今日早参 （2026/8/3 星期一）

股指：反弹；黑色系板块：下跌延续；能源化工：国际油价快速回落；有色金属：震荡运行；农产品：原油跳空低开，拖累农产品

股指：反弹

股指：政策支撑市场情绪，7月政治局会议释放积极信号，明确将“加大逆周期调节力度”并“及时谋划出台增量政策”，财政支出和债券资金使用有望提速。但是基本面制约反弹高度， 7月PMI全面回落至荣枯线下方，制造业、服务业、建筑业三大分项均出现收缩。极端天气因素消退后生产有望逐步恢复，但内需偏弱格局短期难以根本扭转。美联储继续按兵不动，由于美国宏观经济仍有韧性但同时通胀压力仍在，预计年内都会维持当前利率水平。美国二季度GDP初值按年率计算增长1.5%，低于一季度的2.1%，也低于市场预期的2.0%，净出口为主要拖累，但衡量内需的私人消费+投资增速回升至3.9%；核心PCE物价指数同比上涨3.3%，高于美联储2%目标，环比上涨0.1%，低于预期。周末特朗普称同意取消打击伊朗，短期市场情绪有望修复，股指存在反弹动能。但经济基本面仍偏弱、地缘和韩国股市去杠杆的扰动下，反弹力度和持续性有待观察，预计股指以震荡偏强为主，操作上建议逢低布局IF、IH等大盘蓝筹品种，IC、IM 等待更明确的企稳信号。

黑色系板块：下跌延续

钢材：上周五大材产量环比继续下降，减产范围继续扩大，铁水产量降至235.55万吨，供给端收缩持续兑现。但需求端依然疲弱，五大材表需继续回落，热卷表需降幅明显，终端受高温淡季及地产需求偏弱影响，成交维持低位。库存继续小幅累积，社库压力大于厂库。成本端，焦炭第二轮提降落地，铁水持续回落压制原料需求，原料负反馈加深。综合来看，供给收缩在加速但尚未扭转累库格局，需求疲弱叠加成本下移，钢价破位后短期仍有下行压力，关注减产扩大后的库存拐点。

铁矿石：47港库存17400万吨，周增287万吨，港口累库加速。247家钢厂日均铁水235.55万吨，环比降2.15万吨，盈利率33.77%环比降0.86%，近三分之二钢厂亏损，负反馈深化。7月30日政治局会议定调"逆周期调节+综合整治内卷式竞争"，未出台地产强刺激，政策利好不及预期。美联储7月30日维持利率3.50%-3.75%不变，9:3投票、3人主张加息，沃什延续鹰派，宏观双向压制。

策略及建议： 供增需弱+宏观落空，I2609短线弱势震荡，操作上反弹偏空配置或卖出套保，基差低位下"买现货+卖期货"反向套利可择机介入。铁水跌破235万吨前不宜追空，关注8月钢厂减产扩散节奏。

双焦：国内煤矿复产进度仍然偏慢，精煤日产63.97万吨环比再度回落，供给偏紧格局短期未扭转，但沁源县本周复产一座煤矿，市场对供给有增量担忧。进口方面，蒙煤通关维持恢复态势但未放量。需求端压力持续加大——铁水产量连续回落至235.55万吨，焦炭第二轮提降落地后焦企利润压缩至盈亏边缘，焦化开工率下降至73.06%。焦煤总库存继续累积，矿山精煤库存增至205万吨，港口库存大幅增加至379.5万吨，供需格局进一步转松。综合来看，供给端修复缓慢对价格仍有支撑，但需求端持续走弱驱动价格重心下移，焦煤短期维持震荡偏弱格局，供给偏紧限制深跌空间。

焦炭第二轮提降50-55元/吨于7月27日开启、7月29日全面落地，两轮累计降幅100-110元/吨。本轮提降周期的主要因素还在于成材端，钢材需求不佳，盈利下降，减产增多，铁水产量回落至235.55万吨，焦炭刚需持续收缩。焦企端，第二轮提降后利润压缩至盈亏边缘，焦企开始被动减产，但库存仍继续累积至123.6万吨，出货压力进一步加大。港口焦炭库存基本持平，贸易商维持低库存避险策略。展望后市，铁水仍在下行通道，钢厂亏损面扩大，焦炭供需趋于宽松，第三轮提降预期逐步升温，焦炭价格短期维持弱势，关注焦企减产力度及铁水能否企稳。

