观点小结

2026 年全球钢铁受地缘能源冲击、低碳政策、区域工业化周期共同影响，供给格局加速重构，海外钢企成本、盈利、转型路径显著分化，并通过贸易、原料渠道双向传导至国内市场，短期冲击有限。

能源成本端：中东冲突推升LNG与海运费，日韩均无本土油气，但气源、原料采购机制差异造成成本压力分化。韩国高度依赖中东 LNG、焦煤长协绑定单一指数叠加韩元贬值，成本倒挂严重；日本依托分散气源、双指数长协 + 海外权益矿对冲，盈利韧性更强，两国同步布局电炉降煤耗。

发达区域：欧洲高电价、碳关税倒逼高炉出清、电炉投产，英国钢铁亏损后国有化，结构性成本难题无解；北美纽柯全电炉模式凭借自有废钢、低价能源抗周期优势突出。

新兴市场：印度、越南持续扩产长流程，为全球粗钢核心增量。印度塔塔自有铁矿对冲原料波动；越南短期无实质性碳成本压力、全面新建高炉，但原料全进口，盈利跟随大宗商品周期。

出口影响：日韩成本抬升带来我国出口替代窗口，但高海运费、东南亚新增产能分流压制出口利润，出口改善空间受限。

01 

近年全球重点区域粗钢产量走势分析

2023至2025年，全球不同国家和地区粗钢产量呈现显著分化格局，新兴工业化经济体产量持续扩张，发达经济体整体承压走弱。增量表现最为突出的是越南与印度，其中越南粗钢增长势头领跑榜单，三年间产量从1920万吨增至2470万吨，累计涨幅达28.6%，依托基建与制造业发展实现爆发式增产；印度作为样本内产量规模最高的地区，粗钢产量由1.41亿吨提升至1.65亿吨，整体增长17.1%，是全球粗钢供给最核心的增量来源，国内工业化建设持续拉动钢材需求释放。

发达经济体粗钢生产普遍收缩，欧盟27国三年产量小幅下滑2.5%，2024、2025 年产量维持持平状态，能源成本高企、本土制造业需求疲软共同压制钢铁产能释放；日本与韩国走势高度趋同，三年粗钢降幅均为7.2%，两国本土制造业外流、需求不足叠加原料、能源成本压力，产量连续逐年递减，钢铁行业收缩趋势明确。美国市场展现出一定韧性，整体仅微增0.7%，2024年产量短暂回落，2025年小幅修复回升，整体产量基本维持三年前水平。

从总量增减绝对值来看，2025年相对2023年印度粗钢增量高达2410万吨，增量优势遥遥领先；越南增加550万吨、美国小幅增加60万吨；反观减产区域，欧盟27国减产330万吨，韩国减产480万吨，日本减产630万吨，日韩钢铁行业产能收缩规模在发达经济体中最为明显。整体来看，全球钢铁产能重心持续向东南亚、南亚新兴市场转移，欧美、东北亚传统钢铁生产国产量进入收缩或停滞周期。

图1：全球主要产钢国家及地区产量（Mt）

数据来源：Mysteel，紫金天风期货研究所

02 

能源与物流成本冲击日韩钢铁生产稳定性

自2026年3月开始，中东地区爆发激烈军事冲突，该地区海运通道受到严重阻碍，原油、LNG 等能源化工大宗商品价格短期大幅暴涨。对于全球钢铁行业而言，本次地缘冲突加剧行业成本压力：能源价格上行直接挤压钢企利润，同时海运运费抬升、航运延误进一步推高原料、燃料综合采购成本。

能源是钢铁生产核心成本项，世界钢铁协会2021年数据显示，能源成本占钢铁生产总成本区间为20%-40%，长流程高炉煤炭成本占比偏高，短流程电弧炉电力成本占比更高，区域间差异明显，能源价格波动会直接、显著影响钢厂盈利水平。当前全球主流炼钢工艺能源消耗结构完全不同：

长流程（高炉-转炉BF-BOF）：以冶金煤炼制焦炭作为燃料与还原剂，成本核心锚定焦煤、焦炭价格；

短流程（电弧炉EAF）：以废钢为主要原料，核心能耗为工业电力，天然气作为辅助能源。

图2：BCI 指数收盘价（美元）

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

日本、韩国电力供给高度依赖进口LNG，但气源结构、电源结构存在明显差异，地缘冲击下电力成本波动分化显著：

日本：LNG 发电量占全国总发电量 32.9%，为第一大电源；福岛核事故后核电大规模关停，形成 LNG（32.9%）、煤电（28.3%）、新能源（23.1%）、核电（9.4%）多元供电结构。日本无本土天然气产出，发电用气全部进口，但中东气源占进口 LNG 总量仅 11%，气源分散度高，地缘冲击传导偏弱。

