（一）贵金属：内外盘同步回落

▪ 内盘领跌，持仓一增一平　沪银AG2702夜盘−1.83%收12,515元/千克、沪金AU2612 −1.61%收859.20元/克，领跌全场。全合约持仓：沪金增4,029手（+1.24%）至330,186手，价格与持仓反向，属增仓下跌；沪银增441手（+0.09%）至498,345手，其中2612减949手、2702增1,090手，主力移仓所致，总量基本持平。

▪ 外盘金银同步回落　现货金−1.17%报3,985.9美元，11日深夜至12日凌晨跌破4,000与3,990美元关口；COMEX金−0.97%报3,991.1。白银日内冲高回落，纽约尾盘现货银报51.74、COMEX银报51.72；按11月9日收盘为基准的两日累计口径，现货金−3.75%、现货银−3.16%、COMEX金−3.00%、COMEX银−1.84%，金银方向一致向下。金银比由78.3收窄至77.0。触发仍是加息定价：FedWatch显示12月加息25bp概率约90%、50bp约10%—13%。

▪ 内外比价与开盘观察点　折算口径：按11月11日在岸人民币16:30收盘价6.6705、含税系数1.13（增值税）、未计运保费。COMEX金折算855.94元/克，沪金高于折算价0.38%；COMEX银折算12,534元/千克，沪银低于折算价0.15%，基本平水。沪银夜盘02:30收盘早于纽约尾盘，两个时点的银价水平不同，今日开盘对时段差的计入程度是观察点。

（二）能化：原油冲高回落，主力换月至2701

▪ SC换月后领涨能化　原油主力由SC2612切至SC2701（夜盘持仓25,654手对14,543手），SC2701夜盘+0.91%收597.30元/桶；低硫+0.70%、丁二烯橡胶+0.55%、20号胶+0.48%跟随。玻璃−1.23%、烧碱−0.90%、纯苯−0.89%、液化气−0.72%垫底。能化24个品种11涨13跌。

▪ 持仓验证　纯碱全合约减33,098手（−2.36%）至1,368,409手，价格−0.61%，减仓下跌；甲醇全合约增11,493手（+0.99%），夜盘+0.22%（对结算价+1.67%），增仓而价格滞涨。SC全合约减251手（−0.47%），2612减469手、2701增37手，移仓为主。

▪ SC与布伦特折算价差走阔　SC2701夜盘597.30按6.6705折算89.54美元/桶，低于布伦特1月结算价92.76约3.47%，11月10日同口径为低3.26%。两合约月份已同为1月，可比性提高；但SC于02:30收盘、布伦特为结算价，时段不同步，单日价差变化不作趋势判断。

▪ 油价连跌后反弹、日内冲高回落　布伦特1月盘中一度上探93.61美元、结算回落至92.76（+1.39%），WTI 12月结算86.53（+0.57%）；以结算价计，布伦特已收复11月9日的92.57美元，WTI仍低于11月9日的86.85美元，本期为连跌后的首日回升。EIA短期能源展望上调2026年布油均价预测至97美元；S&P Global数据显示10月31艘LNG船通过霍尔木兹海峡、为2月底冲突以来最多，沙特等四国10月原油出口合计约1,553万桶/日、基本恢复至冲突前水平。特朗普此前称伊朗战事从军事上讲已事实上结束。供应恢复与残余地缘溢价两个方向并存。

（三）有色：LME全涨、内盘偏弱，时段错位

▪ 内外方向相反　LME六金属11日全涨：铝+1.93%、锌+1.21%、镍+1.07%、铜+1.01%、锡+0.46%、铅+0.21%。内盘夜盘涨跌互现：沪铝+0.20%收22,150、沪镍+0.17%收122,670；沪铅−0.88%、沪锡−0.60%收351,660、氧化铝−0.68%、沪铜−0.25%收105,560、国际铜−0.37%、沪锌−0.18%。

▪ 时段错位是方向差异的直接原因之一　内盘有色夜盘01:00收盘，早于LME收盘；LME涨幅中的大部分发生在内盘夜盘收盘之后，今日日盘对LME涨幅的计入程度是开盘观察点。沪铜全合约减2,937手（−0.69%）、价格−0.25%，减仓伴随价格回落。

▪ 内外折算　同一折算口径下：沪铜高于LME折算价1.36%（11月10日为1.39%）、沪镍高0.45%、沪锡高0.27%；沪铝（2701）低于LME折算价4.22%，铝主力2612已于上期切换，两合约价格水平不同，跨期不可直接衔接。（四）黑色：焦煤、铁矿石领跌

