报告品种：铝

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2026年国内电解铝总产能已触及政策管控红线，行业整体开工率维持高位运行，产能总量扩张空间基本见顶，行业正式告别总量增量时代。伴随产业政策持续引导电解铝与铝加工产业协同集聚，国内铝市场核心定价逻辑迎来根本性切换，传统全局性总量供需博弈的分析框架逐步失效，市场核心驱动转向区域供需再平衡、跨区流通资源重配、铝水就地深加工替代铸锭三大核心维度。当前西南、西北主产区加速推进铝产业链上下游一体化布局，各区域铝水直供深加工比例持续攀升，国内可流通商品铝锭规模进入趋势性收缩通道，供需格局的重构直接造就了2026年淡季反常的区域价差结构。

数据来源：钢联数据

从历史季节性行情规律来看，传统消费淡季下游终端开工普遍回落，全国各区域铝价走势同步走弱，区域间价差持续收敛，行情波动完全由终端需求强弱主导。但2026年国内铝市场走出明显的淡季结构性分化行情，华东、华南、中原三大核心消费市场走势显著撕裂，价差结构彻底颠覆传统需求驱动逻辑。据Mysteel现货日度基差监测数据显示，6—7月传统淡季国内铝市场呈现清晰的“华南持续升水、华东基准震荡、中原深度贴水”的结构性特征。

纵向对比2024—2025年同期数据，往年淡季华南铝价相对华东的价差基本收窄至平水至+50元/吨区间，需求疲软阶段甚至频繁出现华南贴水华东的反向格局。而2026年淡季华南相对华东的价格中枢大幅上移，整体价差中枢较往年同期抬升60–100元/吨。本次区域价差中枢系统性上移，并非短期资金、情绪或季节性扰动所致，而是西南五省铝水就地转化比例持续走高、外销铝锭规模趋势性锐减、全国商品铝锭流通总量持续收缩引发的中长期产业结构性变革。

数据来源：钢联数据

进一步拆解西南区域长单缩量货源断层的核心原因，主要分为三大维度。

第一，西南区域多家核心电解铝企业主动调整2026年下半年产销结构，进一步倾斜铝水直供比例，压缩铸锭产能，部分企业直接缩减甚至暂停铝锭长单签约，市场流通货源进一步收紧。

第二，头部铝业集团实行严格的内部保供机制，在区域铝水就地转化比例持续走高，自有铸锭量大幅收缩的前提下，优先保障体系内深加工产能原料供应，外部贸易长单及终端直采长单全面缩量，存量长单无法增量，新增长单基本无额度。

第三，川渝地区依托地方经济与产业扶持政策，铝加工产业集群高速扩张，不仅完全消耗本地铝水及铝锭资源，还持续截留原本流向华南、华中及回流西北的新疆跨区货源，进一步加剧全国铝锭流通资源的结构性错配。

截至2026年6月Mysteel调研数据，重庆电解铝产能已实现100%铝水就地消化，全无铝锭对外外销，全部铝水直供本地深加工产业集群，成为西南首个达成“零铸锭外供”的核心产区；广西铝水就地转化比例达88%，绝大部分电解铝产能定向配套本地型材、板带、高端铝合金等下游产线，仅少量富余产能产出铝锭流入全国流通市场；四川、贵州铝水就地转化率处于中高位水平，本地铝加工产能持续落地投产，持续消耗区域内原生铝资源，大幅挤压铸锭外销体量；即便是西南区域转化水平相对偏低的云南，随着近年大批铝深加工项目集中落地投产，铝水铸锭外销规模也呈现持续压缩态势。

整体来看，西南产区已全面形成铝水高比例就地转化、铝锭外销持续收缩、区域资源优先内部截留的全新产业格局，彻底改变了以往作为全国流通铝锭核心输出地的市场定位。

数据来源：钢联数据

与西南产区同步迭代的还有西北区域，西北主流电解铝企业持续加码加工配套布局，不断提升铝水就地直供比例，主动压缩铸锭外销产能，区域可外售铝锭产量持续下滑，本地流通铝锭供给已无法覆盖区域加工生产与流通消费需求。为弥补原料供给缺口，西北冶炼企业已形成常态化、规模化采购新疆铝锭进行补库的经营模式。依托区域完善的铁路、公路物流网络，西北采购新疆铝锭具备显著的运费优势，叠加新疆电解铝产能集中、货源稳定、品质标准化程度高，且地方政策明确支持跨区域资源协调调配，西北外采新疆铝锭已从以往的淡季临时调剂手段，升级为适配区域供需结构、兼顾地方工业产值与产业链稳定的长期常态化经营策略。长远来看，西北将形成“本地铝水优先深加工、属地缺口新疆货源补充、区域资源内部闭环消化”的流通新格局，成为国内铝资源区域内循环的典型代表。

整体而言，2026年国内铝市场行情逻辑迎来深刻切换，单纯依靠总量供需判断行情的时代已经落幕，正式迈入区域结构决定行情强弱、铝水转化左右流通供给、资源截留主导区域价差的新阶段。西南五省差异化的铝水就地转化水平，是本轮铝锭流通格局重构最核心底层逻辑。展望后市，伴随全国各地深加工产能持续投产铝水直供比例稳步抬升，全国商品铝锭流通总量将长期处于收缩通道。区域价差波动常态化、跨区域货源调配常态化、西北采购新疆铝锭模式稳定化将成为行业长期特征。华南、华中区域下游企业原料稳定保供难题短期难以化解，资源结构性紧缺将持续主导不同区域分化走势。

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