韩国：LNG 发电量占总发电量26%-29%，煤电约30%、核电25%-28%、新能源仅8%-9%，LNG 主要承担用电高峰调峰职能。韩国推行快速去煤政策，中长期 LNG 消费占比持续上行；本国无自产天然气，发电用气完全进口，其中卡塔尔等中东气源占进口总量近 30%，中东地缘冲突对供气成本冲击更强。

图3：日本电力来源

数据来源：公开信息整理，紫金天风期货研究所

日本石油、LNG、煤炭化石能源发电合计占比 68%，是电力供给基本盘，多元气源对冲单一区域供给风险。

图4：日韩LNG价格走势图

数据来源：Trading Economics，紫金天风期货研究所

2026年1-2月东北亚JKM LNG现货价格小幅走弱，3月受中东地缘供给冲击大幅飙升至阶段高点 22.35 美元/MMBtu，4-6月价格逐步回落，7月市场预期维持高位震荡。

JKM现货价格的地缘冲击通过进口LNG成本渠道分别传导至日韩电力批发市场，但由于两国气源结构与电源结构差异，电价反应幅度截然不同。

图5：韩国工业电费加权平均价格

数据来源：KPX官网，紫金天风期货研究所

图6：2026年日本地区电费走势

数据来源：JEPX官网，紫金天风期货研究所

2026 年上半年日韩电力批发价格走势显著分化：

韩国：电力批发SMP自年初持续上行，3月LNG涨价冲击后加速上涨，6月初较 2025 年末涨幅超40%，价格走势与JKM现货高度同步；政府出台终端电价冻结政策，发电企业持续承受购电成本倒挂压力。

日本：依托高比例低价LNG长协、多元电源替代空间，电力批发价格仅温和小幅上行，3月LNG现货暴涨对发电成本扰动有限；5月电费补贴退出叠加可再生能源附加费上调，终端零售电价平稳抬升，整体波动幅度远低于韩国。

03 

日韩钢厂成本压力分化推动产能升级

炼焦煤采购机制差异决定成本弹性

日韩钢铁企业冶金煤进口依赖度极强，但炼焦煤长协采购比例、定价结算机制、海外权益矿布局差异，直接造成2026年成本弹性完全不同。

浦项控股2026年一季度业绩发布会披露，公司钢铁业务受原料涨价、韩元贬值、能源物流成本上升三重因素挤压盈利，其海运进口炼焦煤约70%来自澳洲优质主焦煤长协，剩余30%通过澳、俄、加现货煤补充；其中澳洲长协煤以前三个月普氏PLV纽卡斯尔离岸均价作为定价基准，煤价与海运成本分开核算，采用普氏纽卡斯尔至釜山巴拿马航线运价单独计算物流费用，现货采购则依托CFR中国PLV指数，通过扣减澳中运费、叠加澳韩运费换算釜山现货议价基准。

日本制铁、JFE钢铁长协采购占比分别达85%、80%，采用Platts+Argus双指数季度加权平均结算模式，同时配套海外权益矿进行价格保护，原料成本波动幅度显著小于浦项。

2026年Q1澳大利亚雨季扰动炼焦煤供给，叠加亚洲钢厂集中补库，焦煤均价突破230美元/吨；Q2市场维持225-236美元/吨高位震荡，优质主焦煤供给持续偏紧；7月进入传统钢材淡季，焦煤价格小幅回调。

图7：国内外焦煤价格对比

数据来源：Mysteel,紫金天风期货研究所

图8：日韩冶金煤情况对比

数据来源：市场公开信息，海外官网,紫金天风期货研究所

铁矿石价格整体温和波动，日韩钢企权益矿对冲充足，并非当前核心成本压力；2026 年炼焦煤大幅涨价是盈利下滑核心驱动。日元、韩元同步贬值，进一步放大进口原料采购成本，倒逼两国钢厂加速电弧炉、氢基短流程产能建设，降低长流程焦煤价格波动风险。