▪ 六个品种五跌一涨　焦煤−1.41%收1,394.5、铁矿石−1.24%收675、焦炭−0.95%收1,939；螺纹−0.23%收3,038、热卷−0.09%收3,190；不锈钢+0.36%收13,980为板块唯一上涨。板块等权−0.59%，为除贵金属外最弱。铁矿石全合约持仓增16,713手至539,855手，价格与持仓反向。

（五）农产品：棕榈油领涨商品，葵花籽油期货今日挂牌

▪ 8涨3跌，棕榈油领涨全场　棕榈油+1.13%收8,954、菜籽油+0.49%、棉花+0.42%、豆二+0.41%、白糖+0.33%、豆粕+0.32%；玉米淀粉−0.36%、玉米−0.05%、豆一−0.04%。板块等权+0.29%居首。

▪ 葵花籽油期货今日上市　郑商所公告（〔2026〕172号）：葵花籽油期货今日起上市交易，首批合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711，挂牌基准价10,000元/吨；保证金8%、涨跌停板7%（上市当日14%），当晚起开展夜盘；期权同日21:00起上市。我国葵花籽油进口依存度70%—80%，主要来自黑海与中亚地区。

二、海外金融市场表现

（一）美股：三大指数回升，费半+5.66%领涨

▪ 指数与主线　道指+0.49%报52,486.49、标普500 +1.31%报7,619.38、纳指+1.60%报25,466.19；纳斯达克100 +2.28%，盘中收复中期选举以来全部失地；费半+5.66%报10,564.11，收复CPI公布夜跌幅。触发点：CoreWeave三季度营收同比+168%并上调指引、股价+24.71%；Anthropic启动IPO、据报道寻求约1.4万亿美元估值。

▪ 存储与个股　存储链领涨：闪迪+13.69%、美光+11.97%、Arm +12.05%、英特尔涨超7%、西部数据涨超8%。七巨头分化：英伟达+2.91%、特斯拉+2.91%、苹果+2.07%、谷歌+1.99%，微软−2.26%、Meta −1.97%、亚马逊−1.76%。纳斯达克中国金龙指数−0.8%。

▪ 欧股与亚太　德国DAX +1.20%报26,662.77、法国CAC40 +0.66%报8,332.87、英国富时100 +0.78%报10,835.47。日经225 +1.31%报61,248.59、KOSPI +2.60%报5,375.36；恒指−0.98%报24,315.92、恒生科技−1.41%报4,027.06、国企指数−1.14%报8,171.45。

（二）债市：退伍军人节休市，收益率沿用11月10日

▪ 美债休市　11月11日为美国退伍军人节，联邦假日，美国国债市场休市、股市照常交易。收益率沿用11月10日收盘：2年期4.742%、5年期4.823%、10年期4.996%、30年期5.357%，2s10s 25.4bp。11月13日公布的10月PPI将是加息定价的下一个验证点。

（三）汇市：美元创年内收盘新高，人民币回落

▪ 美元指数+0.66%收102.908　11月10日为+0.56%、11日为+0.66%，两日累升；收盘价创2026年内新高，绝对水平回到2025年4月以来高位区间。10月14日盘中曾达102.9455、当日收盘102.53，年内新高按收盘价口径。加息定价升温支撑美元；12月加息25bp概率约90%、50bp约10%—13%。

▪ 人民币小幅回落　在岸人民币16:30收6.6705、较前一交易日贬23点；离岸18:00报6.6688、贬14点。在岸与离岸价差7点，两端变动幅度相近。

（四）原油：冲高回落，结算价止跌回升

▪ 结算价与日内形态　布伦特1月结算92.76美元/桶、+1.39%，盘中最高93.61美元后回落；WTI 12月结算86.53美元/桶、+0.57%。以结算价计，布伦特已收复11月9日的92.57美元，WTI仍低于11月9日的86.85美元；11月10日两者分别结算91.49、86.04美元且均为下跌，故本期为连跌后的首日回升。

三、昨日A股复盘与国内政策进展

11月11日A股低开高走、放量反弹：上证+0.46%收3,680.64、深证成指+1.32%收11,389.74、创业板指+3.11%收2,572.07、科创50 +2.80%收1,300.38、北证50 +2.30%收923.31。沪深北三市成交16,887亿元、较前一日增加1,719亿元。3,538只上涨、1,827只下跌，涨停85只。上证50 −0.27%、沪深300 +0.41%，中证1000 +1.37%、中证2000 +1.74%，小盘成长占优。

