一、行情回顾

螺纹钢期货在连续刷新低后，上周跌幅再加深，周线已经七连阴。周一政策预期再次落空下，空头反补，主力1501合约惊现跌停板。随后两日在9月汇丰制造业PMI超预期回升支撑下，下跌动能有所减弱。但周四再度补跌，盘终继续刷新低。周五底部反弹，早盘低开在2544元/吨后强势拉涨，临近午盘时已经上冲到2624元/吨，午后回落至2600元/吨上下展开小幅波动，盘终仍收在2600元/吨下方。目前利空动能在期价大跌中得到了部分释放，但市场依然缺乏利多因素，供应宽松和需求不振的基本面矛盾依旧，1501合约上周周线击穿布林通道下轨线，短期存在技术修复的需求，但上方均线系统构成的压制较强。

上周五螺纹钢主力1501合约报收2590元/吨，较前一周五结算价下跌192元/吨，周跌幅达6.9%。上周成交量增加906.4万手，持仓减少32.6万手。

二、上周基本面变化

9月汇丰PMI超预期回升 高盛下调中国经济预期

中国9月汇丰制造业PMI初值小幅回升至 50.5，连续第四个月处在荣枯线上方，好于预期的50和8月的终值50.2。分项指标中新订单指数强劲回升至四年多来最高水平，但就业情况依然堪忧，就业指数下滑至46.9，为五年半最低水平。9 月汇丰制造业PMI超预期回升，但似乎难以转变市场对经济的悲观预期，上周高盛宣布将中国明年GDP增长预期由此前的7.6%下调至7.1%，并预计2016年至2017年的经济增长率在6.7%左右。在此前的北戴河会议本届领导层表示可以接受经济增幅可能低于7.5%目标的“新常态”。

现货价格未企稳 成本继续下移

上周全国各大城市螺纹钢现货价格继续保持下滑。截止9月26日，全国25个城市20mm HRB400螺纹钢平均价格报在2862元/吨。较前一个周五下降了72元/吨。其中，北京地区报价2620元/吨，价格较前一个周五大幅下跌100元/吨；上海地区在此前小幅上涨后上周再转跌势，价格较前一个周五下跌70元/吨，报在2760元/吨。钢坯价格也在短暂反弹后再下滑，9月26日，唐山Q235方坯价格报在2400元/吨，较前一个周五下降了70元/吨。截止9月26日代表主流铁矿石价位的普氏指数收在79.25美元/吨，继续刷新纪录来最低水平。原料价格下滑，钢企尚有利润，继续低价抛货。

钢铁业利润增速下滑 钢厂开工率回落

8月份，中国规模以上工业企业利润总额同比下降0.6%，7月份为同比增长13.5%。其中，8月黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降14.8%，而7月份同比增长1.1倍。钢铁业利润增速明显下滑但对生产影响较为有限，中钢协最新数据显示，9月中旬重点企业粗钢日产量为178.7 万吨，仅仅较9月上旬下降了800 吨，旬环比下降0.45%。9月26日当周，全国钢厂高炉开工率89.92%，其中唐山钢厂的开工率90.91%，受到全国高炉检修量增加的影响，开工率较前一周出现小幅下滑。但9月中旬统计重点钢铁企业库存量为1589.8万吨，较上一旬末却上升了76.2万吨，旬环比上升5.03%。

房地产市场寄望限贷放宽 钢企资金链断裂风险加剧

上周央行要求四大行取消限贷的传闻甚嚣尘上，目前为止银行并未对贷款政策作出实质性调整。经济正在适应新常态的进程中，本届政府多次场合表示能够接受经济的适度放缓，以预调微调的方式来调控经济增长速度，汇丰制造业PMI 回升似乎令此后的 9 月宏观数据存在乐观预期，放松限贷作为地方救市的重要砝码是否释放或许要视后期经济数据的情况而定。近日“中钢集团数百亿贷款全面逾期”的传闻，加上“二度逼近破产并不超预期”的券商研判，再度给萎靡不振的钢铁行业增添了一层悲观情绪。

三、技术分析

从螺纹钢期货1501的日k线图来看，目前价格继续运行于各条均线下方，且均线系统仍呈空头排列格局。本周周K线击穿布林通道下轨线，不排除后市出现向上的超跌修复性反弹。价格大跌后部分空头止盈离场，杀跌动能趋缓，但多头追涨的意愿也不强。

上周原材料和现货价格继续下滑，9月中旬粗钢产量旬环比小幅回落，但绝对量依然高企，房地产市场限贷松绑的传言一度被澄清，目前市场多头继续寄望于政策释放和冬储备货的展开，技术上也存在超跌反弹的修复需求，但在基本面偏空格局下，介入的多头资金可能随时撤离，整体维持反弹后逢高沽空的思路。