玻璃：近期冷修产线增多，在产产能持续收缩，部分企业已处于亏损状态倒逼减产，供应端呈现持续收缩态势。需求端则迟迟未见起色，终端房地产竣工需求表现疲弱，深加工企业订单不足，拿货以刚需为主，产销率难有明显提升。现货价格再度走弱，展望后市，短期玻璃仍以弱势运行为主，需要看到更大力度的供给出清或政策端利好才能改变当前疲弱格局。

纯碱：盘面震荡偏弱下行。供给端看，供给端近期检修装置较少，周度产量维持高位。需求端，下游浮法玻璃和光伏玻璃持续减产，重碱需求走弱，轻碱需求亦无明显亮点，最新纯碱库存已升至年内高位水平，累库压力持续加大。在供给恢复、需求走弱、库存高企的压力下，纯碱价格明显承压。展望后市，纯碱供需矛盾突出，短期仍面临下行压力，需要关注是否有更多碱厂检修或减产来平衡供需。操作上建议维持偏空思路。

PVC：供给端方面，电石法PVC企业开工率环比微降，部分企业因亏损加大而小幅降负，但整体供应收缩力度有限。乙烯法企业开工相对稳定，市场整体供给仍偏充裕。成本端电石价格低位运行，对PVC成本支撑偏弱。需求端延续疲弱态势，下游制品企业开工率偏低，管材、型材等传统消费领域订单不足，终端房地产市场需求低迷持续压制PVC消费。出口方面，虽有部分出口订单但数量有限，对市场的分流作用不明显。库存方面，社会库存仍处于同期高位，去化速度缓慢，贸易商出货压力较大。行情预判上，PVC供需基本面偏弱，高库存叠加弱需求格局短期难以扭转。

烧碱：盘中波动幅度收窄，成交相对清淡。供给端方面，国内烧碱企业开工率维持偏高水平，市场整体供应充足。近期部分区域有检修安排，但对整体供应格局影响有限。液碱库存方面，企业库存环比小幅波动，去库节奏较为缓慢。需求端整体表现平淡，下游氧化铝行业开工稳中有降，对烧碱采购以刚需为主，备货意愿不强；印染、化纤等其他下游领域需求亦未见明显起色。出口方面，国际市场烧碱价格承压，出口窗口收窄，对国内市场的分流作用减弱。行情预判上，烧碱市场供需矛盾不突出，短期缺乏趋势性驱动因素。

能源化工：国际油价快速回落

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，7月7号有三艘商船在海峡遭到伊朗无人机袭击，美方撤销授权允许伊朗石油销售的通用许可，11号美军开始针对伊朗的第三轮打击，12号伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡，13号美国宣布将从北京时间15日凌晨4点起封锁伊朗港口，20日一艘油化船在海峡遭袭击，21日胡赛武装因近期与沙特阿拉伯发生紧张局势，宣布对沙特实施海上禁运并立即生效，，23日胡赛武装对红海内的两艘沙特油轮发动了袭击，上周末海峡形势再次降温，24号特朗普结束了美军持续13天的持续打击行动，伊朗也宣布暂停对美军基地的袭击，27日特朗普表示若外交努力失败，将恢复对伊朗的行动，伊朗方面则称目前没有与美国进行任何谈判，28日美军称其驻中东地区的美军遭受多枚伊朗弹道导弹的袭击，美以双方重声“阻止伊朗获得核武器”的共同承诺，29日，特朗普明确表示将对伊朗发动打击，30日，美伊再次互相袭击，8月2日，特朗普在谈及伊朗时称关于霍尔木兹海峡和去核化目前即将达成协议，美伊将于3日进行谈判，但霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡1日通行量5艘，26日曼德海峡通行量11艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两周以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价迅速反弹，WTI目前80.8美元，布伦特83.95美元，供应方面本周日召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，国内制造业PMI50.3重回扩张区间，6月CPI同比上涨1%，PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，美国6月非农就业人口增加5,7万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨4.7%。需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至7月24日当周美国API原油库存减少329.6万桶，库欣库存小幅下跌至约1860万桶的运营低位，为自2014年以来的最低水平，EIA库存则大幅下降716.7万桶，目前约4.045亿桶，为自2018年以来的最低水平，远超预期的130万桶，截止7月24日SPR库存继续下降370万桶，整体库存端美国原油库存小幅震荡，中国原油库存维持稳定。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻将成为本次原油上涨的另一推手，沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，上涨的动能可能将强于第一次冲突期间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：地缘局势反复下呈现高位震荡格局，若无进一步外围因素打破平衡，供需两弱之下将维持高位震荡态势。7月LPG到港量较为充足，8月预计再次减量；炼厂气商品量持续偏低，但主营炼厂开工率有所恢复。PDH利润再次下滑，PDH装置开工率平稳；调油料装置利润及开工率均有所提升。外强内弱的格局短期预计延续。

