LME（铜）市微观特征图解：

国家统计局昨日公布去年12月的精铜产量，58万吨的数据达到历史高点，而这与去年4季度以来国内铜精矿进口量环比逐月增加的态势相对应。 世界范围内的铜精矿增产最终选择在中国地区扩大的冶炼产能中转化为精铜供应，在需求增速放缓的背景下，这将至少阶段性挤压废杂铜冶炼产能，减少中国实物精铜与废铜进口水平。 原多头轻仓继续持有。若继续上行加仓10%，止损位对应伦铜8130美元

(五矿期货研究所：张傲)

LME（铝）市微观特征图解：

周二，日本央行宽松举措和美元走弱推升伦敦多数金属价格，伦铝全天收涨1.27 %至2071美元/吨。伦敦其他基本金属重回升势，带动伦铝基本站稳2050一线。近期西南减产由于量小并未对市场造成影响，而国储上轮收储使国内库存下降，下游消费并未转好。而利好消息上，第一，目前价位接近现金成本，随着西南地区逐渐步入枯水季节以及部分省份补贴政策退出，电解铝成本将抬高，第二，WBMS：目前全球供应过剩较前几月有所收窄，第三，近期沪铝下跌厉害，激起国储收储铝锭的信心，但这些利好只是让“止跌”的理由，并不是能成为铝价上涨的动力。今日沪铝1304区间15250-15350，建议15200一线多单继续持有。

(五矿期货研究所：廖桢媛)

LME（铅）市微观特征图解：昨日提示多单谨慎持有

隔夜伦铅受日本QE的东风助涨。且因伦铅基本面相对较好，其在基本金属中涨幅最大，符合我们预期,而我们昨日提示的多单已然盈利（见昨日铅图解）。

然而，我们注意到，四种基本金属在昨日上涨后，cash/3m均有不同程度的贴水扩大。伦铅最为明显，cash/3m从c4扩大至c10美元/吨。这意味着目前的上涨，暂未得到现货的有效跟进。

今日美国将讨论暂时提高债务上限，达成协议的可能性较大---这一西风或再带动金属市场上涨。然而，我们强调未有现货的有效跟进，后市在大涨后，有短期回调风险。与铁矿石不同，在中国，有色金属尤其铝锌铅并没有很大的补库存需求，故来源于基本面的节前带涨因素仍然不大。我们对昨日提示的伦铅多单谨慎持有。

(五矿期货研究所：陈远)

LME（锌）市微观特征图解：东风已来，西风或也至

隔夜伦锌受助日本无限量QE带动，大涨1.5%，且破2050的均线交合阻力位。短期上行趋势得到确立。今日美国将讨论暂时调高债务上限，而该讨论通过的可能性较大----该西风或能再度带动风险资产看涨情绪。 全球最大的锌矿山Century矿（50万吨），因天气问题，暂停发货。发言人称希望周三能恢复供应。我们将继续关注这一事件的发展。 对沪锌，中长线考虑在15300附近布局多单。今日可考虑逢低做多，但在 15650-15700应考虑短线翻空。 铅：昨日提示多单谨慎持有 隔夜伦铅受日本QE的东风助涨。且因伦铅基本面相对较好，其在基本金属中涨幅最大，符

合我们预期,而我们昨日提示的多单已然盈利（见昨日铅图解）。 然而，我们注意到，四种基本金属在昨日上涨后，cash/3m均有不同程度的贴水扩大。伦铅最为明显，cash/3m从c4扩大至c10美元/吨。这意味着目前的上涨，暂未得到现货的有效跟进。 今日美国将讨论暂时提高债务上限，达成协议的可能性较大---这一西风或再带动金属市场上涨。然而，我们强调未有现货的有效跟进，后市在大涨后，有短期回调风险。与铁矿石不同，在中国，有色金属尤其铝锌铅并没有很大的补库存需求，故来源于基本面的节前带涨因素仍然不大。我们对昨日提示的伦铅多单谨慎持有。

(五矿期货研究所：陈远)

