伦铜上周下跌46美元/吨，上攻呈现疲态，在技术层面再次回落到诸条短期均线下方。

基本面上媒体信息显示，必和必拓2012年生产铜116.万吨，同比增长11.2%，其旗下位于智利的Escondida矿年产60.39万吨，同比增长31.2%；而自由港在2012年铜销售额达到324772吨的背景下，预计2013年销售总额达到498952吨。

SMM数据显示，2012年12月精铜冶炼开工率高达92.56%，结合相同月份铜精矿进口数量创历史新高来看后续国内精铜产量也将很大概率保持在高位，此外国家统计局所公布的去年12月精铜产量位于58万吨的历史新高。国内精铜产量增加不可避免的将压缩精铜进口数量，这在后续将给LME库存带来上涨压力，尽管未必会对保税区库存带来继续上涨压力。

多头轻仓持有，但本轮上涨趋势临近结束概率加大

(五矿期货研究所：张傲)

上周五美国12月新屋销售下降，打压市场情绪，伦敦基本金属大多收跌，伦铝收跌18.5美元/吨或0.89%至2052美元/吨，再次考验2050一线，沪铝1304今日也将再次面临15200一线挑战。国内4大铝锭现货库存由于春节前提前备货再次减少0.4万吨至87.3万吨，原铝生产快速扩张的脚部没有改变，而下游刚需未好转，预计年前，沪铝都将弱势。如果不能有实质性政策的出台（包括收储），沪铝主力1304破15200之后会继续惯性下跌，若有利好，将在15200一线止跌，但短期内仍并不具备反弹的基础。建议空仓观望为主，中长线低位多单少量持有，下游消费企业可以开始采购。

(五矿期货研究所：廖桢媛)

隔夜金属市场下跌，伦铅下跌约0.8%。对伦锌溢价从24日的314美元/吨回落至275美元/吨。每当伦铅对伦锌溢价在300美元以上，溢价均出现一定的收窄。反映统计性高位对溢价的压力作用。

问题是，就短期来看，溢价回归的幅度不会很大。国外铅供应偏紧的情况在2013年内仍有可能继续维持，则利溢价回归的因素将来源于季节性需求的下降和金融风险。而伦锌的利多因素将是3月Brunswick矿的关闭还有需求的上升。我们继续强调2月底3月附近，溢价或能出线突破性的收窄。

单边方面，市场如我们周五早评所言出线回调。剩余多单可少量持有。

(五矿期货研究所：陈远)

虽然LTRO超千亿贷款将回流，ECB资产负债表或将削减。但欧洲钢厂仍在压缩开支。据悉安塞乐米塔尔和蒂森克虏伯两家大厂均有加速出售资产减少债务的意愿。可见全球经济向好，但是欧洲去杠杆仍将长时间持续。 25日，原材料成本中，进口矿港口价格连续4日以5元/湿吨的幅度走升，国产矿价格高位稳定，进口矿远期报价持平，升幅收窄，澳61.5%品位PB粉指数为147.25（0）美元/吨。维持铁矿石（62%CFR）节前或在145美元/吨震荡。焦炭价格稳定。27日下午，昌黎宏兴送到结3260C（-10）。螺纹钢现货按照4周原材料库存测算亏损扩大。远期库存成本仍支

撑期货价格。 25日，供应：据中钢协最新统计，1月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为161.25万吨，旬环比下降3.73%。1月中旬全国粗钢日产量191.4万吨，旬环比下降1.53%。符合我们1月月评判断。库存：全国主要城市螺纹钢库存为662.06万吨，环比增加30.13万吨，增幅为4.77%；同比下降80.62万吨，同比降幅为10.86%。由于钢材市场资金链问题，同比数据下降时正常现象。出货：作为有终端市场支撑的华东华南市场，零星补库为主，年前的需求有限。但当前处于停工状态的北京市场成交好转，大户均量在14000-15000吨左右，并且北京市场部分大户本周开始停止出货，以恒定库存。贸易商情绪方面：商家心态从悲观转变成稳定趋涨。 25日，rb1305合约日线增仓放量上行，上涨形态良好。从前20主力净持仓数据看，rb1305合约多头主力仓位比空头主力仓位多11万手，而多头主力仍以增仓为主，2席位增仓过万。 操作上：根据上述分析，铁矿石价格稳定为主，远期成本支撑螺纹期货，现货看涨情绪增强，今日建议多单持有，止损4000。

