黄金在默默承受了5个月的下跌之后，终于再度迎来了它的高光时刻，美国财政部长贝森特近期公开表达对美债利率水平的不满，据此判断，后续美国政府将通过制约AI投资的扩张以及降低市场加息预期的方式来缓解美债利率上行压力，在此背景下，黄金作为传统避险资产的属性得以强化，价格上行动能充足，沪金主力合约目标价位为1050元/克，乐观情形下有望触及1070元/克。

一、宏观叙事转变，金价强势反转

目前影响金价的核心因素可以归为两类：一是美联储货币政策预期，二是美元信用与美债实际利率。2026年1月末美联储暂停降息后，市场对政策路径的预期发生逆转，原本支撑金价的"降息—实际利率下行"逻辑受损，引发黄金大幅回调；此后美伊冲突推升油价、带动美国通胀预期回潮，市场对美联储重启加息的押注逐步占据主导，叠加避险资金回流美元，前期受"美元信用危机"叙事压制的美元指数卷土重来，"货币政策"与"美元信用"这两重支撑同时失效，金价一路阴跌至8月。

转机始于就业与通胀数据的连续证伪。8月5日公布的7月ADP就业仅新增4.4万人，大幅低于市场预期；紧接着8月7日7月非农就业减少2.3万人，远不及预期的增加8万人，且5、6月数据合计下修10.3万；随后公布的7月CPI同比降至3.4%、核心CPI降至2.5%，通胀降温趋势确立。一系列数据共同指向一个结论——美国经济动能走弱，美联储加息的必要性大幅下降，9月加息概率从月初的57%骤降至40%以下，黄金短期估值修复空间被打开。

二、市场情绪高涨，资金下注黄金

宏观叙事为黄金的未来走势定下了主旋律，但行情何时启动，取决于市场情绪的积累。从持仓结构看，COMEX黄金总持仓自年初持续下滑，直到6月才触底企稳；7月金价进入震荡磨底阶段，但总持仓与投机净多头持仓却逆势稳步回升——价格横盘、持仓上行，这是典型的主力低位吸筹信号，表明聪明钱已经开始布局。到目前为止，投机净多头持仓已恢复至今年1月水平，市场看多情绪明显升温，为后续价格上涨积蓄了充足的动能。与此同时，价格层面也出现了关键突破：本周一金价放量突破前期密集成交区的高点，且成交量放大，确认了突破的有效性。从技术面看，当前价格距上方最近阻力位仍有空间，短期内上行通道相对畅通。

三、美债利率的压力，黄金上涨的动力

前面已经介绍了黄金当下的基本状况：加息预期消退与美元指数走弱为金价打开了上行空间，市场情绪回暖则为其提供了上涨动力。接下来，我们阐述支撑黄金未来继续走高的核心逻辑。美财长贝森特于8月20日表示，后续美债回购规模可能超过40亿美元。结合此前他协同日本央行干预日元汇率的行为，可见美国在当前美债利率水平下面临着巨大压力。在关税计划推进受阻的背景下，美国若要削减财政赤字，降低利息支出便成了必选项。因此，贝森特选择向市场传递控制长端利率的信号。然而，单纯扩大回购只是治标之策。本轮国债收益率上行的根源在于三点：AI投资对国债市场的挤出效应、通胀高企引发的加息预期，以及市场因沃什模糊的政策指引而要求的风险溢价。要真正减轻利息支出压力，必须从这些根本因素入手。因此，当贝森特公开表达对当前美债收益率的不满时，市场开始担忧美国政府可能出台限制AI投资的措施，同时进一步下调了对美联储加息的预期。在此背景下，部分资金将从风险较高的科技股流向低风险资产，黄金作为传统的避险工具，成为资金的理想去处，金价也随之水涨船高。

此外，我们进一步判断美联储后续的政策操作路径。从就业端看，金融活动等部门受AI替代效应持续承压，地方政府教育部门受财政支出制约持续收缩，构成就业结构性拖累。劳动参与率持续走低与薪资增速下滑共同削弱了服务通胀的传导链条，收窄了美联储进一步加息的政策路径。从通胀端看，通胀降温主要受油价下跌带动，表明供给侧外生冲击的粘性与外溢效应有限，进一步降低了加息的必要性。而市场中隐含的加息概率也将随之继续走低，这将在实际利率与美元指数层面为黄金价格提供额外的上行动能。