报告品种：焦炭

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当前焦炭市场正处于成本强支撑，终端弱需求的博弈阶段，山西、河北两大主产区多数独立焦化企业维持20%-35%幅度限产，限产周期分散、执行节奏不一。随着上游炼焦煤货源偏紧，不断抬升焦企生产成本，下游钢材淡季承压，钢厂高炉检修增多，直接压制焦炭刚需，产业链利润向上游焦煤端集中，本周焦企限产幅度继续扩大，我网对山西、河北两大焦化主产区供应做出以下调研。

山西、河北为国内独立焦化核心集聚区，近期区域内主流焦企普遍执行限产，限产幅度集中20%-35%，其中部分属于长期性限产。区域内暂无行政性限产，企业多根据自身库存，经营情况确定限产，未形成统一集中限产周期。本周个别焦化企业为缓解现货累库压力，继续加大限产。从开工数据看，独立焦化企业日均产量环比回落，供给边际收紧，但因各企业限产时间错配，整体减量偏温和，难以快速扭转区域供需格局。

另一方面铁水回落直接压低焦炭日耗，焦炭企业存在按需生产经营。现阶段高温雨季叠加地产、基建施工放缓，终端钢材消费进入传统淡季，五大钢材社会库存持续累积，钢厂盈利水平下滑，样本钢厂盈利率不足34%。钢厂集中开展高炉检修，全国日均铁水产量回落至235万吨区间，焦炭刚性需求同步下行。采购策略上，钢厂普遍采取刚需补库，消耗自有库存模式，247家样本钢厂焦炭可用天数维持12天左右，原料储备充足，即便焦企限产，钢厂也无主动加价抢货动力。企业适当根据下游需求，调整生产节奏。

另外，库存压力也是焦企减产的重要因素。从最近的库存结构看，呈现明显的钢厂去库、焦企累库、港口平稳特征，钢厂优先消耗厂内焦炭库存减少采购，压力向上游焦化厂传导，独立焦企库存连续小幅累积；港口贸易商观望情绪浓厚，集港积极性下降，投机拿货意愿偏弱，现货流通节奏放缓。

整体来看，当前焦炭市场供需两端博弈态势明晰：晋冀焦企自主限产带来的供给温和收缩，暂无法对冲终端淡季偏弱的需求压力；上游炼焦煤高位运行筑牢成本底线，下游钢厂刚需补库，叠加焦企库存持续累积、贸易商观望谨慎，短期焦炭价格大概率维持偏弱格局。后续行情走向需重点跟踪焦企限产执行力度、铁水复产节奏以及终端成材消费回暖情况，唯有下游需求实质性修复，才能打破当前产业链利润分配失衡的现状，带动焦炭市场迎来趋势性转机。

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