（一）贵金属：加息押注压制未消，银弱于金

▪外盘领跌、内盘相对抗跌沪银−2.37%收12,382元/千克、沪金−0.76%收860.7元/克，跌幅均小于外盘：现货银−3.35%收52.17美元、现货金−1.13%收4,021.39美元——夜盘人民币走强对冲了部分外盘跌幅。以在岸汇率（6.6621）粗略折算，沪金较COMEX小幅贴水约0.4%，无显著内外套利窗口。

▪驱动结构：通胀溢价回吐而非实际利率抬升PCE“双热”坐实12月加息押注，无息资产机会成本抬升；但同期10年期美债收益率回落至4.97%、实际利率未再上行——跌势由“通胀溢价回吐”驱动，这也解释了金价跌幅（−1.13%）明显小于银（−3.35%）。现货金银比升至77.1、沪金银比69.5，金银比走阔延续；机构将4,000美元视为黄金核心防守位。

（二）有色：锡高位剧烈回撤，铜铝平稳

▪沪锡领跌全场沪锡−2.77%收369,110元/吨，对应LME锡单日收跌1,020美元报49,697美元/吨（−2.0%）。内盘跌幅大于外盘，沪伦比有所收敛——锡价历史高位后的多头回撤，波动率放大本身即是风险信号；关注缅甸、刚果（金）供给端消息对回撤斜率的影响。

▪铜镍抗跌、低位品种承接沪铜−0.23%收108,410元/吨（LME铜−121美元报14,356美元）、沪镍−0.72%；沪铝+0.28%收23,375元/吨、沪锌+0.12%、沪铅+0.12%、不锈钢+0.19%，氧化铝−0.04%持平——LME锌+20美元、铅+16美元、铝+6美元小涨。内盘未跟随锡的恐慌，结构上仍是“高位品种回吐、低位品种承接”的存量博弈。

（三）黑色：前夜普涨未能延续，成本链领跌

▪矿焦领跌、成材让利铁矿石−1.25%收673.5元/吨、焦煤−0.77%收1,416.5元/吨、焦炭−0.52%、螺纹钢−0.59%收3,038元/吨、热卷−0.47%收3,177元/吨，不锈钢+0.19%唯一收涨。跌幅梯度自成本端向成材端递减（矿>焦煤>焦炭>螺>卷），即夜盘结构是“成本让利于成材”：若延续，钢厂利润边际修复；卷螺差139元/吨处于中性水平。

▪验证点昨日夜盘“成本推动普涨”未获日盘需求量价确认，夜盘集体回吐。成本逻辑能否重启，今日日盘成材成交、铁水产量与建材成交量是三项关键验证；在确认前，成材单边宜以区间对待。

（四）化工：能源链回落，芳烃内部利润再分配、烧碱领涨

▪油系普跌、OPEC+会议前观望SC−1.27%收721.5元/桶（WTI 12月结算−0.76%报102.00美元）、燃料油−1.02%、低硫−0.85%、沥青−0.02%相对持稳。地缘与供给双向拉锯：胡塞武装称沙特联军24小时内空袭也门116次，EIA原油库存−190万桶、连续第四周下降；但OPEC+周日（11月1日）会议料维持12月产量目标不变——会议前油价缺乏单边驱动，成品油价上调落地则改善炼厂利润预期。

▪芳烃背离：上下游利润再分配PX−1.90%收9,594元/吨、PTA−1.65%收6,538元/吨、短纤−1.17%；纯苯+1.21%收9,030元/吨、苯乙烯+1.28%收10,235元/吨独立走强。按0.655系数折算，PTA加工费约250元/吨处于低位、盘面已计价供应压力；纯苯—苯乙烯价差走扩至约1,205元/吨，苯乙烯利润快速修复——上游让利、下游利润再分配是今日可跟踪的结构，若价差延续，多苯乙烯空PX的对冲头寸仍具赔率。

▪烧碱领涨全场烧碱+3.01%收1,504元/吨、玻璃+0.93%收865元/吨、丙烯+0.78%、甲醇+0.47%、塑料+0.42%；PVC−0.68%、LPG−0.60%偏弱——同为低估值品种，资金明显偏好需求有边际改善叙事的一端。橡胶−0.05%、20号胶−0.18%、丁二烯橡胶−0.36%收16,780元/吨窄幅整理，BR仍处成本支撑区间上沿，丁二烯价格是其后市的关键外生变量。

（五）农产品：油脂强于粕类，分化延续

▪油强粕弱棕榈油+0.97%收9,178元/吨、菜籽油+0.29%、豆油+0.13%，油脂三品种全涨；豆粕−0.28%、白糖−0.19%、棉花−0.03%，玉米、玉米淀粉走平，外盘CBOT大豆−0.28%——内盘油脂强势独立于外盘，系资金对低估值油脂的配置偏好；粕类弱势则反映供给宽松预期未变。今日关注棕榈油强势能否向豆油传导。

今日关注与开盘推演

数据与事件窗口①今日日本央行利率决议（10月29—30日会议）与植田和男记者会：若《展望报告》宣告2%通胀目标达成、或释放12月加息信号，日元与全球利率敏感资产将放大波动；②周日（11月1日）OPEC+会议：市场料维持12月产量目标不变，但胡塞—沙特冲突升级背景下任何意外都有放大效应；③11月3日美国中期选举+苹果FQ4财报同日落地，为本周AI财报季收官与政治锚；④10月31日三季报披露收官+10月官方PMI同日公布；⑤11月4日以色列议会正式选举结果。

▪A股推演隔夜AI利空接力（亚马逊、英特尔盘后重挫），今日算力链开盘或继续承压、关注低开后的承接与量能；但美股罗素2000+1.0%、医疗地产领涨表明资金扩散而非系统性risk-off。基准情形：上证指数3,620—3,680点弱势震荡，防御风格（银行、煤炭、红利）延续；人民币离岸破6.66（2024年4月以来首次）与中间价年内新高，为外资风险偏好提供底部支撑。若日本央行偏鹰推升日元、压制全球利率交易，成长风格修复将顺延至下周。

▪商品推演能化：SC关注720元/桶一线，OPEC+会议前地缘与产量双向拉锯；成品油上调落地改善炼厂利润预期，关注沥青、燃料油成本支撑；芳烃背离（PX/PTA弱、纯苯/苯乙烯强）若延续，可关注多苯乙烯空PX的利润头寸。贵金属：12月加息押注未消但实际利率未上行，金银比修复延续，沪金关注860元/克支撑、沪银弱于沪金。有色：沪锡关注回撤后的LME供给端消息，铜相对抗跌、逢低承接逻辑未变。黑色：夜盘回吐后，今日日盘成材成交与铁水数据决定成本逻辑能否重启。

▪海外焦点日央行决议是今日全球定价的支点：宣告抗通缩框架收官=日元走强+套息交易去杠杆风险；按兵不动+保留12月窗口=维持现状。周末三重事件（OPEC+、中期选举前静默期、苹果财报前夕）决定下周开盘缺口方向

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陈张晴

期货从业资格：F03133806

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