螺纹早评：能否突破

西班牙国债市场信心逐渐转好，德国1月经济景气指数意外升至31.5，创近三年高位。国内市场相对平稳，各经济指标显示经济向好。 22日，原材料成本中，进口矿港口价格持稳（0元/湿吨），国产矿价格高位稳定，进口矿远期报价上升0.75-1.75美元/吨，澳61.5%品位PB粉指数为146（+1.25）美元/吨。买家询盘略增，实际成交相对一般，贸易商提价，但钢厂表示补库基本结束，铁矿石（62%CFR）节前或在145美元/吨震荡。焦炭价格稳定。22日晨，昌黎宏兴送到结3230C（-20）。螺纹钢现货按照4周原材料库存测算亏损扩大。远期库存成本仍支撑期货价格。 22日，钢厂调价：宝钢再调高3月份的期货报价100-200元/吨。出货：流通市场需求整体平淡，年前的需求有限。贸易商情绪方面：商家心态谨慎，稍显悲观。 22日，rb1305合约日线上受20日线支撑，尾盘频繁换手，放量上行，但持仓量并未增加，从形态上，有向上突破的可能性。从前20主力净持仓数据看，rb1305合约仍是净多持仓，多空都以减仓为主，个别多空席位新增5000手以上多空单。 操作上：根据上述分析，钢坯价格小幅回涨，铁矿石价格止跌，远期成本支撑螺纹期货，成交仍然疲软，商家观望稳住，心态偏悲观，技术形态上看有突破的可能，今日建议逢低轻仓买入，止损3950

(五矿期货研究所：孙巧玲)

焦炭早评：建议1850短多单已有获利，择机平出

01月22日焦炭05月合约宽幅震荡。开于1865，最高1878，最低1841，最终收1871，较上一日结算价跌5元/吨，成交持仓下降。

近日国内焦炭现货延续上涨，天津港港口焦炭库存上周增3.2万吨至209.4万吨，增幅约1.5%。9月以来焦炭受到供给（各地众多中小煤矿安全停产），需求（政府主导的基建投资回暖+冬储），以及关税政策（取消40%出口关税）多重利好的推动下，期货价格自底部反弹超40%，现货价格反弹约30%。目前，以上利好犹在，且短期山西多地仍有安全停产动作，焦煤价格坚挺对焦炭支撑明显，另外中铝在外蒙古的焦煤进口中断也构利多刺激，这些接连发生的事件性利多因素决定现阶段焦炭价格震荡偏强。然而考虑期货1305价格较同等级现货价格升水约80元/吨，且港口库存再触历史高点，预计1900位置压力极大，一旦回调力度较强。

观点：昨日建议1850附近短多单已有获利，择机平出

(五矿期货研究所：李文凯)

LLDPE早评：10720买入，止损10670

【盘面回顾】 主力合约收于10755 元/吨，收盘价变动55 元/吨，波幅0.51%，各月总成交变化5.4 万手至26.8 万手，各月总持仓1478 手至24.1 万手，换手率111%，低量盘整。华东地区主流牌号现货维持于11300元/吨。 【产业链跟踪】 上游情况： 美国市场因路德金日交易较少，外媒称在中海油194亿美元接手尼克森的世纪收购尚未落定前，中石油又拟500亿美元天价购伊拉克油田，国际油价延续反弹。亚洲石脑油近月裂解差价和月间逆差价稳定，欧洲较高的供应量打压亚洲石脑油市场价格，但印度供给偏低疑虑及需求强劲。贸易商称石脑油市场至少到3月之前都会获得支撑，因1月及2月印度船货减少。亚洲乙烯价格稳定，CFR东北亚收盘价格持平于1385美元/吨，CFR东南亚持平于1385美元/吨。 下游情况： 以棚膜为主的厂家逐渐收尾中，订单量相对较小，多是下游贸易商补仓订单。订单厂家开工率在20%-50%，初步显示华北地区约5-7成的小厂已转入停机状态。以地膜为主的厂家订单相对稳定，逐渐好转，开工率在50%-80%，各厂家对原料后市价格涨跌看法不一，部分厂家已经补仓或有意计划补仓。为预防节后集中入市造成供需紧张可能，部分规模企业已开始储备或计划储备年后地膜生产。 【装置动态】 大庆石化55万吨的全密度装置继续停车；广州石化LLDPE装置一线上周末由于造粒机故障意外停车，具体开车时间未定，二线产2001，目前装置运行正常；天津联化12万吨LLDPE产9020，27-30日产6010，目前装置正常运行。 库存情况】 社会库存仍处低位，大商所注册仓单量上一交易日-1080吨至3830吨，仓单量低位持平；中石化八大厂家近一周库存变化1904.20 吨至17929.09 吨。 【操作建议】 油价持续上行推升油品乙烯产品的生产成本，L1305今日建议10720附近买入，止损10670，止盈10850（仅供参考）。