橡胶：全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内全钢胎开工率继续回升，而半钢胎开工率重新回升，山东轮胎产成品库存重新增加。青岛地区天然橡胶总库存重新略增至66.81万吨，全国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.2万吨；丁二烯港口库存重新下降至3.51万吨。综合来看，下游需求有所改善，橡胶供应压力偏大，天然橡胶库存增加，合成库存继续下降。

纸浆：纸浆基本面仍偏弱势。加拿大北木浆厂关闭，致漂白针叶木浆年产量减少约30万吨，预计于四季度末完全关闭。智利Arauco公司报价针叶浆银星上调20美元至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元至570美元/吨。国内主流港口样本库存量为228.5万吨，较上期累库2.8万吨，同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求相对稳定。

甲醇：前期的上涨主要来源于地缘冲突升温所带来的风险溢价回升和进口预期下调，从当前霍尔木兹海峡的通航状态来看，未来港口的累库幅度大概率低于此前预期。但反观下游需求并没有得到明显改善，传统下游仍处季节性淡季，主力下游MTO开工维持低位，需求端压力仍在。近期地缘局势有所反复，甲醇基差大幅走弱后已至平水附近，烯烃装置的负反馈值得警惕。美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置大部分停车的情况下，预计维持上有阻力下有支撑的区间震荡运行。

聚烯烃：地缘局势为当下交易主线。逐步进入交割月后，09合约存在强Back支撑，叠加意外检修增多以及出口转好，下方跌幅有限，但上方压制在于Taco以及预期的转弱。单边波动剧烈的情况下，可考虑逐步介入反套。PP8月兑现累库后，极值Back结构向合理化收敛，09-01价差区间预计在300/400~700元/吨；PE8月去库，理论上驱动偏正套，但受到静态基差压制，预计09-01价差在200~500元/吨之间。PE8月平衡表更强，驱动LP扩张。但PP静态库存更低、基差更强，压制LP扩张。若PP逐步兑现累库而PE持续去库，将带来现货价差收敛，从而使得L-P价差重心抬升。当下现货L-P价差收缩而盘面L-P价差维持震荡，做扩性价比偏低，预计在-200~-600之间。

尿素：尿素期价跌至成本线附近后开始反弹。一是，估值偏低，使得做空资金陆续离场；二是，国际尿素价格反弹以及霍尔木兹海峡二次封锁，市场对国内尿素出口预期开始增强，近期陆续有第二批配额可能下放的小作文扰动市场。由于目前期现基本平水，未来期货价格如果想要进一步上涨需要现货价格给出空间。而决定现货价格走势的是企业库存，当下偏高的企业库存使得价格继续上涨的弹性有限，对应的尿素期货反弹高度也有限。如果后期库存能够去化到低位，预计价格的弹性会大一些，当下按照弱势震荡思路对待。

PX/PTA：7月市场走势的核心主线是 地缘政治主导成本波动，PX、PTA自身供需双弱。8月走势预计仍然在于原油，因为供应回升快于需求复苏，8月预计仍维持去库但幅度收窄，供需难以主导单边行情。全球原油库存低位，供应紧张现实不因消息反复改变。调油价差季节性回落但仍处高位，支撑PX估值底部；PX加工费已压缩至低位，部分装置可能推迟重启，美亚套利窗口尚存，预计加工费修复走强，逸盛、虹港等装置计划重启，供应回升，但PX成本抬升叠加聚酯需求季节性改善，预计延续去库，加工费因装置重启难以回到600以上，但进一步压缩空间也有限。聚酯及纺织开工率处近五年低位，原料库存偏低，若金九银十订单集中下达，势必推升开工。8月需求预计边际改善，订单落地情况决定反弹高度。单边逢原油急跌做多，捕捉反弹机会；跨月参考150以下PTA9-1整套。

