【行情评述】

央行今日公开市场开展28天260亿正回购操作，本周实现公开市场资金净回笼480亿。今日美元兑人民币询价开报6.208，最高报6.2233，创去年3月27日以来新高。海外市场方面，美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三公布，其债券购买计划规模将进一步缩减100亿美元，0-0.25%超低利率维持不变，但3个限制性定量指引被取消；预期2014年年底失业率在6.1%-6.3%，预期2014年GDP增长2.8%-3.0%；美联储主席耶伦在随后新闻发布会上表示或在2015年春天加息。受此影响，美股直线下挫，纽约黄金业快速跳水，美元兑其他货币汇率普遍上涨。

国内市场，今日资金利率整体继续上行，SHIBOR 隔夜上行20.85BP至3.01%。股票市场尾盘大幅跳水，上证综指下跌28.25点至1993.48点，深证成指下跌151.93点至6998.19点。

今日债券市场利率产品收益率整体稳中上行，信用产品收益率短端上行压力明显，城投债低信用等级收益率则出现下行。

具体来看，受报价及成交带动，国债收益率曲线3年期上行5BP至3.84%，10年期上行1BP至4.52%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）与政策性金融债收益率曲线（国开行）整体上行为主，幅度约2BP，长端则出现小幅回落。

信用产品方面，短端收益率上行压力较大，城投债低信用等级收益率则出现下行。具体来看，受14中粮SCP001、14国电集CP001等券的报价及成交带动中短期票据AAA曲线0.75、1年期上行5BP至5.23%、5.26%。低信用等级方面，13蓉城文化CP001、14方洋CP001等券的成交带动中短期票据AA曲线0.5、1年期上行8BP至5.76%、6.08%。

城投债方面，高低信用等级走势出现分歧。11京国资01成交于5.95%，带动企业债AAA(2)曲线3年期上行5BP至5.93%。14唐山城投债成交于7.12%，带动企业债AA+(2)曲线5年期上行3BP至6.97%的位置。中低信用等级城投债收益率走低，13永州城投债成交于7.60%水平，14甬广聚债成交于7.75%水平。

今日债券市场指数小幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0307%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.0177%。全市场平均到期收益率为5.3284%，平均市值法到期收益率为5.1974%，平均市值法久期为3.7961。

周四（3月20日），国债期货全线小幅走低，主力合约涨0.02%。当日，国债期货主力合约TF1406收报92.628元，涨0.016元或0.02%，成交1603手，当日增仓20手。此外，国债期货TF1409合约报93.046元，涨0.012元或0.01%，成交44手；TF1412合约报93.21元，涨0.032元或0.03%，成交0手。

【后市展望及操作策略】

周四主力合约低开高走，当日，国债期货主力合约TF1406收报92.628元，涨0.016元或0.02%。

现券市场上，中长端现货表现依然胶着。7年期140003成交在4.33-4.34%，与昨日持平；130020成交在4.39%，期货对应现券140003收益率在4.3516%，略高于二级市场收益率。

在资金已开始紧张，公开市场回笼即便是有缩量，也还是说明央行对资金紧平衡管理，并不意味着央行放松。我们强调，目前三月份季末开始的流动性重回"紧平衡"具有中长期趋势持续性，四五月份外汇继续减少、以及大量财政等季节性回笼等，会使当前流动性紧张态势继续延续下去，需要做好长期应对。

周五日内偏空操作，对于主力合约TF1406上方阻力93.000，下方支撑92.400。近期国债期货顶部确定，中长线投资者可以在93附近空单持有，短线投资者可以在支撑附近多单，阻力位空单波段交易。

【宏观消息】

1、资金面

本周四（03月20日）银行间隔夜回购利率3.0114%，较上一个交易日上涨19个BP，7天加权平均利率3.5014%，较上一个交易日上涨4个BP，14天加权平均利率3.7855%，较上一个交易日持平，21天及以上期限的利率则涨跌互现，其中21天加权平均利率4.6859%，较上一交易日上涨13个BP，1个月加权平均利率4.6648%，较上一交易日上涨17个BP，3个月加权平均利率4.9349%，较上一交易日下跌7个BP；隔夜拆借利率加权平均价为3.0160%，较上一个交易日上涨20个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.5342%，较上一交易日持平；SHIBOR隔夜利率3.0110%，较上一交易日上涨21个BP，一周SHIBOR较上一个交易日上涨5个BP，加权均价3.4740%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌16个BP，加权均价3.6410%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨21个BP，加权均价4.6190%。