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姜荣贞

山西汇誉投资有限责任公司副总经理兼投资部部长、量化团队负责人。

数学硕士、统计学硕士，7年从业经验。曾多年任职于国内多家知名投资公司担任投资总监，在期货量化投资方面有着丰富的经验。波段交易结合套利交易，善于运用系统工程、数理统计的方法来挖掘市场数据、分析市场状态并量化建模，构建多套Alpha套利模型，趋势交易模型。

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访谈精彩语录：

2007-2008是金融市场疯狂到萧条的时间段，很多根本就不知道什么是股票的人，在谈论今天赚了多少，股市涨了多少，上演了大陆版《大时代》。

对于做期货投资，特别是量化投资，数学不仅是工具，而且是给了我们一种分析实物的方法。

期货市场是一个博傻市场，博傻是高价之上还有高价，低价之下还有低价，其游戏规则就像接力棒，只要不是接最后一棒都有利可图，做多者有利润可赚，做空者减少损失，只有接到最后一棒者倒霉。

在中国国内，我认为期货是最适合做量化的品种，股票从目前来看在国内是非常不适合做量化的。

在这个游戏中胜出的方法，就是不断地累积高胜率因素，让大概率站在你这一边。

一个图表策略要提高胜率，要在使用过程中不断去维护策略，完善策略，让策略的胜率不断提高。

过滤的过程中我们有个非常重要的原则，过滤交易次数但不过滤有效行情，当有行情的时候我们一定能做进去。

我们账户始终坚持多策略多品种对冲组合，在保证获利的基础上，减少回撤。

我们在选品种与策略的时候，会充分考虑到它们的相关性，根据马科维茨投资组合理论利用不同品种以及策略收益的负相关性是可以分散风险。

我们没有明确的去定义未来有没有行情的问题，我们要做的是让这个策略更精细化，让我们的策略在有行情的时候充分盈利，在没有行情的时候减少回撤。

当我的策略符合市场的时候，我们就定义为有行情，当市场不符合我的策略的时候，我们就定义为没有行情。

我们选择品种主要考虑品种波动性、成交量、价格的连续性。

我们不去预测行情未来的走势。只要未来价格波动足够大，我们就能获利。

在投资市场最关键的不是你用什么方法投资，而是什么方式适合你。

很多做得好的主观交易者，他们有自己的一套交易系统，这套交易系统就是类程序化的，他们最大的区别就是在于是否受心态的影响。

突破我们一般有两类，一种是即时突破入场，还有一种是收盘价突破。

我们可以通过数理统计来确定这个时候市场是处于震荡还是趋势。

加减仓我们视为策略与策略之间的镶嵌，可以起到一定的对冲作用。

高频交易对于普通的量化投资来说是一个很高的门槛，它的实现是非常复杂的，整个交易处理过程相对传统策略是不一样的，同时它对交易速度以及交易成本相对较敏感。

对于每一个投资者来说心中都应该有一个风险的标准，就是最大能承受的风险是多少。

我们每个人都有自己擅长的领域，以及擅长的交易方法，我们形成了一个大的并集，同时又不断转化为交集。

人品因素是我们公司选拨人才最基本的要素，人品好了之后，你才有做好事，做成事的可能性。

我们要不断地去研究，研究出新的策略来适应市场，同时又要不断地改进我们的交易策略，让策略不断适应市场的变化。

策略都是有寿命的，即便你是在不断地优化，也是有寿命的。

基金模式和个人账户模式在运作上的核心差别就是投资机构与客户之间的利益得到了充分的保障。

我们做这项工作（个人账户遵循基金账户模式运作）就是为了未来更好地去适应基金的运作模式。

资产管理时代会带来一场市场的革命，交易主体将会有机构性的改变，由散户占据主导市场逐渐转化为专业机构为主的市场。

我相信我们也可以通过量化交易实现财富的积累。

期货中国1、姜荣贞先生您好，感谢您在百忙之中接受，我们了解到您只有28岁却有7年的期货交易经验，请问您是如何接触到期货？

姜荣贞：2007-2008是金融市场疯狂到萧条的时间段，很多根本就不知道什么是股票的人，在谈论今天赚了多少，股市涨了多少，上演了大陆版《大时代》。那个时候股市是只能做涨的，也没有股指期货，股市的下跌给很多人带来了巨大的损失，我亲眼看到交易大厅从一片繁荣到一片狼藉。就在那时我也开始接触国内期货交易以及一些国际交易品种，如外汇、黄金、指数等的交易。

期货中国2、您是数学硕士、统计学硕士，您觉得这对您的期货交易有哪些帮助？这些学识能否应用到您的期货交易中去？

姜荣贞：我是非常喜欢数学的，很多人听到某人是学数学的，在潜意识上会有两个反应：第一聪明，第二另类。古希腊学者视数学为哲学之起点，数学培养的是一种逻辑、分析、推理思维。对于做期货投资，特别是量化投资，数学不仅是工具，而且是给了我们一种分析实物的方法。

期货中国3、相比七禾网期货中国高端访谈历来邀请的嘉宾来看，您还算比较年轻的，但7年的期货交易经验却并不算短，那么在您的理解中，期货的本质是什么？

姜荣贞：著名经济学家凯恩斯曾经说过期货市场是一个博傻市场，博傻是高价之上还有高价，低价之下还有低价，其游戏规则就像接力棒，只要不是接最后一棒都有利可图，做多者有利润可赚，做空者减少损失，只有接到最后一棒者倒霉。

在我们看来期货市场就是一个投机的市场，是我们根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖，并从中获得利润的交易行为。