(五矿期货研究所：孙巧玲)

01月25日焦炭05月合约震荡走强。开于1865，最高1882，最低1861，最终收1872，较上一日结算价大涨11元/吨，成交下降持仓增加。

上周国内焦炭现货延续上涨，天津港港口焦炭库存下降6.4万吨至203万吨，降幅约3%。9月以来焦炭受到供给（各地众多中小煤矿安全停产），需求（政府主导的基建投资回暖+冬储），以及关税政策（取消40%出口关税）多重利好的推动下，期货价格自底部反弹超40%，现货价格反弹约30%。目前，以上利好犹在，且短期山西多地仍有安全停产动作，焦煤价格坚挺对焦炭支撑明显，另外中铝在外蒙古的焦煤进口中断也构利多刺激，这些接连发生的事件性利多因素决定现阶段焦炭价格震荡偏强。然而考虑期货1305价格较同等级现货价格升水约80元/吨，且港口库存仍处高点，预计1900位置压力极大，一旦回调力度较强。

观点：震荡操作，1850附近短多，1900附近平出反空

(五矿期货研究所：李文凯)

【盘面回顾】 主力合约收于10740 元/吨，收盘价变动40 元/吨，波幅0.37%，各月总成交变化-19.8 万手至20.0 万手，各月总持仓-15398 手至23.9 万手，换手率84%，持续箱体震荡。华东地区主流牌号现货降100元至11200元/吨。

【产业链跟踪】

上游情况：

欧美公布的经济数据喜忧参半，缺乏消息指引，市场关注点放在石油市场基本面，美国炼油厂开工率大幅度下降，但亚洲和俄罗斯寒冷的气候支撑着原油加工量维持高位，原油仍有上行动力。亚洲石脑油基本面仍旧强劲,因需求强健且地区供应紧俏，由于欧洲-美国套利窗口仍敞开，船货正流向美国，亚洲裂解厂运转率接近满载，短期石脑油市场受到良好支撑。亚洲乙烯市场交投清淡，但价格维持涨势，其中东北亚价格在1390美元/吨，东南亚价格上涨至1395美元/吨，创下9个月以来新高。原料石脑油价格上涨，欧洲正加快亚洲货物的运输，从而导致了乙烯价格的上涨。

下游情况：

棚膜生产持续减弱，地膜生产相对稳定，订单较前期略有增加。但相比往年同期略差。PE功能膜厂家订单量相对较小，多是经销商小单补仓，开工率低位，规模企业开工率在20%-50%，华北地区初步显示约70%的小厂已转入停机状态提前放假。原料采购以刚需为主。日光膜生产基本结束，多数厂家转入PE功能膜生产，其生产需求也逐步减弱，厂家开工率在30%左右，部分厂家停产。地膜订单逐渐趋向稳定，规模企业开工率在50%-80%，部分厂家满负荷开工。据部分厂家反映，与往年同期相比，市场需求并没有达到预期。预计随着地膜销售季节的临近，下游经销商的储存意向会增加。

【装置动态】

大庆石化55万吨的全密度装置继续停车；广州石化LLDPE装置一线上周末由于造粒机故障意外停车，具体开车时间未定；兰州石化6万吨老全密度于12月11日停车，据了解本月无开车计划；天津联化12万吨LLDPE产9020，27-30日产6010，目前装置正常运行。

【库存情况】

社会库存仍处低位，大商所注册仓单量上一交易日-275吨至3555吨，仓单量低位持平；中石化八大厂家近一周库存变化1904.20 吨至17929.09 吨。

【操作建议】

L1305持续箱体震荡，今建议10700附近短多，止损10660，止盈10850（仅供参考）。

(五矿期货研究所：张玉敏)

国际方面，巴西中南部甘蔗预计增产10%令国际糖价承压，但乙醇比例上调和出口增加消耗大部分增产甘蔗，如果巴西汽油价格同时上调也将刺激乙醇消费。而且东北部（产量占巴西10%）因干旱预计减产达到30%。

上周六的30万吨国储拍卖成交16万吨，由于5430的陈糖价格相对主产区现货价格缺少价格优势，抛储集中成交在北方销区的国储库。传闻走私糖已经出现市场上，内外价差打压下郑糖易跌难涨。

今日操作建议：跨市套利继续持有