报告品种：焦炭

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近期焦炭市场整体承压运行，昨日焦炭第二轮降价全面落地，幅度100/110元/吨，连续两轮下调后焦企利润已被大幅压缩，全国平均吨焦盈利降至盈亏平衡线附近。目前市场对第三轮降价仍有预期，但普遍认为幅度将明显收窄，预计在50/55元/吨左右，且第三轮大概率是此轮下行的最后一轮。随着焦煤价格前期下跌后近期开始出现小幅反弹迹象，成本端支撑有所增强，焦企继续让价的空间已较为有限，供应端收缩态势暂告一段落，焦炭整体库存压力尚不突出。综合来看，焦炭市场正处于下行尾声阶段，第三轮降价后有望逐步企稳。

Mysteel煤焦事业部调研全国独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1元/吨，周环比减少67元/吨。上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.38%，增0.15个百分点；焦炭日均产量61.31万吨，增0.14万吨；焦炭库存75.45万吨，增3.31万吨；炼焦煤总库存923.79万吨，减92.44万吨；焦煤可用天数11.3天，减1.16天。上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为71.11%，增0.2个百分点；焦炭日均产量49.16万吨，增0.14万吨；焦炭库存39.95万吨，增1.31万吨；炼焦煤总库存785.02万吨，减68.45万吨；焦煤可用天数12.0天，减1.08天。随着焦煤价格止跌小幅反弹，焦企补库意愿可能有所回升，但利润微薄仍将限制其进一步提产空间。整体来看，焦炭供应端正在恢复，但继续大幅增量的可能性不大。焦企吨焦盈利大幅收窄，已接近盈亏平衡线，继续降价将触及多数焦企的成本底线。当前市场对第三轮降价仍有预期，但主流看法是幅度将收窄至50/55元/吨，且第三轮落地后价格有望阶段性止跌。钢厂方面，虽然仍处于大幅亏损状态，压价意愿较强，但随着焦煤价格止跌小幅反弹，焦炭成本支撑开始显现，钢厂继续大幅压价的难度也在增加。整体来看，焦炭价格短期仍有最后一跌，但下行空间已不大，第三轮降价后市场有望进入企稳阶段。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.37%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少2.90个百分点；高炉炼铁产能利用率87.8%，环比上周增加0.01个百分点，同比去年减少2.75个百分点；钢厂盈利率6.93%，环比上周持平，同比去年减少49.35个百分点；日均铁水产量233.84万吨，环比上周增加0.05万吨，同比去年减少7.70万吨。目前钢厂高炉开工率环比略有下降，同比降幅明显，高炉炼铁产能利用率环比基本持平但同比下滑，日均铁水产量环比微增但同比大幅减少，显示钢厂生产积极性整体不足。钢厂盈利率环比持平，但同比大幅下滑，绝大多数钢厂处于亏损状态，且亏损幅度较大。在终端需求疲软、钢厂利润恶化的背景下，钢厂对焦炭采购节奏放缓，压价意愿强烈。不过，随着焦煤价格企稳反弹，钢厂继续大幅压低焦炭价格的底气也在减弱，需求端对焦炭的拖累作用预计将逐步边际减弱。

综上所述，当前焦炭市场正处于下行周期的尾声阶段，第二轮降价全面落地后，市场对第三轮降价仍有预期，但普遍认为幅度将收窄至50/55元/吨，且第三轮大概率是最后一轮。供应端，焦企产能利用率小幅提升，日均产量回升，供应逐步恢复；需求端，钢厂铁水产量同比大幅减少，盈利状况极差，压价意愿强烈，但继续大幅压价的空间已有限；库存端，焦企焦炭库存开始累积，港口库存小幅下降，整体库存压力上升但尚不突出；成本端，焦煤价格前期下跌后近期开始小幅反弹，成本支撑逐步增强。短期来看，焦炭市场仍有最后一轮降价压力，但第三轮落地后有望逐步企稳，后续需重点关注焦煤价格反弹持续性、钢厂利润修复情况以及焦企限产动态。

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