(五矿期货研究所：张玉敏)

豆类早评：基本面偏强，但谨慎追涨

至本周日，巴西的北部与中部将有较多降水，而南部及阿根廷则仍然较为干燥，巴西北部局部大豆收获可能延误、南部及阿根廷偏干引发市场担忧。同时，美国中西部持续干燥可能影响春季大豆玉米播种。截至1月17日当周的美国大豆出口检验量达4807.5万蒲式耳，高于交易商预估区间。报中国采购12万吨产地可选大豆，但这是13/14年度大豆，实质利多有限。国内现货，周一豆粕价格持稳于3976，豆油8791也基本持稳。技术面，昨日内外盘均强势走高，美豆主力突破60日均线，内盘平粕持仓变化也偏多，但注意豆一、油脂减仓，上涨动力偏弱。中短期基本面偏强，预计今日豆类高位震荡，但豆类中长期压力仍在，建议观望为主，谨慎追涨，前期多单应伺机止盈。

(五矿期货研究所：李燕玲)

橡胶早评 ：隔夜利多沪胶偏强

一、 天然橡胶盘面综述 1. 2013年1月22日沪胶1305合约开盘于25790元，最高26195元，最低25765元，收于26110元。 2. 成交量为297090手，成交增加95026手，成交量增长47.0%，较上交易日变化75.6%。 3. 持仓量为128684手，日持仓增加-50手，持仓量增长0.0%，较上交易日变化-1.3%。 4. 以收盘价计，涨345元，涨幅1.3%，较上交易日变化2.1%。 5. 持仓方面，1305前20大多头持仓量31528（-127）手，前20大空头持仓量36316（-933）手。 6. 多头日增仓-0.4%（较上交易日变化-1.3%），空头日增仓-2.5%（较上交易日变化-6.1%），主力多单/主力空单比值为86.8%（较上交易日变化1.8%）。（前20多头持仓日变化公式为多头今日减昨日，空头类似。日变化的计算方法和结果与上期所计算方法有少许差别。） 二、天然胶现货 1. 2013年1月22日，天然胶方面，华东全乳胶报25300到25300元/吨，泰国20号标胶报3150到3170美元/吨，马来西亚20号标准胶报3200到3170美元/吨，青岛保税区泰标20号报3130到3100美元/吨。泰国烟片胶报3310到3350美元/吨。 2. 价差方面，华东全乳胶较前日变化（0）元/吨，泰国20号标准胶较前日变化（-10）美元/吨，马来西亚20号标胶较前日变化（-10）美元/吨，青岛保税区泰标20号较前日变化（10）美元/吨，泰国烟片胶较前日变化（0）美元/吨。价差变化以低报价变化为准。 3. 复合胶方面，泰国标准胶折合复合胶价为23143 元/吨；泰国烟片胶折合烟片复合胶价为24319 元/吨。 4. 复合胶价差方面，全乳胶减泰国标准复合胶价差2157 元/吨（较前日变化71 元）。烟片复合胶减泰国标准复合胶价差1005 元/吨（较前日变化63 元）。全乳胶减烟片复合胶价差981 元/吨（较前日变化-2 元）。 三、天然橡胶期货 5. 沪胶期货主力合约减沪胶现货价差465 元人民币/吨（较前日变化-345元）；日本烟片胶胶主力合约减泰国烟片胶现货价价差为175 美元（较前日变化28 美元）；Sicom标准胶期货价减泰国20号标准胶现货价价差为-120 美元（较前日变化20美元）； 6. 沪胶期货主力减日胶期货主力折合人民币复合胶价差为160 人民币元//吨（较前日变化-553 元）；沪胶期货主力减新加坡标准胶期货折合复合胶价差为3503 人民币元//吨（较前日变化-421 元）； 7. 烟片胶现货折合人民币含关税增值税价为25943 元//吨（2 元），期货价减烟片胶折算价为-178 元//吨（-347 元）。 四、合成胶现货 1. 2013年1月22日合成胶方面，丁二烯上石化报13800元/吨，顺丁胶高桥BR9000中石化华东报17500元/吨，丁苯胶齐鲁1502中石化华东报17000元/吨。 2. 价差方面，丁二烯较前日变化（0）元/吨，顺丁胶较前日变化（0）元/吨，丁苯胶较前日变化（0）元/吨。价差变化以低报价变化为准。