日韩钢厂同步推进高炉节能改造、电弧炉新建、氢基还原产线三类升级，但因原料采购结构差异，升级带来的成本影响分化明显。

日本以渐进优化为主，存量高炉持续降低单耗，新增电炉承接普通长材，叠加政府转型补贴，综合成本波动保持平稳。

韩国浦项因无权益矿且长协绑定单一指数，焦煤价格对盈利冲击极强，扩建电炉成为核心降本手段——完全消除焦煤消耗，对冲国际煤价上涨与韩元贬值带来的采购成本抬升，碳减排红利亦削减碳关税支出。但韩国工业电价更高、补贴力度偏弱，电炉投产初期折旧与用电成本将阶段性推高生产成本。

远期氢基DRI短流程可彻底摆脱煤炭依赖，但现阶段绿氢配套成本偏高，规模化降本拐点尚未到来。

图9：日韩主要钢厂产能情况变动

数据来源：市场公开信息，企业官网,紫金天风期货研究所

04 

欧美钢厂：主动减产与全电炉模式

安赛乐米塔尔——区域分化，欧洲收缩

欧洲钢铁生产受能源影响程度极高，工业电价居高不下，推高电炉运营成本；各国同步配套风电、光伏专项电价优惠政策。

安赛乐米塔尔2025年全球粗钢产量同比下滑4%至约5560万吨，核心驱动为欧洲高碳价、高电价叠加低价进口钢材冲击，集团主动压减老旧高炉产能。集团全球产能布局分化显著：欧洲持续减产优化，美国、印度、拉美区域维持稳产、适度扩产。

安赛乐米塔尔拥有高比例自有铁矿、焦煤矿山，形成天然原料成本对冲，与日韩完全进口原料的结构形成鲜明对比。集团产能升级主线为 “淘汰老旧高炉、新建大容量电弧炉”：欧洲区域受 CBAM碳关税、高工业电价驱动，低效长流程产能加速封存退出；美国、西班牙、法国分批落地电炉项目，以废钢、DRI替代焦煤、铁矿消耗，削弱化石原料价格波动冲击。短期电炉建设带来大额设备折旧，依靠各国低碳补贴、长期低价绿电合约对冲成本；中长期短流程吨钢碳成本大幅下降，自有矿山持续扩产进一步强化原料成本缓冲。整体产能置换具备清晰区域分化：欧洲以减量置换为主，美洲、拉美同步扩张矿山与电炉产能，兼顾产量稳定与低碳转型，规避单一炉型、单一原料带来的周期亏损风险。

图10：安赛乐米塔尔产能变动情况



数据来源：企业官网,紫金天风期货研究所

纽柯——全电炉模式抵御原料波动

纽柯为全球100%电炉钢龙头，北美第一大钢企，总产能2700万吨/年，2025年产量2066万吨。区域分布式微型钢厂贴近终端市场，启停灵活，不受焦煤、铁矿长周期约束。全资子公司DJJ为北美最大废钢回收商，年处理能力1700万吨，废钢自给率超55%，叠加美国廉价天然气与工业电价优势，成本韧性显著强于长流程同行。

图11：纽柯产能变动情况

数据来源：企业官方报告，市场公开信息,紫金天风期货研究所

除上述两类转型路径外，英国本土钢厂因国有化事件成为另一独特样本。

英国本土钢厂面临多重约束。

因原料、电价、碳税等多重因素持续高成本亏损，企业计划关停高炉，英国政府担忧本土完整炼钢产能流失、产业链与就业受损，最终选择国有化兜底但无法根治成本痛点。

中国敬业集团 2020 年收购英国斯肯索普英国钢铁，厂区两座高炉是英国仅存原生长流程炼钢产能，但英国炼钢存在持续性高成本硬约束：本土无铁矿、焦煤资源，原料全部远洋进口，叠加工业电价显著高于德法等欧洲邻国、欧盟碳关税与严苛环保改造支出、刚性人力成本，叠加老旧高炉能耗偏高，钢厂持续大额亏损。企业提出关停亏损高炉、新建电弧炉的低碳转型方案并申请大额财政补贴，因政府补贴额度未达成一致，企业启动高炉关停评估。英国政府对此高度担忧，斯肯索普高炉一旦永久关停，英国将成为G7中唯一丧失完整原生钢冶炼产能的国家，军工、铁路、基建特种钢材供应链将对外高度依赖，同时会造成数千直接岗位流失、冲击北部工业区产业链与选票稳定；为阻止高炉退出，英国紧急出台专项法案接管企业经营权，后续推进全面国有化，持续投入财政资金兜底维持高炉运转，却难以从根源化解炼钢高成本的结构性难题。

