矿产特性和应用领域

铝是银白色金属，在自然界分布极广，地壳中铝含量仅次于氧和硅，含量约为7.73%。铝矿物多以氧化物、氢氧化物和含氧的铝硅酸盐形式存在，极少发现铝的自然金属。铝的 熔点为660.37℃，沸点为2494。铝凭借出众理化特性，成为工业里不可替代的基础材料。它延展性优异，可加工成细丝、薄铝片，适配各式各样异形构件的加工生产；在电线主材中，导电能力仅次于铜，性价比突出，大量用来制作电线电缆、变压器等电力电子元器件。同时铝导热效率出众，是散热器、换热设备的核心用材。低密度搭配不错的结构强度，完美契合轻量化刚需，是飞机机身、车用零配件的优选结构原料。另外铝暴露在空气中，表面会自动生成致密氧化膜，隔绝水汽与腐蚀介质，自身耐蚀稳定性大幅提升，即便在潮湿、有腐蚀性的工况下也能稳定使用。

因此，铝落地场景十分丰富：航空航天多用于机身、发动机配件与燃料箱体；汽车行业打造车身、轮毂及动力零件；建筑方面普遍制作门窗、外墙幕墙与屋面结构；电子行业则应用在电容、电阻、集成电路等精密器件之中，深度支撑着多个关键产业运转。

铝行业的上下游关系是：

上游：铝土矿 → 氧化铝厂（氧化铝产能）

中游：氧化铝原料 + 电力 + 炭素阳极 → 电解铝厂（电解铝产能）

电解铝是典型高耗能行业，电费占生产成本40%左右；氧化铝占成本35%左右，两大最大成本项。

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下游：电解铝锭 → 铝材加工 → 终端（光伏、新能源汽车、电网、建筑、包装）。

上游的铝土矿增量主要来自几内亚、澳大利亚和印尼，中、下游氧化铝和电解铝产能则主要集中在中国。2025年末，中国氧化铝与电解铝产能分别约占全球总产能的50%以上。

全球储量

全球铝土矿资源储量丰富，总量约290亿吨。几内亚拥有世界上最大的铝土矿储量，约为74亿吨，占世界总储量的25.52%左右，位列第一，澳大利亚占比12.07%，越南占比10.69%，印度尼西亚储量占比9.66%，巴西占比9.31%，前5个国家全球占比高达67.25%。

近年来，国内企业加速海外铝土矿资源布局，在几内亚、印尼等地投资建设铝土矿项目，保障原料供应稳定；同时国内铝土矿勘探力度加大，本土产量稳步提升，有效缓解进口依赖风险，2026年全球铝土矿供给将保持平稳，价格维持合理区间。

我国铝土矿资源禀赋较差，2025年，中国铝土矿储量为7.1亿吨，同比增长4.41%。

目前，我国铝土矿具有较高的进口依赖度，每年进口量很大，是进口金额较大的金属矿产资源之一。2023年，我国铝土矿进口量突破1.4亿吨，相当于自身年产量的2.16倍，截至2025年我国铝土矿进口量突破2亿吨，同比增长26.27%，进口金额达到1120.7亿元，同比增长49.52%。

全球生产量

据美国地质调查局数据，2024年全球铝土矿产量4.5亿吨，前三名分别为：几内亚、澳大利亚和中国。几内亚产量13000万吨，占比28.89%，主要矿山有桑加雷迪Sangaredi（力拓持股23%、美国铝业持股23%），博凯 Boké（美国铝业持股23%、赢联盟持股45%），几内亚氧化铝公司（GAC）（由阿联酋环球铝业运营）等多个年产量1000万吨以上的铝土矿。澳大利亚产量10000万吨，占比22.22%，其中51%的铝土矿来自于西澳大利亚州，38%来自于昆士兰州。由于下游氧化铝需求巨大，中国铝土矿产量为9300万吨，占比20.67%，同时，几内亚和澳大利亚是中国进口铝土矿的主要来源，分别进口铝土矿11,058万吨和3,989万吨。中国作为全球最大的铝土矿消费国，对外依存度超60%。

2025年全球铝土矿产量约3.8亿吨，同比增长4.2%。随着几内亚铝土矿开发加速、印尼铝土矿出口政策逐步稳定，全球铝土矿供给保持充裕，能够满足全球氧化铝生产需求 过去多年，全球铝土矿的产量不断提高。

