报告品种：焦炭

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近期国内焦炭市场完成由降转涨的行情切换，价格走势由连续三轮下跌（累计跌幅150-165元/吨）转为首轮提涨，幅度50-55元/吨。本轮提涨的核心驱动逻辑主要为炼焦煤价格坚挺上行，成本端支撑强劲；钢厂采购需求未有明显下降，刚需韧性尚存。

从焦企供应来看，亏损加剧驱动减产扩大，供给端呈现明显边际收缩。本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为69.57%，环比减1.71%；焦炭日均产量59.75万吨，减1.47万吨；焦炭库存104.11万吨，减20.28万吨，库存下降速度加快，与近期焦企主动减产、下游按需采购形成对应。盈利方面，本周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-149元/吨，较上周下跌39元，亏损幅度进一步扩大，开工积极性同步走弱。主产区多数独立焦化企业维持20%-35%幅度的限产，并存在进一步加大减产力度，焦化厂开工率连续下滑，日均产量持续减少，焦炭供给收缩趋势明显。

从原料供应来看，炼焦煤市场延续偏强运行，对焦炭提涨形成较强成本支撑。近日主产区线上竞拍热度表现良好，连续几日均无流拍且存在高溢价成交，市场情绪保持积极。供应方面，安全监管力度保持高位，煤矿虽陆续复产，但出煤增量有限，库存始终处于低位。中间商及下游用户采购积极性持续升温，市场交投氛围活跃。因此原料供应偏紧、价格上行，从成本端对焦炭提涨起到较强的推动作用。

从下游需求来看，钢厂生产维持中高位，刚需韧性尚存，但终端成交表现一般。本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.8%，日均铁水产量237.68万吨，环比上周减少0.52万吨，同比去年减少3.07万吨，当前237.68万吨的水平仍处于中高位区间，对焦炭刚性需求形成支撑。7月以来全国现货成交量多数维持在7-8万吨水平，较正常水平偏低20%-30%，终端需求尚未实现实质性恢复。随着传统消费旺季的来临，下游部分需求有望阶段性释放，叠加近期宏观层面积极信号释放，市场对未来存在一定预期，情绪或将有所修复。

综合来看，当前焦炭市场呈现成本强推动、供给逐步收缩、需求中高位运行的局面。本轮提涨仍由焦煤供应偏紧和价格上行推动，在钢厂未出现明显减产的情况下，焦煤供应紧张的格局短期难以根本改变，焦炭成本支撑逻辑持续有效。预计首轮提涨落地后，焦炭价格仍具备继续提涨的空间。后期需重点关注焦煤价格走势、铁水产量变化以及终端需求在旺季来临前的实际恢复情况。

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