05 

逆势扩产的低成本力量——东南亚钢企

塔塔集团作为南亚区域第一大钢企，全球总粗钢产能3500万吨/年，2026财年总产量3167万吨，呈现印度扩产盈利、欧洲减产转型双格局。

印度本土：当前产能约2740万吨，以高炉长流程为主，配套少量电炉；依托本土基建、制造业需求持续扩产，是集团核心现金流来源；计划2030年印度产能提升至4000万吨。

欧洲板块（英国+荷兰）：总产能约760万吨，欧洲碳税、高电价持续压制盈利；英国塔尔伯特港两座高炉永久关停，全面转向电炉；荷兰艾默伊登保留高炉，规划远期 DRI+电炉置换。

塔塔钢铁印度市场依托自有铁矿完全对冲铁矿价格波动，产能扩张以新增高炉、中小型废钢电炉并行，本土能源与原料成本低廉，新增产能长期摊薄固定成本，仅短期新增设备折旧小幅抬升单位成本。100%自有矿山配套（Noamundi、Joda 东矿），年自产铁矿4350万吨，完全自给，不受国际铁矿指数波动影响，是集团成本护城河。80%炼焦煤依赖进口（澳、加拿大、莫桑比克），长协绑定Platts指数；自有焦化厂，焦炭自给率95%；少量本地低质煤掺配降低成本。

图12：塔塔产能变动情况

数据来源：企业官方报告，市场公开信息,紫金天风期货研究所

除印度外，越南因处于工业化基建上行周期，螺纹钢、热轧卷需求旺盛，无欧盟碳关税、高电价压制，长流程高炉综合成本优势显著，暂无减碳倒逼退出压力。和发是越南唯一全流程一体化钢铁集团，总粗钢产能1500万吨/年，2025粗钢产量1100 万吨，2026年榕桔二期高炉全年投产后产能利用率持续抬升。

铁矿石供给100%海外进口，主力来源巴西淡水河谷、澳洲 BHP/力拓，少量南非高品位球团，无自有海外矿山，全部市场化采购。季度长协绑定普氏 62% 铁矿指数CFR 越南，搭配月度现货调剂；美元结算，越南盾贬值持续放大原料成本。

炼焦煤100%进口，主力澳洲主焦煤、俄罗斯瘦焦煤掺配；长协占采购量约65%，剩余35%现货灵活采购。长协结算锚定Platts Premium HCC CFR 韩国月度均价（东南亚通用焦煤基准），无Argus双指数对冲，成本波动幅度高于日本钢企；配套榕桔自有大型焦化厂，焦炭自给率100%，不进口成品焦炭，原料成本高度绑定国际焦煤周期。

图13：越南和发产能变动情况



数据来源：企业官方报告，市场公开信息,紫金天风期货研究所

和发钢铁产能扩张核心为新建大型一体化高炉，仅配套少量建材、钢轨专用电炉，与欧美淘汰高炉、全面转向电炉的路径形成鲜明反差。核心原因是越南本土废钢供给不足、进口废钢溢价偏高，电炉综合生产成本高于高炉；无低碳政策强制约束，集团暂无大规模置换电炉、关停高炉计划。短期新建高炉资本开支抬升折旧成本，中长期依靠产能规模、一体化配套摊薄单位固定成本；原料完全依赖海外进口，盈利持续跟随国际铁矿、焦煤周期波动。

06

钢厂盈利情况

从利润方面看，以上代表性钢厂盈利情况印证了其产能变迁合理性，财务数据信息均折算为美元列示：

图14：代表性钢厂集团盈利情况

数据来源：企业官方报告,紫金天风期货研究所

2023至2025三个财年，全球主流上市钢企盈利呈现显著分化走势，企业间利润涨跌节奏、变化幅度差异巨大。

日本制铁始终是样本内利润体量靠前的企业，但盈利下滑幅度最为突出，三年间利润近乎腰斩；纽柯紧随其后呈现连续下行，三年内盈利规模大幅收缩；浦项制铁逐年小幅递减，盈利持续承压。

