近几日有个热议话题——25岁的"AI股神"爆仓了。利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner），前OpenAI研究员，从2.25亿美元起步，一年多时间把基金做到了450亿美元。上半年靠高杠杆押注AI，他的基金爆赚439%，然而就在7月，AI叙事骤然退潮，市场风向逆转，这位"AI股神"的公开市场头寸在极短时间内被强平出清。据多家外媒报道，其资产峰值蒸发规模高达数百亿美元级别，成为近年最惨烈的对冲基金崩盘事件之一。

这不是人类金融史上第一次有"神"从顶峰坠落。回望二十年前，另一个名字——布莱恩·亨特（Brian Hunter），用一场60亿美元的天然气豪赌，早已写下了几乎一模一样的剧本。

天然气之王的崛起

布莱恩·亨特出身加拿大，数学天赋出众，早年任职于德意志银行能源交易部门，2004年跳槽至总部位于康涅狄格州格林威治的对冲基金 Amaranth Advisors。彼时的Amaranth管理着约70亿美元资产，而亨特负责的天然气期货交易很快成为基金的核心利润引擎。

2005年8月，飓风卡特里娜横扫墨西哥湾，美国天然气产量骤降，价格暴涨。亨特此前已大量做多天然气，Amaranth 的天然气头寸在飓风季赚得盆满钵满。据《华尔街日报》报道，仅2005年一年，亨特个人就为 Amaranth 创造了超过10亿美元的利润，个人奖金接近1亿美元。年仅32岁的他被华尔街封为"天然气之王"。

赌注加倍

2006年初，亨特开始构建他职业生涯最大的一笔交易：押注冬季天然气期货与夏季期货之间的价差会大幅扩大。他大量买入2006年11月至2007年3月的冬季合约，同时卖空2006年9月、10月等临近月份的合约。

这一策略的逻辑并不复杂：冬季取暖需求旺盛，天然气价格天然高于夏季。加之2005年飓风季的后遗症仍在，市场对冬季供应中断的风险溢价较高。到2006年8月底，Amaranth在天然气市场的名义持仓规模已膨胀到远超基金净资产的危险水平。据参议院调查报告披露，亨特一度控制了纽约商品交易所（NYMEX）天然气期货冬季合约的60%至70%，占该交易所天然气期货总持仓量的40%以上。更为致命的是，他的头寸高度集中在几个流动性较差的远期月份合约上，这意味着一旦需要平仓，几乎没有对手方愿意接盘。

黑色九月

亨特的交易实际上从2006年5月就已开始承压。天然气库存持续攀升，远超五年均值，价格一路走低。但真正的溃败发生在9月。

市场预期中的飓风季并没有如期到来——2006年的大西洋飓风季意外地温和，墨西哥湾的油气生产设施安然无恙。天然气价格继续下跌，冬季合约与夏季合约的价差不仅没有扩大，反而迅速收窄：从7月底的2.5美元，暴跌至9月中旬的0.75美元，跌幅达70%。

亨特的"价差赌注"在两个方向上同时亏损：做多的冬季合约在跌，做空的近月合约在涨。9月14日，Amaranth 在一天之内就亏损了5.6亿美元，创下其单日最大亏损纪录。此后亏损加速扩大，基金经理们试图谈判，希望向华尔街投行出售头寸或引入战略投资者，但巨大的持仓量让任何潜在买家都望而却步。

到9月18日那个周末，Amaranth 的天然气头寸累计亏损已超过60亿美元，基金净资产几乎归零。9月20日，Amaranth 被迫以跳楼价将剩余头寸转卖给摩根大通和 Citadel，随后宣布清算关闭。

一周之内，布莱恩·亨特从一个赚了10亿的明星交易员，沦为巨亏60亿的魔鬼交易员！

余波

Amaranth 的崩盘震动了整个华尔街。美国商品期货交易委员会（CFTC）和联邦能源监管委员会（FERC）对亨特发起调查，指控他操纵天然气期货价格。2011年，FERC 作出裁决，对亨特处以3000万美元罚款。但亨特始终否认操纵市场，官司缠斗多年，最终在2014年以和解告终。

亨特后来移居加拿大卡尔加里，低调创办了自己的小型能源对冲基金，但再也未能回到巅峰。Amaranth 的名字则被永远刻在了金融史的"耻辱柱"上，成为风控教科书中的经典反面案例。

二十年的轮回

回看阿申布伦纳与亨特，两个相隔整整二十年的故事，内核惊人地相似。

阿申布伦纳以对 AI 发展趋势的精准预判扬名——他曾在 OpenAI 任职期间撰写了一份长达165页的深度报告，系统推演 AGI 时间线，被硅谷奉为圭臬。2024年他自立门户成立对冲基金，据媒体报道，其投资策略高度集中在 AI 基础设施和半导体产业链的杠杆多头头寸上。当 AI 叙事在2026年遭遇阶段性退潮、科技股估值压力集中释放时，阿申布伦纳如日中天的神话在一瞬间土崩瓦解。

亨特赌的是天气和季节规律不会骗人，阿申布伦纳赌的是AI的时代浪潮不可阻挡。两个人都在自己最擅长的领域，犯下了同一个致命错误——拉高杠杆，仓位大到无法回头。

亨特把Amaranth变成了一个单边做多天然气价差的巨型赌场，没有对冲尾部风险；阿申布伦纳把整个公开市场组合押在了一个方向上，AI叙事一旦退潮便毫无退路。

尾声

更耐人寻味的是，Amaranth在2006年崩盘之前，2005年的爆赚恰恰是亨特仓位不断加码的信心来源。同样的剧本在阿申布伦纳身上重演：2025年至2026年初，他的基金有着极其亮眼的回报，正是那段"顺风期"让他把杠杆拉到了极限。

金融史上最危险的一句话，或许就是"这次不一样"。而利奥波德·阿申布伦纳和布莱恩·亨特用自己的职业生涯证明——每一次，都一样。

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