铜：库存再辨析

4月15日至4月19日，SHFE库存减少4627吨，其中完税库存减少4352吨。SHFE库存连续3周下降，总计下降23928吨，但更加值得关注的是包括上海保税区在内的中国境内库存变化情况。周五根据香港媒体报道，中国保税区精铜库存已经下降至60万吨下方，距离1月末触及的记录高位约100万吨下降约40%。如果加总LME+COMEX+SHFE三大交易所库存可以发现，2013年至今全球交易所库存上涨幅度为:921742-597395= 32.43万吨。因此倘若将全球交易所与中国保税区库存加总，则整体铜库存在4月份可能已经进入拐点。 判断仍有一波快速下跌，此后面临下跌中继式反弹，沪铜对应伦铜6800美元下方空头平仓翻多

(五矿期货研究所：张傲)

锌：震荡操作

周五隔夜伦锌微跌企稳，料继续窄幅震荡，等待均线粘合以便选择方向。周五沪锌在股指大涨等的带动下上行。然而，基本面上仍受制于高库存（锌精矿+精锌）+新增供应过剩+需求疲软的情况。另需注意周末雅安7.0级地震料对市场带来短期波动（偏多）。操作上：14300附近短多，14800翻空，各设50点止损。

(五矿期货研究所：陈远)

铅：铅精矿供应非常紧张

调研显示，个旧地区（30万吨铅产能）铅精矿供应非常紧张。这与其他消息相吻合（铅精矿供应商跳墙违约等），有利支撑铅。然而，铅需求低迷，精铅库存仍然较高的情况有待改善。SHFE上周库存下降2323吨，或暗示需求转向交易所库存（上周期价低于现货价）。操作上，逢低短多思路。

(五矿期货研究所：陈远)

铝：继续关注跨市套利机会，单边观望为主

近期铝市基本面未变，上周下跌主要是宏观风险事件使然，并非基本面影响。宏观上风险仍未消退，尤其是伦铜在本轮下跌过程中较大，多头信心缺失严重，图表看有进一步下跌的趋势，伦铝也有跟随下跌的风险。但伦铝已经跌至成本2000美元/吨之下，此外，中国和美国消费正在转好，因此相对来说较伦铜抗跌，若宏观环境转好，伦铝或将顺势大涨。而国内沪铝虽然近期库存略微下降，接下来可能继续下降，但只是收储效果显现，并不是消费转好，即使二季度消费转好，也将长期受库存压力限制，沪铝反弹高度将十分有限，沪伦比值回落将是大概率事件，因此，我们建议，若是宏观风险带动沪伦比值下降至8.0上方，将是正向跨市套利加仓点。

单边来看，宏观环境仍不稳定，本周沪铝1308仍在14500一线，伦铝3月在1900一线继续寻求支撑。伦铝在1850附近可少量多单，沪铝长线偏空，目前不具备反弹基础，因此不建议抢反弹，沪铝空仓者依旧观望为主，1308合约短期在14300-14700震荡，箱体操作，止损浮动100点，而前期空单逢低获利了结为主。

(五矿期货研究所：廖桢媛)

螺纹钢：雅安地震对螺纹趋势影响有限

国际新闻：（1）19日，德国财长强调，欧洲央行应该减少欧元区流动性，而追求全球最低的企业税率；同天，欧央行魏德曼强调，如果经济数据变化，欧洲央行可能再评估利率；当前利率合适，不对降息期望过高。欧元/美元均小幅上涨。（2）20日，惠誉将英国主权信用评级从AAA下调至AA+，展望稳定。 国内新闻：（1）19日银监会再度严申防范银行系统风险：严防民间融资和非法集资等外部风险传染；今年以来部分地区和行业风险暴露增加，不良贷款反弹；要求银行提高贷款五级分类准确性和资产之力啊你该真实性，加强风险处理。（2）20日四川雅安发生7级地震。相比于2008年汶川地震，雅安的受灾范围和强度都相对较小。然08年地震对螺纹钢市场的影响可谓非常有限，更改变不了趋势。另，地震先救灾，再重建，真正的钢筋水泥结构的住房修建将比较滞后，对行情的影响有限。 原材料：19日，新加坡掉期近期基本收涨，10月铁矿石掉期收116.75 美元/吨（+1.50），platts62% 137.75（-0.25），ISI 62% 138（-0.6）。日照港口现货价61.5%品味的PB粉报价为975元/湿吨（0）。迁安66%的铁精粉含税1100元/干吨（0）。矿价短期反弹结束，进入消化期。普通方坯昌黎宏兴送到结3250C，19日跌20，周末涨20（0）。 现货：19日全国建材市场价格继续受挫下跌，北京市场不论二大、三大还是盘螺，成交价格均向3500元/吨整数关口靠近。全国现货成交清淡。21日，沙钢4月下旬螺纹下调80，线材不动，盘螺下调30，现三级大螺3740，普线HPB300 3780，盘螺3750（含税）。目前全国主要城市螺纹钢库存为995.11万吨，环比下降32.72万吨，降幅较上周有所扩大；同比增加185.62万吨，同比增幅开始收窄。 技术面：18日，日线上，1310减仓7.15万手，成交量下降141万手，关注5/10日线的压力。 综述：国际宏观：欧央行降息预期受压，英国主权信用评级遭降。国内宏观：银行会再度严申防范银行系统风险。雅安发生7级地震，但对行情的趋势影响较小。原材料方面，铁矿石掉期跟随期螺小幅反弹，但现货市场仍谨慎，铁矿石价格仍在下行通道中，同时钢坯开始补跌。沙钢下调4月下旬建材价格，但主要城市的社会库存小幅下降，对行情的短期影响多空互抵。螺纹钢终端消费继续弱势，空头趋势未变。rb1310 3700以上逢高抛回。