▪ 技术面：平均股价收复20日线　全A平均股价24.46元上穿20日均线23.96元（+2.09%，等权口径），为9月23日以来首次收复；站上20日线个股占比57.08%，上证指数收3,680.64点、仅高于20日均线（3,675.29点）5.35点。两市成交量10.03亿手、仍低于20日均量约3.0%，量能与广度未同步跟上。

▪ 结构：光模块带动双创，权重偏弱　申万一级行业中通信+7.99%、电子+3.56%、机械设备+2.04%领涨。中际旭创、新易盛、天孚通信合计贡献深证成指涨幅的逾九成；长鑫科技、工业富联、寒武纪合计贡献上证涨幅的逾七成。上证50 −0.27%，指数涨幅集中在少数权重与科技板块。

▪ 资金：主力连续3日净流入　沪深两市主力资金连续3个交易日净流入；净流入金额两种口径分别为141.32亿元与220.47亿元，样本与统计范围不同，本文不混用。通信板块净流入超100亿元。市场成交16,887亿元，为11月以来最高单日成交。

▪ 政策：央行发布三季度货政报告　11月11日央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》，提出加大逆周期调节力度、加力实施支持资本市场的两项货币政策工具、用好债市非银大额赎回互换便利。同日晚间，工商银行、农业银行、中国人保A股定增申请获上交所审核通过，财政部注资银行保险业推进。

四、今日关注与开盘推演

▪ 日历　今日郑商所葵花籽油期货上市（9:00集合竞价8:55—9:00，期权21:00上市）；今晚21:30美国初请失业金人数、23:30 EIA原油库存周报；11月13日21:30美国10月PPI；11月18日腾讯控股三季报。

▪ 贵金属　已发生：金银两日累计同步回落，现货金失守4,000美元、COMEX金−0.97%，内盘沪金沪银夜盘齐跌，沪金全合约增仓1.24%。可观察：美元指数能否延续上行、白银尾盘修复的持续性、COMEX银与沪银的开盘比价、上海金交所现货报价。条件判断：若美元与短端利率延续上行，计价成本对贵金属的压制未解除；若金银比继续收窄，内盘开盘需重新计入纽约尾盘的时段差。

▪ 能化　已发生：SC主力换月至2701，折算低于布伦特结算3.47%（上期3.26%），布伦特结算止跌回升、日内自高点回落。可观察：SC开盘价与布伦特折算水平的对应关系、近月月差、仓单与港口库存、今晚EIA库存。条件判断：若SC开盘对应布伦特折算水平，内外价差收敛至前期区间；若EIA库存延续下降且月差走强，供应端支撑延续；若库存超预期累积，折算价差走阔的压力增加。

▪ 有色、黑色、农产品　有色：LME六金属全涨而内盘夜盘偏弱，时段错位待今日日盘消化；观察开盘对LME涨幅的计入、现货升贴水与库存变化。黑色：焦煤、铁矿石领跌且铁矿石增仓，观察钢材成交与铁矿港口库存。农产品：板块等权最强，棕榈油+1.13%领涨商品；葵花籽油期货上市首日波动放大（涨跌停14%），观察挂牌合约与豆油、菜油价差及成交持仓结构，上市初期单边波动大、本文不设方向判断。

▪ A股　已发生：放量反弹，平均股价收复20日线，成交16,887亿元（+1,719亿元）、3,538只上涨、主力资金连续3日净流入，通信+7.99%领涨、上证50 −0.27%。可观察：平均股价能否连续站稳20日线、站上20日线个股占比能否自57.08%抬升、成交能否站上1.7万亿元、通信涨幅是否扩散至电子与计算机、两融余额变化。条件判断：若量能与广度同步改善，指数与个股的背离收敛；若量能回落而题材收敛，指数表现重新取决于权重板块。

▪ 海外　今晚美国初请与EIA库存；11月13日10月PPI是12月议息前最后一份通胀数据，50bp加息定价（约10%—13%）的增减取决于PPI与官员表态。AI链反弹的持续性观察CoreWeave、Anthropic IPO认购进展与存储提价的落地节奏；美元创年内收盘新高对非美资产计价的压制仍在。

总结

美股回升、费半领涨，美元指数创年内收盘新高，加息定价升温；金银同步回落、原油冲高回落，内盘夜盘22涨29跌、贵金属领跌，棕榈油领涨商品。A股放量反弹、平均股价收复20日线，光模块主线明确。今日关注葵花籽油期货挂牌、SC开盘对布伦特折算水平的计入，以及今晚美国初请与EIA库存。

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陈张晴

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