期货中国4、您是不是大学一毕业就全职做期货而没有做过其他的工作？

姜荣贞：从大学期间我就开始接触期货交易，主要从事国内的商品期货和国际上外汇黄金的交易。大学毕业后就进入了一家投资机构，开始国内期货的投资，主要是分析贵金属的走势。

期货中国5、金融投资给您带来了哪些方面的快乐或成长？

姜荣贞：我主修的是数学，数学有两个方向非常好，一个是计算机，另一个就是金融，在大学初期我对计算机非常感兴趣，从事过一些计算机的工作，主要是创业型工作。之后金融危机爆发，我就开始关注金融，在这期间看了很多关于金融的书籍，研究了整个次贷危机爆发的原因，在这个过程中，我对金融产生了浓厚的兴趣，金融分析我感觉是非常快乐的事情。从那时开始，我就开始关注全球经济以及金融市场的发展，去参加一些金融行业的实习工作，同时也做一些金融交易。

期货中国6、我们从资料中看到您参与的交易种类非常多，股票、权证、外盘都有涉及，那么在您的投资组合中，期货占多大的比重，而其他的投资种类的收益如何？

姜荣贞：目前我们的投资组合中是以国内期货为主，期货非常适合做量化。股票和外盘是我们研究的对象。股票目前实现量化对我们来说非常简单，而且我们也有相应的模型，但是我们并没有在股市上大规模运作，原因大家应该都非常清楚，就是股市的交易机制以及交易成本。

期货中国7、为什么你说期货是非常适合做量化的？期货这个工具它有哪些特性使得它做量化比较适合？

姜荣贞：对于国际上来说，期货、股票或者其他金融衍生品都是非常适合做量化的。但在中国国内，我认为期货是最适合做量化的品种。我们公司前期也做了股票量化的研究，它是可以获利的，但是它的交易机制和交易成本让我们非常头疼，股票只能做多不能做空，同时股票的交易成本非常高，来回0.3%左右的成本，是期货成本的二三十倍，甚至上百倍，所以股票从目前来看在国内是非常不适合做量化的。而期货非常好的特点是T+0交易、双向交易，相对于国内其他的金融衍生品来说交易成本非常低廉，而且这个市场非常大，受人为操控的几率非常小，不像股票的个股非常容易受人为的操控，整个期货市场的盘子是非常大的，很难受到个人的操控。对于我们来说，期货市场是一个公平公正的市场，交易机制非常好，所以我们从众多的衍生品研究中发现，在期货上做量化是最好的。

期货中国8、在您的眼中，期货与股票、权证、外盘这些您所参与的投资种类相比有何优劣？

姜荣贞：期货与股票相比优势在于交易机制以及交易成本，劣势在于品种不够丰富，特别是在金融期货方面，只有股指与国债，而且国债期货的成交量低迷。与外盘相比较国内的交易费用就有点高，特别在高频交易方面就显得非常明显。

期货中国9、您觉得期货市场是“永远的不安，永远的不确定性”，那么您又是如何在不确定性中寻找其中的机会？

姜荣贞：我想借用拉里•威廉姆斯的一句话，那就是把投机看成是一个概率游戏，而在这个游戏中胜出的方法，就是不断地累积高胜率因素,让大概率站在你这一边。

期货中国10、对于一个投资者来说，他应该做哪些事情或者从哪些方面努力，才能够提高交易的胜率？

姜荣贞：从量化的角度来看，普通投资者做量化一般都是传统策略研究，也就是我们所说的图表策略研究，怎么从图表策略中提高胜率？很多图表的策略都能够获利，但是回撤过大，很难坚持下去。从我的研究经验来看，一个图表策略要提高胜率，要在使用过程中不断去维护策略，完善策略，让策略的胜率不断提高。一个策略出来之后不是一直可以适用这个市场的，也不是一出来胜率就非常高的，它需要我们不断地关注和提高。

期货中国：您刚刚说到的关注、提高和维护，比如说一个策略它设计出来的时候，您一般会从哪些方面去完善？

姜荣贞：一个策略设出来了，我会做的第一件事情是去跑一段时间模拟盘，有3-6个月的模拟，每天或者每周定时去关注它的进出场信号，在这段时间我可以找到策略中不完善的地方。

我们现在提高策略的胜率主要是通过过滤来做的，过滤的过程中我们有个非常重要的原则，过滤交易次数但不过滤有效行情，当有行情的时候我们一定能做进去，在过滤的过程中我们可能会减少交易次数，通过减少交易次数来过滤震荡行情、亏损的行情，当然如果一个策略原本的交易次数就很少的话就非常难过滤了。

期货中国11、您在七禾网期货中国私募排行榜上的账户“汇誉投资”一年不到的时间收益率超过50%，最大回撤控制在10%以内，就量化交易来说成绩不错，请简单介绍一下这个账户的操作策略？

姜荣贞：我们账户始终坚持多策略多品种对冲组合，在保证获利的基础上，减少回撤。

期货中国12、2013年下半年由于整个市场趋势性不强，很多趋势型盘手的成绩都不理想，我们发现您的账户也处在一个盘整阶段，但有人说过，横盘就是最好的回撤，请问您采用了哪些措施控制亏损，才使得账户的回撤较小？您对您2013年下半年的操作还满意吗？

姜荣贞：我们在选品种与策略的时候，会充分考虑到它们的相关性，根据马科维茨投资组合理论利用不同品种以及策略收益的负相关性是可以分散风险。减少回撤还有一个重要的环节就是控制单一品种权重，控制整体账户权重。