报告品种：螺纹钢

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政策层面，废钢行业延续下半年从严监管态势，成为影响供给格局的核心变量。自再生资源整治新规落地后，各地环保、税务部门持续深化专项整治，清退无资质堆场、散乱回收站点及纯倒票贸易商，严查回收、加工、交易全流程的环保合规与税务开票规范。调研显示，本轮整治以来中小型不合规站点关停增多，散户流通货源占比持续下降。

政策的影响不止于短期收紧货源。过去废钢价格波动剧烈，根源在于散户和非正规站点构成了弹性极大的“蓄水池”——涨价时藏货倾出，跌价时货源隐匿。这批低效环节出清后，市场供给弹性明显下降，供给曲线整体左移。同时，反向开票持续推进，合规成本显性化，以往“不带票低价货”冲击正规货源的局面不复存在。长期来看，政策从严将持续出清低效产能，推动行业向规模化、合规化转型，有效供给增量受限，为废钢价格构筑长期底部，彻底改变“货源泛滥、价格无序波动”的旧态。

供需层面，9月废钢呈现“供需回暖”的良性格局。供给端，气温回落、极端天气减少，终端产废、货场加工、物流流通条件全面好转；叠加旺季因素，基建、制造业、拆迁改造项目集中复工，设备更新、旧材拆解进度加快，社会产废源头放量。数据显示，9月上旬全国主流钢厂废钢到货量增加较为明显。但这更多是旺季产废的自然增量，而非流通环节的实质宽松——货场与散户手中的可流转存量仍处近年低位，量增而有效供给偏紧的格局未变。

需求端，随金九旺季释放，成材成交回暖带动钢厂生产积极性提升，废钢补库需求集中释放。9月上旬全国主流钢厂废钢日耗量较8月下旬提升3.5%，部分电炉厂开工率回升，钢厂多采取随采随补、小幅提价策略保障生产。但废钢涨幅持续落后于成材，螺废价差走扩，补库意愿更多体现在钢厂利润修复上，而非对废钢价格的让步。

更深一层的约束在于比价关系。长流程的废钢添加量取决于废钢与铁水的价差，短流程电炉成本线则直接构成废钢价格的“天花板”——价格越逼近电炉敏感区，电炉厂从微亏滑向停产的风险越大，需求反噬价格。当前终端建筑、机械需求复苏有限，成材涨价持续性不足，电炉利润恢复缓慢，正是这一机制卡住了钢厂大幅提价的空间。

综合来看，9月废钢市场形成“跌无可跌、涨有约束”的僵持。下行有货源偏紧、政策托底、刚需补库三重支撑，上行受终端乏力和利润承压压制。相比8月的完全僵持，目前废钢贸易商心态趋于理性，以快进快出、锁定加工利润为主。

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