

到目前为止，商品上涨的主要动力在于投资者对各国央行量化宽松货币政策的担心，想通过实物资产来实现保值的目标。实体经济的需求还是其次的。虽然目前经济比前几个月强，但与达到供需平衡转变的拐点仍然相当遥远。各国央行量化宽松政策已经停止扩张。而商品期货价格的上涨早已提前反映了货币贬值的预期。下阶段可能要观察两个变化，一是经济复苏是否能很快见到，二是市场风险偏好是否改变。如果第三季度经济见不到明显改善，投资者在股票市场商品市场兑现利润，美元升值，商品价格也将回到低位震荡。

在商品总体趋势不明之时，各品种之间、内外盘间差别更大。目前来看，有色金属市场反弹较大，能源市场反弹有限，农产品市场反弹最弱，最为强势的当属白糖(资讯,行情)，国际糖市已经走出三年一周期的超级牛市。后市期货市场上金属获利回吐压力较大，中国进口可能快速回落，库存不断升高。国内期货市场要当心农产品上涨的压力，增产有保护价收购，一旦减产，价格上涨的速度会很快，比如近期玉米(资讯,行情)期货。

需要注意的是，股市进入中期调整加大了期市的压力。股票市场与期货市场关系日益紧密。从目前情况看，分类股票指数领先于相应的商品期货价格，商品期货价格对分类股票指数有印证作用。如今年钢材上市以来，钢铁股票分类指数提前走出强势上涨趋势，钢材期货滞后走出飙升行情。二季度很多品种的股票分类指数者先于商品价格走出升势,近期也先于期货市场开始调整。相对而言，工业品、能源类两者关系比农产品更加紧密，因为农产品价格供给弹性更大。鉴于股市涨幅远超公司业绩恢复程度，第三季度进入调整的趋势已经出现，而这又对商品市场构成了沉重压力。