一、夜盘国内期货走势总览

11月12日夜盘（21:00至次日02:30）51个主力品种32涨18跌1平，板块首尾极差2.91个百分点，前夜为2.01个百分点。能化+0.82%最强，黑色+0.55%，有色−0.13%，农产品−0.16%，贵金属−2.09%垫底。焦煤+2.27%为全场最强，沪银、沪金领跌。

（一）贵金属：内外齐跌，增仓下跌

内盘领跌，全合约增仓　沪银AG2702夜盘−2.23%收12,066元/千克（对结算价−3.43%）、沪金AU2612−1.96%收835.78元/克（对结算价−2.87%），领跌全场。全合约持仓：沪银增12,272手（+2.44%）至514,664手，各月份合约同步增加、非移仓；沪金增8,906手（+2.70%）至338,635手，其中AU2612增4,870手。价格与持仓反向，属增仓下跌。

外盘金银大跌，关口接连失守　现货金−2.86%报3,873.73美元，日内接连跌破4,000、3,950、3,900美元；COMEX金（12月）−3.02%报3,879.5。现货银−3.27%报49.99、COMEX银（12月）−3.99%报49.925，双双失守50美元。金银比由77.0走阔至77.5。新华社报道称，通胀持续令市场预期美联储进一步收紧，美元走强、美债收益率走高。

内外比价与开盘观察点　折算口径：按11月12日在岸人民币16:30收盘价6.6689、含税系数1.13（增值税）、未计运保费。COMEX金折算831.80元/克，沪金高于折算价0.48%；COMEX银折算12,096元/千克，沪银低于折算价0.25%。外盘跌幅大于内盘夜盘跌幅，今日开盘需补计02:30收盘后纽约时段的下跌，开盘价对这一时点差的计入程度是观察点。

（二）能化：油系夜盘反弹，纯碱增仓上行

能化23涨1跌，SC领涨油系　原油SC2701夜盘+1.77%收610.50元/桶（对结算价+2.45%），乙二醇+2.20%、玻璃+2.01%、甲醇+1.39%；燃料油−0.34%，为板块内下跌的品种，其余品种均上涨。能化24个品种23涨1跌。

布伦特结算三连涨，地缘事件两起　布伦特1月结算95.82美元/桶（+3.30%）、WTI 12月结算88.74美元/桶（+2.55%），连续第三日上涨。12日晚胡塞武装称以无人机打击利雅得沙特阿美设施、沙特方面暂无回应（央视）；伊朗革命卫队称12日前一晚两艘油轮在霍尔木兹海峡航行时发生爆炸后停航，该航线系其此前警告过的南部航线（央视）。两起事件均发生在布伦特结算之后，结算后风险溢价的计入程度需观察电子盘。

SC与布伦特折算价差走阔　SC2701夜盘610.50按6.6689折算91.54美元/桶，低于布伦特1月结算价95.82约4.46%，11月11日同口径为低3.47%。SC于02:30收盘、布伦特为结算价，时段不同步；两起地缘事件发生在SC收盘之后，单日价差变化不作趋势判断。

持仓验证：纯碱方向反转　纯碱全合约增81,015手（+5.93%）至1,447,982手，夜盘+1.02%（对结算价+1.54%），增仓上行；上一交易日为减仓33,098手，持仓方向反转，且01、05月合约同步增仓、非移仓。玻璃全合约增17,760手（+1.34%）、价格+2.01%，增仓上行。苯乙烯全合约减10,678手（−2.31%），主力EB2612减11,362手、2701增697手，价格+0.49%，属移仓。

（三）有色：LME铜铝锌回落，内盘偏强

内外方向相反　LME六金属12日分化：铜−1.66%、铝−1.24%、锌−1.06%；铅+0.21%、镍+0.15%、锡+0.27%。内盘夜盘涨跌互现：沪铅+0.70%、沪锡+0.28%、沪铜+0.10%；国际铜−0.10%、沪锌−0.43%、沪镍−0.48%、氧化铝−0.53%、沪铝−0.59%。有色8个品种3涨5跌。

沪铜高于LME折算价且走阔　同一折算口径下：沪铜高于LME折算价2.60%（11月11日为1.36%）、沪镍高0.06%、沪锡低于折算价0.60%；沪铝（2701）低于LME折算价3.34%。LME铜的下跌主要发生在内盘夜盘01:00收盘之后，今日日盘对折算溢价的收敛方向是观察点。

铜铝移仓推进　沪铜全合约增3,534手（+0.82%）：CU2701增3,252手、2702增1,065手、2612减783手，价格+0.10%。沪铝AL2612减5,595手、2701增5,138手，移仓继续；AL2701夜盘持仓260,882手，为最大持仓合约。下周一是11月合约最后交易日，由于铜铝等仓单持续下降，国内现货高升水，合约间BACK结构继续深化，