安赛乐米塔尔盈利趋势完全相反，实现连续三年增长，2025财年大幅冲高至31.52亿美元，盈利规模实现跨越式增长，成为周期回暖的典型代表。越南和发作为区域民营钢企，保持稳健增长曲线，逐年稳步扩利。塔塔钢铁盈利波动最为极端，2023财年盈利10.6亿美元，2024财年行业环境冲击下录得5.3亿美元亏损，核心是欧洲子公司大额亏损吞噬印度板块盈利，2025财年修复盈利至4.1亿美元，完成由亏转盈的大幅修复，但盈利水平仍未回到2023年水准。

整体而言，发达地区传统长流程钢厂（浦项、日铁、纽柯）盈利持续走弱，欧洲龙头安赛乐米塔尔盈利大幅修复，东南亚钢厂越南和发增长韧性突出，印度塔塔则受周期影响出现剧烈盈亏波动，反映出不同区域钢铁市场需求、成本结构及产品周期带来的盈利分化格局。

07

小结

综合全球能源成本冲击、日韩钢企成本分化、欧美低碳产能转型、东南亚新兴市场逆势扩产四大维度分析，当前全球钢铁产业结构性重构将从原料成本、海外竞品供给、钢材出口、低碳贸易规则四大渠道传导至国内钢材市场，短期影响温和可控，中长期趋势性约束逐步凸显：

原料成本传导：地缘与海外供需扰动国内炼钢成本中枢

中东地缘冲突推高 LNG、海运费用，叠加澳煤供给扰动抬升全球焦煤价格，日韩、越南、印度钢企均高度依赖进口冶金煤，全球钢厂集中补库将持续支撑焦煤高位运行，间接抬升国内长流程钢厂原料采购成本；但我国焦煤自给率高、铁矿石长协与海外矿布局完善，海外原料涨价对国内成本的传导弹性弱于纯进口原料的海外钢厂。日元、韩元、越南盾同步贬值放大各国进口成本，倒逼海外钢厂降产、转型，一定程度缓解全球原料抢购压力，对冲部分大宗商品涨价幅度。

海外供给格局重塑，改变全球钢材竞争格局

欧美、日韩传统钢铁产区持续收缩粗钢产量、淘汰低效高炉，区域钢材自给能力下滑，理论上利好我国钢材出口；但东南亚、南亚持续大规模新建高炉，本土粗钢产量持续放量，本地钢材自给率稳步提升，成为我国钢材出口最直接竞争对手。其中越南钢材需求旺盛、出口同步扩张，印度钢材优先满足本土基建，对外出口增量有限，二者将持续分流我国东南亚、中东出口份额。

出口窗口短期存在，但多重因素限制出口增量

日韩成本倒挂、产能收缩带来阶段性出口替代机会，但两大核心约束压制出口利润：一是中东地缘冲突推升远洋海运费，大幅压缩钢材出口价差；二是东南亚新增高炉持续投放，低成本本土钢材抢占区域市场；同时欧美碳关税政策逐步落地，我国钢材出口低碳合规成本抬升，进一步削弱价格竞争力，短期出口难以出现趋势性大幅增长。

全球低碳转型分化，长期重塑国内外钢铁产业竞争规则

欧洲 CBAM 碳关税持续收紧，日韩加速电炉、氢基短流程布局，北美依托低成本废钢实现全电炉低碳生产，海外低碳钢材供给持续增加；而东南亚、印度短期无强制减碳约束，长流程高碳产能持续扩张，全球钢材形成 “低碳高价、高碳低价” 二元供给结构。长期来看，全球低碳贸易壁垒持续升级，国内钢铁超低排放、短流程转型进度将直接决定我国钢材海外竞争力；同时海外电炉大规模推广将长期拉动全球废钢需求，推升废钢价格，对国内短流程电炉生产成本形成中长期支撑。

当前全球钢铁行业“发达经济体收缩转型、新兴市场扩产放量”的结构性趋势已确立，地缘能源成本、低碳政策、区域工业化周期共同驱动海外钢企产能路线分化。外部冲击对国内钢材市场仅形成阶段性、边际性扰动，短期供需格局以国内自身基本面为主导；但中长期全球原料定价、低碳贸易规则、海外竞品产能变化将持续影响国内钢企盈利与出口空间，需持续跟踪中东地缘航运、东南亚高炉投产进度、各国低碳产能落地节奏三大核心变量。