(五矿期货研究所：孙巧玲)

焦炭焦煤：观望为主，择机适量抛空

1.中线延续偏空走势,库存高企，整体供应增速高于需求。

2.新增短期利多因素

1.雅安地震事件增加对灾后重建工作的关注，可能引起利多焦煤焦炭的炒作。

3.外盘市场

早上外盘金属延续上周五跌势，上方压力较大。

操作建议

焦炭：低开空单减仓，反弹1580抛回

焦煤：观望，1180上方抛空

(五矿期货研究所：李文凯)

棉花： 1309重心下移，逢低买入

4月19日，由于18日中储棉发布公告调整储备棉投放政策，抛储棉中开始有2012/1 3年度新棉流出，空头借机发力打压其价格，郑棉1309全天大跌1.49%，最终收盘于19885元/吨。因国家明令禁止储备棉倒卖行为，如利用拍储棉注册郑商所仓单，一经查出，在罚款1000元/ 吨的同时还将剥夺纺企拍储资格，并剥夺轧花厂未来交储资格。违规注册仓单代价过高，因此未来1309仍然面临仓单不足的问题。在经历了偷袭引发的短暂恐慌以后，预计今日主力多头将坚定护盘稳住郑棉1309价格。建议在19800下方买入，20000平出。

(五矿期货研究所：杨文军)

豆类：偏弱运行

上周美豆继续反弹，受现货走坚、出口消息利好支撑，但上方1400压力明显；内盘豆粕也近强远弱，主力反弹受限于3200一线，多头主力在减持，技术上有止涨回调可能。基本面，上周美豆基差持稳于高位，出口数据偏利好，但总体看国际采购已逐渐转向南美，南美收割近两周天气较为有利，巴西5-7月出口发运将恢复正常，全球大豆供应由紧转松仍是大趋势。国内H7N9病例继续增加，饲料需求仍在减弱，豆粕现货未能跟盘上涨，以稳为主，四川地震对当地生猪养殖的影响需进一步关注；另外，上周港口植物油现货持续下跌。综上，预计今日豆类偏弱运行，建议油脂仍以逢高短空为主，豆粕关注中线建空机会。

(五矿期货研究所：李燕玲)

橡胶：

隔夜欧元美元-0.01%，伦敦铜-1.52%，布伦特原油-0.30%，美国原油0.11%。外盘利空。

昨日多头大幅离场，主力空头再次占据优势地位。今日操作上观望，或进行日内追空，短空止损位19200。

(五矿期货研究所：张正华)

白糖：5短线关注5300点得失，套利继续持有

国际糖市，中国在国际糖市逢低买入刺激国际糖价，同时市场传言巴西回购食糖制作酒精也利多国际糖价。但巴西降雨已结束，压榨将进入快车道，后期乙醇和糖比例分配将对国际糖价产生重大影响

国内糖市，昆明糖会4月21日结束，本次主要利多消息为国储暂停轮库，同时糖协建议国家启动第二收储：国储收30万吨广西收储20万吨。而在利空方面：下榨季种植面积小幅增加，而可供收储的库存有限，如果不出现极端天气，下榨季面临更大库存压力；同时传言中国已经在国外大量食糖，进口糖到港将对国内产生巨大冲击

操作建议：短线关注5300点得失，套利继续持有

(五矿期货研究所：李尤庆)