乙二醇：7月全月来看，乙二醇流畅上涨，月初由于霍尔木兹海峡通航量好转，港口阶段性到货回升价格跌至4000左右，随后由于美伊冲突再次发酵，油价反弹叠加国内装置检修和进口到货受限，乙二醇现货紧张基差走强至260+高位，价格上涨至5000元/吨以上。8月霍尔木兹海峡通航仍是最大变量。供需方面进口维持低位叠加国产装置检修较多，聚酯需求预计有所回升，8月预计延续去库。8月1日特朗普在社交媒体表示伊方要求取消打击，因为双方已经就协议框架达成一致。尽管这一言论遭到伊朗反驳，但国际油价大幅下跌，地缘方面关键在于霍尔木兹海峡是否实质性恢复。若维持封锁，则乙二醇可以围绕4500左右做多，若海峡开放乙二醇跌至4500以下则空头主导。

短纤：成本端仍是短纤的主要指引，基本面延续偏弱格局。供应侧，纺纱用直纺涤短开工率较上周下调1.7个百分点至87.5%，现货加工利润已压缩至同期历史低位，后期部分工厂存在减产预期。需求侧则更为清淡，外贸订单尚未见到增量，内需同样乏力，下游客户采购意愿不足，原料备货以刚需为主，观望情绪较浓，纱厂开工率小幅下降。综合来看，短纤自身缺乏趋势性驱动受成本波动主导。

瓶片：需求端保持相对稳定，而供应端呈现收缩态势。瓶片行业开工率较上周下降0.38个百分点至74.5%。富海、科森的新增产能装置，以及此前长期停车的安化装置将陆续投产或恢复，供应端压力预期将逐步加大。需求层面，目前终端消费旺季，饮料、油厂开工尚可，但海外市场交易气氛较为平淡，未见明显放量。现货加工费承受一定下行压力，瓶片基差整体走势疲软。整体方向仍受成本端主导，预计短期延续震荡运行格局。

纯苯：现货市场小幅下跌，华东市场主流成交价约7875元/吨。原油对地缘溢价的估值主导短线走势，国际原油在WTI 80美元、布伦特84美元附近双向剧烈波动，国际国内原油盘面震荡下行，化工品整体弱于原油，盘面紧密跟随原油波动。

近期进入台风季，未来一周台风可能扰动东南沿海港口装卸，纯苯进口到港量和港口库存持续处于低位，叠加美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口北美，进一步限制纯苯进口空间。库存方面，截至7月31日当周，江苏纯苯港口样本商业库存小幅累库0.2万吨至5.28万吨，终止了连续二十一周的去库态势，但绝对库存量仍处历史低位，港口现货流通货源相对紧张，短期内进口到港量将维持低位。国内生产方面，行业开工率继续小幅反弹，截至7月31日当周，石油苯开工率较上周回升0.75%至59.31%，但较上半年65%以上的开工率仍处低位，多套炼化装置处于集中检修周期、部分装置降负运行，供应持续减量，预计恒力、盛虹、中海壳牌等大型炼化企业8月后陆续结束检修，届时纯苯产量将明显回升，目前盘面已开始交易这一逻辑；加氢苯开工率环比上涨3.49%至62.49%，供应缺口正在缩小，整体7月纯苯装置检修损失量较高，预计8月供应端将逐步恢复。下游需求方面，下游加权开工率呈现分化格局，五大主要下游中苯酚开工率升至69.07%，己二酸升至62.2%，苯乙烯、己内酰胺小幅下跌，苯胺开工率维持高位86.37%。受纯苯价格持续较高影响，下游多数产品利润率持续亏损，仅苯胺利润延续修复，其余下游亏损状态未改，需求侧整体支撑一般，下游工厂多维持刚需采购。

纯苯目前扭转了长期去库态势，但低库存格局未改变，短期走势跟随原油，而近期原油双向波动剧烈，需重点关注地缘局势未来发展及后续检修装置的重启进度。套利方面，短期继续做扩苯乙烯-纯苯价差，目前价差持续走高；中长期伴随纯苯及苯乙烯供应恢复，将有一定回调压力。

苯乙烯：现货价格基本稳定，华东市场价约8800元/吨。下游产品需求被高油价持续压制，负反馈效应正在逐步显现，因此在原油成本端支撑的情况下，化工也保持在相对高位跟随原油走势进行震荡。