（四）黑色：焦煤领涨全场

四个上涨两个下跌　焦煤+2.27%收1,417.5、焦炭+1.09%收1,948.5；热卷+0.28%收3,179、螺纹+0.20%收3,030；铁矿石−0.22%收669.5、不锈钢−0.32%收13,975。焦煤为51个品种中涨幅最高。焦煤、焦炭对结算价的涨幅分别为+1.72%、+0.75%，日盘收盘价与结算价的偏离较小。

（五）农产品：板块偏弱，白糖领跌

2涨8跌1平　菜籽粕+0.26%、菜籽油+0.13%；棉花平盘；豆油−0.03%、豆一−0.06%、棕榈油−0.08%、玉米淀粉−0.12%、玉米−0.27%、豆二−0.31%、豆粕−0.51%、白糖−0.73%。板块等权−0.16%。11月16日国家统计局发布10月社会消费品零售总额与规模以上工业增加值，为下一个国内需求验证点。

二、海外金融市场表现

（一）美股：三大指数回落，英伟达CEO辞职

指数与主线　道指−0.36%报52,297.09、标普500 −0.35%报7,592.40、纳指−0.39%报25,366.09；费半−0.54%报10,506.67，盘中最高10,688.24、最低10,174.12，振幅约5%。前日领涨的存储与AI硬件回落：闪迪−4.1%、应用材料跌超3%；博通、AMD涨超5%。AI云厂商Nebius −17%，因算力扩容进度不及预期下调2026年营收预期并大幅上调资本开支。

英伟达：CEO黄仁勋辞职　英伟达−4.34%，市值蒸发1,817亿美元；路透报道称，黄仁勋因两段婚外情于12日辞职，董事会原拟最快当日开会决定其去留；盘后股价一度跌超8%，后收窄至5%左右；新CEO定于下周三召开公司会议。纳斯达克中国金龙指数−3.09%，爱奇艺、阿里巴巴跌超7%。

欧股与亚太　德国DAX +0.41%报26,771.88、法国CAC40 +0.34%报8,361.36、英国富时100 +0.25%报10,863.09。日经225 −0.70%报60,819.36、KOSPI −0.61%报5,342.73；恒指−1.26%报24,008.55、恒生科技−2.36%报3,931.93、国企指数−1.40%报8,056.76，主板成交2,026.52亿港元。

（二）债市：假日归来收益率上行，2年期四连升

短端领涨，10年期收于5.11%　退伍军人节后债市恢复交易。纽约尾盘：2年期4.8645%（+12.68bp）、10年期5.1129%（+12.09bp）、30年期5.4388%（+8.64bp）、2s10s利差24.4bp（−0.59bp）；10年期TIPS2.8509%（+9.10bp）、2年期TIPS 2.6179%（+5.91bp）。2年期收益率四连升、四个交易日累计上行约39bp，为2022年6月以来最大四日涨幅（Tradeweb口径）。亚太盘收益率持平，尾盘因特朗普谈及伊朗问题与科技股抛售走高。

（三）汇市：美元创阶段收盘高位

美元指数+0.26%收103.174　连续第三日上涨（11/10 +0.56%、11/11 +0.66%），收于2025年4月以来最高收盘位。欧元1.1056、英镑1.3236均回落；美元兑日元159.83，盘中一度跌破160后快速反弹，分析师推断触发日本当局干预机制（新华社纽约尾市口径）。

人民币小幅升值　11月12日中间价6.7174、调升17个基点；在岸人民币16:30收6.6689、较前一交易日升值16点；在岸夜盘（纽约时段）03:00收6.6745。美元走强背景下人民币与中间价均偏强，与日元方向相反。

（四）原油：结算价三连涨

结算价　布伦特1月结算95.82美元/桶（+3.30%）、WTI 12月结算88.74美元/桶（+2.55%）。WTI另有一个当月连续口径报89.07（+2.94%），两组口径并存，本表用12月合约结算价。

三、昨日A股复盘与国内政策进展

11月12日A股低开冲高、午后回落：上证−0.67%收3,655.83、深证成指−1.68%收11,197.98、创业板指−2.44%收2,509.43、沪深300 −0.78%收4,043.93、科创50 +0.73%收1,309.84、北证50 −1.65%收908.07。沪深两市成交19,321亿元、较前一日增加2,558亿元，其中沪市8,795亿元、深市10,525亿元。875只上涨、4,635只下跌、70只平盘，涨停37只、跌停5只（中新经纬口径）。

