【导语】7月下旬以来，国内瓦楞纸市场价格结束此前持续上涨的格局，出现一定回落。从影响因素看，废黄板纸价格下跌，其原料成本支撑减弱，以及出口需求也出现放缓迹象，瓦楞纸价格承压。从制造业PMI的出厂价格以及产成品库存指数看，8月国内制造业库存或处于主动去库存阶段， 或令瓦楞纸市场价格还存下跌压力。

7月下旬瓦楞纸市场价格由涨转跌

7月下旬以来，国内瓦楞纸市场价格上涨动能有所减弱，出现一定回落的迹象。卓创资讯统计的数据显示，截至7月31日，国内AA级瓦楞纸市场均价在3223元/吨，较7月21日高点下跌1.81%。尽管当前跌幅较小，但支撑前期瓦楞纸价格上涨的因素已出现转弱，预计近期瓦楞纸价格或出现一定程度的下跌。

废黄板纸市场价格出现一定下跌，原料成本支撑减弱

4月下旬瓦楞纸价格上涨首要动力就是来自国内废黄板纸价格上涨的支撑。从废黄板纸价格走势看，其市场价格从4月中旬以来便呈上涨的格局。从支撑废黄板纸价格上涨的因素看，第一，国内废纸供应量相对偏少；第二，雨水天气增多，对废黄板纸回收及发运形成一定限制；第三，国内纸企因担心出现2025年7-11月份废黄板供应收紧，价格持续上涨的局面，备库意向增加；第四，国内打包站在供应收紧预期下，投机囤货意向也在加大；第五，中东地区地缘政治影响，国内能源及相关产品出现供应收紧，价格上涨，也推升运费及相关辅料价格，也在一定程度上加大了纸企和打包站多囤货意向。

随着废黄板纸价格持续上涨，在成本支撑下，瓦楞纸价格也展开上涨模式。并且呈现出，原料废黄板纸价格上涨—瓦楞纸价格上涨—包装企业积极采购—纸企瓦楞纸供不应求—开工负荷率提升—纸企竞价抢废黄板纸—继续提升瓦楞纸上涨预期。在这个阶段，废黄板纸与瓦楞纸呈螺旋上涨格局，两者之间互相支撑。

但进入7月下旬后，废黄板纸价格上涨动能减弱，出现回调，对瓦楞纸价格支撑减弱。而废黄板纸价格止涨反跌，其主要原因一方面是国内雨水天气影响减弱，打包站出货加快；另一方面是在价格高位处，部分囤货打包站套利出货意向加强。

由于前期瓦楞纸价格上涨一部分动能来自废黄板纸价格上涨的支撑，随着废黄板纸价格下跌，纸企继续推涨瓦楞纸动力也在减弱，部分纸企开始下调瓦楞纸价格。

出口有放缓迹象，瓦楞纸需求承压

4-7月份瓦楞纸价格上涨的需求动力主要来自国内出口订单的增加。但进入7月份之后，国内出口订单支撑也出现一定减弱。二季度国内商品出口保持高增长，一方面是全球AI投资处于高景气期，国内的高技术行业出口大幅增长；另一方面是随着中美贸易缓和，中国对美国出口也出现较快的增长。

但进入7月份以来，中国对美国到出口出现了一定下滑。从上海航运交易所公布上海到美国主港的航线集运运价指数走势看，7月份以来已连续三周出现下滑。由于二季度对美出口的增加的另外一个原因是，市场担心美国政府或在7月底再度对加征关税，因此国内商品也出现一定的“抢出口”操作。随着对美出口前置，及担心新的关税的加征，7月份国内对美出口订单下降，这对包装纸需求也形成一定下行压力。

8月国内制造业产成品存去库存压力，瓦楞纸价格或继续承压

从季节性角度看，8月份是国内瓦楞纸的传统需求旺季，主要需求支撑是中秋备货订单将在8月份开始释放。但今年8月份瓦楞纸需求能否如期兑现，还有待观察，主要原因是国内制造业或面临着主动去库存。

根据国内制造业PMI的出厂价与产成品库存指数的差值与AA级瓦楞纸月均价走势看，两者之间存在一定的相关性。并且制造业PMI的出厂价与产成品库存指数的差值对瓦楞纸月均价也存在一定的前瞻指引。一般情况下，在出厂价格上涨期间，制造企业多加快生产，主动补库存；在出厂价格下跌期间，制造企业多处于主动去库存。

从今年1-7月份制造业PMI出厂价格与产成品库存走势看，出厂价格指数从4月便开始回落，并于6月份进入50下方，表明出厂价格下行压力加大。而从产成品库存指数看，3-5月份该指数有所回升，6月份回落，7月份再度回升。出现这种情况的原因或是在出口订单增加的支撑下，3-5月份制造业生产增加，6月份出口交付相对集中。但随着出口放缓（7月份制造业PMI出口订单指数由6月份的50.1回落至49.6），7月份制造业产成品库存或被动增加。而随着出厂价格指数下跌，出口需求放缓，制造业或将主动去库存。这或意味着制造业的采购需求放缓，进而降低瓦楞纸需求。

整体来看，7月下旬国内瓦楞纸结束了自4月下旬以来持续上涨的格局，随着原料端废黄板纸价格下跌，以及出口需求放缓，原料与需求的双螺旋支撑减弱。从国内制造业PMI的出厂价格与产成品价格指数走势关系看，国内制造业或面临主动去库存操作，对瓦楞纸需求也将形成一定压力。尽管8月份是国内瓦楞纸的需求旺季，但前期支撑价格上涨的因素在减弱，预计8月份瓦楞纸价格还存在一定的下跌压力，其市场价格下跌幅度或在50元/吨以上。

（卓创资讯 房俊涛）