第一部分 前言概要

研究背景

目前小麦及进口谷物替代较多，8月中旬华北部分春玉米上市，9月底华北与10月东北玉米大量上市，玉米现货持续下跌。本文对新季玉米种植面积及单产进行分析，并对玉米价格区间进行预测。

研究结论

由于玉米及谷物供应增加，需求下滑，贸易商及下游企业出现亏损，但考虑到今年玉米种植成本较高，预计01玉米底部震荡。26/27年度现货玉米波动可能会低于去年，年后随着低价谷物消耗，小麦价格可能会出现上涨，进口成本也在抬升，05和07玉米会迎来小幅反弹。

第二部分 新季玉米产量及价格预测 

目前谷物供应宽松，8月中旬部分春玉米上市，9月底华北玉米大量上市，10月东北玉米大量上市，玉米供应压力较大，价格也处于季节性下跌通道。新季玉米供应和去年基本持平，但谷物替代量较多，需求会略下滑，下游企业及贸易商持续亏损，玉米现货继续探底。本文主要初步判断新季玉米产量以及预测26/27年度玉米价格区间。

一、玉米面积增加，单产下降，新季玉米可能小幅增产

由于25/26年度玉米价格上涨，农户种植收益较好，玉米种植面积增加。我们预测26/27年度全国玉米种植面积增加1500万亩左右（占全国玉米面积2.4%左右），增加部分主要为黑龙江及华北。黑龙江大豆面积减少较多，初步测算黑龙江大豆面积比去年同期减少15%左右（大约1000万亩），相应黑龙江玉米面积增加1000万亩。河南地区由于去年花生收获时遭受降雨，花生价格大幅下跌，种植收益亏损。26/27年度河南花生种植面积预计减少10%左右，面积预计减少200-300万亩，相应华北地区玉米面积增加300万亩。其他西北地区预计面积增加200万亩，全国玉米面积增加1500万亩左右。

但新季玉米单产大概率下降。由于去年玉米主产区天气较好，玉米单产创罕见纪录，但今年新季玉米东北产区雨水偏多，初步预测玉米单产会小幅下调。我们给出东北单产比去年下调3-5%，全国单产略下调1.1%左右。全国面积增加，单产略下调，整体玉米产量和去年基本持平。考虑到今年东北地区降雨偏多，单产可能会继续下调。

图1：国内玉米供需平衡表  

数据来源：银河期货、钢联数据

二、国内替代品偏多，需求略降

由于今年小麦上市时降雨偏多，质量普遍偏差，饲用小麦量大幅增加。预计今年饲用小麦大约4000万吨，且小麦价格偏低（目前2350元/吨附近），小麦与玉米价差较低，饲用小麦在饲料中添加比例较高。预计年底之前，饲用小麦仍会替代部分玉米，余粮仍宽松。糙米到8月初共投放400万吨，成交227万吨，目前按照每2周拍卖一次计算，每个月投放100万吨以上。

进口谷物数量高于去年同期。1-6月进口玉米101万吨，比去年同期高21万吨。1-6月进口高粱376万吨，比去年同期高164万吨。1-6月进口大麦816万吨，比去年同期高301万吨。1-6月玉米、高粱、大麦一共进口1291万吨，比去年同期高485万吨。

国内玉米结转较高。由于小麦及进口替代较多，今年玉米结转大约为2000万吨东北大约1500万吨，华北大约500万吨。

三、对玉米价格的预测

26/27年度地租上涨，带动种植成本大幅增加。黑龙江与吉林地区地租涨幅基本在200元/亩左右，辽宁地租上涨幅度基本在100-150元/亩。按照黑龙江成本计算，折算到港平仓价基本在2300元/吨附近。但考虑到贸易商亏损，饲料企业及深加工亏损，农户与用粮企业博弈难有定价权，且玉米结转库存较高，预计玉米会低于种植成本。

玉米现货供应增多，需求偏低的情况下，价格波动会低于去年。25/26年度北港平仓价基本在2100-2420元/吨，黑龙江绥化最低1970元/吨左右（干粮），吉林长春干粮在2000元/吨附近，潍坊金玉米在2130元/吨附近。26/27年度低点要高于去年，高点大概率也会低于去年，预计波动区间北港平仓价在2200-2400元/吨。黑龙江绥化预计干粮低点在2050元/吨，吉林长春预计干粮2100元/吨附近，潍坊金玉米预计2200元/吨附近。年前供应宽松，需求减弱，窄幅波动，但年后供应减弱，波动会加大。尤其是年后二季度，随着陈作小麦消耗基本结束，小麦价格会出现上涨，且玉米库存转移至贸易商及下游企业，进口成本也会上涨，国内玉米会迎来小幅上涨，05和07玉米出现做多机会。对于盘面，01玉米可能在2200元/吨附近震荡，05玉米波动区间在2240-2330元/吨，07玉米在2250-2400元/吨。