结构：科创冲高回落，贵金属领跌　科创50盘中最高涨4.96%报1,364.88、收盘涨幅收窄至0.73%；半导体板块指数盘中最高涨5.55%，燧原科技涨停、寒武纪+8.11%、海光信息+3.07%，午后AI硬件跳水，中际旭创（成交336.22亿元居首）、工业富联、新易盛领跌。贵金属板块−6.85%居跌幅首位（山金国际−9.31%、赤峰黄金−8.32%），该板块11月3日至11日累计上涨16.97%。传媒影视领跌两市：华策影视−13.97%、上海电影跌停。农林牧渔全天强势，渔业+3.56%居申万二级涨幅首位；银行+0.36%逆势收涨。

资金：尾盘流入红利，成交放量　市场资金尾盘流入银行、机场、公路等红利板块。成交19,321亿元为放量下跌，中际旭创、新易盛、寒武纪、东山精密、长鑫科技成交额居前五。

公司：中芯国际前三季净利增九成　中芯国际披露三季报，前三季度净利润同比+91.6%。工行、农行、中国人保A股定增申请获上交所审核通过后，财政部注资推进。商务部11月12日例行发布会称，中美正就降税、贸易、投资等问题保持密切沟通。

四、今日关注与开盘推演

日历　今晚21:30美国10月PPI（预期环比+0.4%、核心+0.3%；9月为+1.3%/+0.7%）；18:00欧元区三季度GDP；15:45法国10月CPI；23:30 EIA天然气库存；次日02:00美国石油钻井总数。11月16日国家统计局发布10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值与70城房价。

贵金属　已发生：现货金两日连跌、日内连破4,000/3,950/3,900美元，白银失守50美元；美元指数三连涨、收于阶段高位；2年期美债收益率四连升；沪金、沪银全合约增仓下跌。可观察：今晚PPI实际值、美元指数能否续创新高、沪金AU2612与AU2702持仓接近后的主力切换。条件判断：若PPI符合预期（环比+0.4%/+0.3%），50bp加息定价或维持当前约11%的水平；若PPI明显超出预期，加息定价上移、实际利率上行对金价的压制延续；若PPI低于预期，注意空头回补带来的价格反复。

能化　已发生：SC2701折算低于布伦特结算4.46%（上期3.47%），布伦特结算三连涨；霍尔木兹两油轮爆炸与胡塞称袭沙特阿美均发生在SC收盘之后。可观察：沙特与美方回应、油轮事件后续通报、SC开盘对布伦特结算后电子盘的计入程度、近月月差与仓单。条件判断：若袭船事件升级或沙特设施受损证实，油系风险溢价或再度计入；若事件无后续进展，SC对布伦特折算价差按前期区间观察，今晚EIA天然气库存与次日钻井数为供应端高频数据。

有色、黑色、农产品　有色：LME铜铝锌回落而内盘夜盘偏强，沪铜高于LME折算价2.60%、较上期1.36%走阔，观察今日日盘对折算溢价的收敛方向与LME库存变化。黑色：焦煤+2.27%领涨全场，观察焦煤竞拍价与钢材现货成交的配合。农产品：等权−0.16%，白糖−0.73%领跌；11月16日统计局10月数据是下一个验证点。

A股　已发生：放量下跌，成交19,321亿元（+2,558亿元）、875只上涨、4,635只下跌；科创50盘中+4.96%冲高回落收+0.73%；贵金属板块−6.85%居首；尾盘资金流入银行、机场、公路。可观察：成交能否维持在1.9万亿元上方、科创50冲高回落后能否企稳、红利板块尾盘流入是否延续、两融余额变化。条件判断：若量能维持且科技板块承接，结构活跃度延续；若量能回落，指数压力集中在前期涨幅较大的板块。

海外　今晚PPI为12月议息（12月8日—9日）前最后一份通胀数据；12月加息25bp定价约89%、50bp约11%（FedWatch相关口径）。英伟达CEO辞职后续（新CEO下周三公司会议、盘后一度跌超8%）与费半−0.54%对A股半导体链开盘情绪的影响；美元三连涨对非美资产计价的压制仍在；霍尔木兹与沙特阿美事件的后续通报。

总结　通胀定价与美元走强压制贵金属，现货金失守3,900美元、白银失守50美元，沪金沪银增仓下跌；胡塞袭沙特阿美、霍尔木兹两油轮爆炸，布伦特结算三连涨，能化夜盘23涨1跌；LME铜铝锌回落，沪铜较LME折算价走阔。A股放量调整、科创50冲高回落，证监会稳市表态与第三批互换便利落地。今日关注美国10月PPI、SC开盘对布伦特折算水平的计入，以及油轮事件后续。

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陈张晴

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