五、上期所库存和保税区库存 1. 2013年1月22日，上期所天然橡胶仓单为63650吨，较前日变化为（-2490）吨。 2. 2013年1月18日上期所库存为101330（-152）吨，仓单为66940（+1230）吨。1月15日是1301合约最后交易日，持仓4552手，有22760吨货物交割。未来可能会有部分运出仓库。 3. 截至1月14日，青岛保税区天胶+复合库存约26.68万吨，较半月前上升2.1万吨。橡胶总库存31.3万吨，上升2.15万吨。 六、供应 1. ANRPC在2012年12月底的月报显示，2012年天胶产量：马来西亚92万吨，同比下降7.6%；印度91万吨，同比增长1.7%；中国79.5万吨，同比增长9.4%；斯里兰卡15万吨，同比下降4.4%。此外，菲律宾11万吨，柬埔寨6万吨。出口方面，2012年，马来西亚131万吨，同比增4.5%；越南99万吨，同比增21%；柬埔寨6.4万吨，同比大增42%。 报告称，与2011、2012年1月相比，预计2013年1月ANRPC天胶产量将会减少。报告还显示截止2012年年底，ANRPC期末库存为25.8万吨。 2. 1月15日消息，国际橡胶研究组织（IRSG）表示，2013年全球天然橡胶消费量料较上年增加5.9%，至1160万吨。IRSG预计2013年全球天然橡胶产量为1180万吨，较2012年增加3.2%。 3. （更新）1月22日消息，泰国政府顾问称,该国并无计划在海外市场出售政府的橡胶库存。泰国政府大约有橡胶库存约20万吨。购买计划预定将进行到2013年3月底。 七、需求 4. 12月货车总销量为29.6万辆,同比增长7.6%,累计同比下降6.8%。货车销量自11月以来连续实现同比正增长,表明货车行业出现了一定好转。货车预计在2013年1季度触底回升。主要原因是2013年即使新增销量零增长,终端更新销量也将好于2012年。货车经销商持续去库存可望结束，补库需求利多货车销量。 5. 需求方面，轮胎生产方面，2013年1月14日-20日这一周，品牌全钢胎企业整体七成左右。山东轮胎企业全钢胎开工率略有反弹。半钢胎方面：国内半钢胎企业开工整体平稳，八到九成。 6. 由于春节（2月10日）将近，出于春节后高开工的考虑，轮胎工厂可能进行橡胶备货。考虑不少工厂1月25日开始放假，导致备货行情接近尾声。现货买盘力度有所减弱。 今日建议 1月22日亚洲市场盘中，日本央行公布利率决议，宣布上调通胀目标至2%，同时作出无上限资产购买的承诺，将从2014年开始每月买入13万亿日元金融资产。其宽松程度超过市场此前预期，美元兑日元在决议公布后一度跳涨，升破90关口，此后汇价快速回落，或因预期落地利多出尽所致。受此影响，日胶涨幅疲软。但日本宽松政策对商品和沪胶总体仍是利多。 隔夜伦敦铜1.04%，布伦特原油0.52%，欧元美元0.03%。隔夜商品大涨。今日操作上沪胶多单持有。

（五矿期货研究所: 张正华）