报告品种：碳酸锂

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一边是电池工厂国庆期间不停工维持生产，另一边终端承接力度跟不上生产节奏。进入2026年四季度，锂电全产业链排产虽仍处在高位，但环比增速已经明显回落。结合高盛最新调研，此前真锂研究创始人墨柯对锂价周期的判断正在被不断验证。

市场越来越多信号指向，2027年锂电行业大概率迎来整体增速放缓，库存压力将成为产业链绕不开的难题。

10月排产热度降温，11-12月向上动能有限

从10月一线企业排产调研数据来看，7家电芯样本企业合计排产214.6GWh，环比仅上涨2.4%。细分品类分化十分明显，铁锂排产191.3GWh环比小幅增长3%，三元电芯排产23.3GWh环比下滑2.3%，动力端三元订单已经显现疲软迹象。尽管电池厂十一假期基本不停产，但已经很难复制89月的高速增长势头。

上游材料环节同样出现增速收敛。正极材料当中，三元排产环比上涨5.6%，磷酸铁锂仅微增0.9%，钴酸锂小幅下滑0.7%；负极排产22.7万吨环比+3.7%；隔膜23.2亿平环比仅提升0.4%；电解液排产15万吨环比+2%。前期89月电池排产跑赢材料，材料库存偏低；到10月材料排产开始向电池端对齐，但行业调研普遍认为，11、12月排产进一步抬升空间已经不大。

业内人士指出，2026上半年国内储能电芯出货量很高，但实际并网装机明显滞后，不少产出转化为厂内以及渠道库存。而且电芯出货、系统集成交付、项目并网投运之间本身就存在数月时间差。四季度虽然存在出口退税政策带来的抢出口拉动，但国内新能源车、储能真实消化能力并不乐观，这也为后续去库埋下隐患。

高盛调研：2027年需求预期转弱，供给扰动与库存双重博弈

与此同时，著名咨询机构高盛最近也通过电话调研显示，当前中国市场属于需求预期转弱，并非基本面完全恶化，核心矛盾来自电芯制造产能与终端实际需求之间持续拉大的缺口。资本市场对2027国内储能的态度已经趋于谨慎。

需求层面，资本市场对2027年国内储能增长趋于悲观，市场担忧在缺少新政策催化背景之下，国内储能很难复制2026上半年高增速；2026上半年已经积累可观电芯库存，需要下半年乃至跨年度消化。历史规律显示国内约50%年度储能装机集中在第四季度，也一定程度削弱传统三季度旺季效应。

不过结构性机会依然存在。海外储能依托发达市场新能源并网、中东拉美能源安全、北美AI数据中心备电需求，具备较强韧性；部分头部电池厂商反馈，海外客户订单已经逼近产能上限。国内虽然暂停新增电芯产能审批，但现有电芯产能已经达到当前实际供给水平两倍，短期不会形成供给硬约束，头部电池企业仍会维持生产、抢占份额，挤压中小厂商生存空间，进一步放大库存累积风险。

供给端2027年锂资源扰动风险突出。国内方面，江西多座锂云母矿山受环评、采矿许可证续期影响，多个项目要到2027年二季度之后才能够复产爬坡；青海盐湖锂虽然资源储量大，但镁锂比偏高，开发受制于卤水配额与工艺回收率。海外非洲是主要增量来源，但津巴布韦计划自2027年1月起禁止锂精矿出口，刚果（金）、尼日利亚项目则面临物流、政策落地不确定性，供应侧存在明显下修风险。

短期2026年四季度锂价预计环比大致持平或小幅走强，但季度维度的供需模型显示，不排除2027年年中市场转向过剩的可能性，价格不确定性显著抬升。

库存压力印证前期判断，行业进入去库周期

四季度的排产数据与上述机构的调研情况，恰恰验证了真锂研究创始人墨柯在8月中旬做出的系列判断。墨柯在研报中提出，2026年5月中旬碳酸锂约21万元/吨已经确认为本轮上行周期拐点，下跌周期正式开启，预计年末锂价回落至10万元区间，2027年继续承压下探。

其核心逻辑是，国内新能源车终端销量走弱，增长高度依赖出口；储能市场电池出货火热，但实际并网装机不及预期，超六成项目处于盈亏平衡或亏损区间；20252026上半年电池生产过热，动力+储能电池库存规模快速膨胀，库存占产量比重一度突破40%，庞大库存将持续压制上游锂盐采购意愿。

政策层面，监管已经打出组合拳：暂停新增电芯产能审批、推行电池材料货款60天账期约束、9月起锂离子电池开征2%消费税，从融资、现金流、成本多维度约束电池企业盲目扩产与超额生产行为，引导行业从“生产驱动”转向“需求驱动”，但庞大存量库存消化需要较长时间，2027年锂电产业链整体增速放缓是大概率事件。

多位分析师提示，2027年锂行业将处于“供给扰动带来价格弹性、但库存压制大周期向下”的矛盾格局，企业应当坚持按需排产，控制原料备货规模，规避库存减值风险。

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