铝的消费市场

（一）传统需求：建筑、交通托底，小幅上行

建筑地产：是铝最大下游需求，占全球消费35%以上，主要用于门窗、幕墙、建筑构件。2026年国内装配式建筑普及，欧美基建与旧房翻新需求平稳，建筑用铝同比预计增3.5%。

交通运输：用铝占比约25%，覆盖燃油汽车、轨交、船舶、航天。轻量化驱动铝材替代钢材，燃油车改造和新能源车放量叠加高端交通产业发展，全年需求同比增长5%。

（二）新兴需求：新能源带来显著增量

新能源车：单车用铝180-220kg，较燃油车高出30%。2026年全球新能源车销量高速扩张，该板块铝需求同比预计大涨30%，是最核心增长来源。

光伏电力：1GW光伏耗铝约1.2万吨，光伏装机扩容带动铝材需求爆发；电网线缆、电力设备用铝同步稳步增加，成为铝消费新增动力。

包装及其他：铝箔用于食品、医药、锂电包装，叠加家电（空调铝代铜等）、高端制造需求稳步上涨。多元下游布局，降低单一行业波动带来的冲击。

（三）整体市场：总量平稳上涨，结构不断优化

2026年全球原铝需求7050万吨，同比增长3.2%；国内消费4300万吨，同比增长3.8%，占全球总量61%。行业呈现传统需求保底、新能源高速增长的格局，新能源用铝占比将突破18%，需求韧性充足，稳固铝价与行业景气水平。

中资企业布局

中国铝业

中国铝业为央企控股的全球铝产业龙头，A股+H股两地上市，打通铝土矿、氧化铝、电解铝、深加工全产业链，配套能源、贸易业务，产品覆盖传统基建与光伏、新能源车等新兴赛道，营收规模与产量稳居行业首位。

依托一体化成本、海内外矿产储备、电解铝合规指标构筑深厚壁垒；国内布局冶炼与绿电产能，海外掌控几内亚高品位铝土矿，原料自给优势突出，同步布局高端铝材，抗周期能力强劲。

南山铝业

南山铝业坐落山东龙口，建成热电至再生铝一体化闭环体系，主营电解铝、航空板、车用铝板、锂电铝箔，产品供给航空、新能源车、光伏等高景气赛道，是国内高端铝材核心生产商。

园区集约生产压低加工成本，航空材料认证构筑技术壁垒；国内深耕高端深加工，印尼布局低成本氧化铝产能，海内外协同增厚利润，客户覆盖波音、特斯拉等头部企业。

天山铝业

天山铝业为民营一体化铝企，深交所上市，坐拥140万吨合规电解铝产能，打通铝矿、氧化铝、电解铝、高纯铝、电池铝箔全链条，产品供应光伏、锂电等新能源领域。

依托新疆自备电厂形成极强成本壁垒，阳极、氧化铝自给配套完善；国内布局广西矿产，海外落地几内亚铝土矿、印尼氧化铝项目，原料自主可控，盈利抗波动能力突出。

小结：中长期维度，全球铝产业存在三大明确趋势：

第一，供给端长期受电解铝产能红线、能耗政策限制。2017年国家划定全国电解铝合规总产能天花板4500万吨/年，永久不许凭空新增产能指标。而氧化铝无总量产能红线，产能严重过剩，因此在铝行业形成氧化铝易跌难涨，电解铝易涨难跌的总体格局。电解铝新增投放空间有限，市场将长期维持供需紧平衡格局。

第二，行业绿色转型提速，绿色电解铝、再生铝产能占比不断抬高，低效高耗能产能持续出清，产业低碳化、智能化改造持续深化。

第三，下游需求向高端方向升级，新能源与高端制造持续拉动铝材消费，倒逼铝加工品朝着高精、轻质方向迭代。

短期层面，铝价易维持高位区间，行业整体盈利稳步改善；拉长周期看，叠加碳中和政策与新能源产业扩张双重加持，铝的长期需求支撑扎实。手握绿色产能、高端加工能力、上游资源禀赋的龙头企业将充分享受行业红利，板块估值存在持续修复空间。

本文数据整理来自于近年来公开材料，不构成投资建议。