宏观盘点

上周五，股指期货四合约总持仓量下降2140手。但从周线来看，上周全周仍然增仓695手。整体上，市场自2月21日开始的下跌就伴随着空方主动入场打压的增仓过程。因此，当前股指期货持仓量继续维持在高位表明空方的压制并未结束。

前20名席位在IF1402、IF1403、IF1406与IF1409合约上共持买单90958手、卖单102089手。主力净空持仓量11131手，较前一交易日上升1052手。具体席位上，"空军司令"中信期货虽然在IF1403上减持卖单1788手，但该席位在IF1404与IF1406上分别增持卖单1200手、1319手。中信期货在移仓过程中继续增加了卖单持有数量，净空持仓量扩大至13090手。广发期货席位上的动作与中信期货较为类似。广发期货减持IF1403上的卖单377手，但在IF1406上大幅增持卖单1252手。该席位净空持仓量升至最近一个月最高的2493手。此外，招商期货席位净空持仓量1123手，为全周最高水平。不少券商系席位净空持仓量的继续扩张，显示卖空股指期货进行套保的需求依然较大。多头方面，力量仍显薄弱，席位持仓量变化上未显示多方试图集中入场的迹象。

空方压制的另一个直接表现在于期现价差的连续大幅贴水。上周五主力合约IF1403全天处于贴水20以上运行，分钟数据上盘中最大贴水达到37.13点，贴水幅度1.74%。前一次股指期货的大幅贴水潮出现在去年7月合约上。IF1307合约一度出现超过2.5%的贴水。不过当前的贴水与去年的7月合约存在不同。根据笔者测算，IF1307转入当月合约后的预期沪深300指数的成份股分红因素的影响约为24.27点。当前IF1403基本没有受到过多成份股分红因素的影响。换而言之，当前IF1403的贴水完全是实实在在的贴水。

虽然当前市场仍处于空方压制的状态，但面对大幅的贴水，笔者并不建议进行追空操作。原因在于，IF1403仅剩一周到期交割，即使对后市看空选择沽空现指将是更合算的选择。对于保守型的投资者，面对大幅贴水，有两套策略可供选择。一是在贴水较大的时候进行反向套利，卖出300现指（ETF或一揽子大盘股），同时买入股指期货。二是指数型投资者可以卖掉跟踪指数的现货部位，用股指期货作为替代在一周内到期的表现将好于现货指数。

整体来看，多空资金对于后市的态度陷入胶着，空头减仓或意味着短期内有走高可能，关注重要点位争夺的结果，预期套保头寸处较高水平运行的格局或持续。

操作建议

股指反弹至此上方已受到2140一线短期压力，目前来看股指主力合约在此位置料将出现回调整理。周二股指上冲2140以上逐步做空，如果尾盘跌破2110那么空单可以隔夜持有，周二股指料将冲高回落。股指周二如直接低开空单可考虑减仓，高开的化可尝试短空介入。盘中短线为好。