进入四季度，PBAT行业承压运行，欧盟反倾销冲击出口订单，内需增量有限，企业主动降负荷应对累库与亏损。虽然原料回落带动亏损小幅收窄，但盈利修复根基不足，叠加后续多套装置计划检修，供应进一步收缩，在内外需求未见明显好转的背景下，行情维持偏弱震荡格局。

一、开工负荷快速回落，产能收缩明显

数据来源：金联创数据来源：金联创

中国PBAT出口政策冲击、供需错配、利润挤压多重因素共振，进入11月份中国PBAT行业开工率相比上月初下降8.34个百分点至17.23%，目前装置稳定运行的是蓝山屯河、珠海金发、浙江华峰、 湖北宜化 和甘肃莫高，合计产能29万吨，约占总产能的23%。

二、成本与成品传导错位，行业深度亏损

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自8月中下旬开始，原料成本持续上行，成本快速抬升；但PBAT价格上涨乏力、跟涨滞后，价差持续收窄，行业进入深度亏损区间。截至11月11日，成本高位回落，虽PBAT价格重心僵持，但行业依然处于亏损状态，金联创数据显示，中国PBAT理论成本价格相较上月同期下降643元/吨至13190元/吨，成本降幅4.65%；平均理论盈亏相较上月同期减少亏损943元/吨至亏损在1140元/吨，利润向上修复45.27%。

三、检修计划集中落地，负荷仍存下行空间

短期来看，PBAT开工率大概率低位下探，快速回升的条件尚不充足。未来装置变动计划：浙江华峰3万吨/年装置计划11月底停车；甘肃莫高2万吨/年装置计划12月份中旬停车； 湖北宜化 6万吨/年装置计划12月份停车。稳定运行装置降至两家企业，约占总产能的14%，降幅9个百分点。

综上，供应边际持续缩量给价格带来底部支撑，地缘局势反复成本价格先跌后震荡，对PBAT价格向上提振有限，内外需持续承压，供应降负后或将处于供需弱平衡状态，此外，利润端修复缺乏基础，若原料端跟随油价反弹，企业亏损压力进一步加大，主动复产意愿偏弱，预计12月份价格运行在11500-12000元/吨。