截至7月31日，苯乙烯港口库存累库2.5万吨至13.18万吨，扭转上周的去库态势，7月整体库存先去库后累库，最后一周弥补了之前 的库存缺口，上中旬去库部分主要受台风天气导致进口船期延迟驱动影响，下旬前期延误货源陆续抵港，但当前苯乙烯库存相对往年仍然偏高。

苯乙烯7月库存整体持平，价格短期受原油大幅波动影响，但原油成本涨幅向下游传导不畅，且短期原油双向波动剧烈，下游厂商多数持观望态度，接货意愿不强，现阶段基本为刚需，套利方面苯乙烯近期走势强于纯苯，苯乙烯-纯苯价差继续走扩，可适当进行参与，同时苯乙烯9-1的价差在持续走扩，但需要注意8月份的价差逻辑可能会因高油价的持续压制发生逆转，短期需重点关注地缘因素扰动，特别是霍尔木兹,曼德海峡通行情况，同时重点关注远月价差变化。

有色金属：震荡运行

贵金属：贵金属今日冲高回落。一方面，美联储7月FOMC会议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，美联储内部鹰派分歧明显加大，美联储主席 沃什观点偏鹰。另一方面，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国再次对伊朗进行报复轰炸，中东地缘局势再次紧张。最后，曼德海峡的通航担忧使得国际油价再次 上涨，不利于后续通胀回落。后续市场需密切跟踪霍尔木兹海峡局势的最新进展以及后续美国通胀就业数据。策略上谨慎为主，谨防盘面大幅波动对持仓带来的不利影响。

锡：长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上，短期跟随资金情绪波动。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面，美6月核心PCE年率录得3.3%，符合预期但低于前值，美国7月议息会议维持利率不变，虽有3名票委支持加息且沃什讲话中仍强调通胀目标，但白宫方面表示沃什本人不主张加息，会后年内加息预期小幅降温。铜精矿现货加工费持续大幅下探，矿端供应紧张格局持续强化，冶炼厂采购谨慎，近期港口铜精矿库存小幅上涨，不过绝对值处在低位。铜价走强导致精废价差拉大，废铜价格优势维持在2000元/吨以上，但票据问题仍是废铜现货流通的主要制约因素，市场成交表现一般。需求端维持淡季弱消费特征，整体维持一定韧性。国内社库低位持稳，截至7月31日，国内市场电解铜现货库存12.46万吨，较23日增0.46万吨，铜价高位运行，且临近月底，下游企业采购需求相对较弱，同时进口铜有到货流入，整体库存表现微增。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，上周LME大幅去库2.7万吨，关税预期下非美地区货源持续紧张。近期美伊地缘风波再起，油价再度走强也使得市场担忧后续通胀走势，即将公布的美7月通胀数据是短期宏观面主要扰动因素，不过近期汇率干预事件使得美元走弱，一定程度利好有色金属。整体来看宏观不确定性仍较大，但短期宏观压制力度有所减弱，铜232关税预期下CL价差维持高位，非美地区铜库存持续去化，国内社库目前也已处于历史同期低位，低库存和矿端供应约束驱动铜价上行。维持中长期看涨观点不变，短期美联储政策路径及地缘走向存疑下资金谨慎，铜价仍区间运行为主，不过近期宏观压制减弱且供应约束明显收紧，铜价震荡中枢小幅抬升，需密切关注美7月经济数据及国内库存变化情况。

氧化铝：国产矿供应与价格均无明显变化，山西河南等地区复工缓慢，国产矿供应偏紧局面未改，不过近期氧化铝价格持续下跌，企业对进口矿依赖度提高，限制国产矿价格上行；进口矿方面，油价上涨导致海运费价格上行，叠加几内亚雨季后续铝土矿发运或减少，进口矿价格有支撑。供应端，氧化铝行业运行产能略有下降，广西某大型氧化铝企业恢复正常生产，但贵州某企业一台焙烧炉近期进行检修，预计下周恢复生产，周内氧化铝产量小幅收缩，但整体降幅有限，市场供应宽松格局未改，对价格形成压制。近期氧化铝价格持续走低，部分电解铝厂逢低补库，导致氧化铝厂内成品库存减少、电解铝厂内原料库存环比增加，此外，由于前期进口货源集中到港，国内港口库存近期大幅增加，虽暂未流入国内社库但对氧化铝价格形成压制。海外方面印尼限制氧化铝发运短期收紧海外供应，牙买加因受天气影响产量亦有所下滑，海外氧化铝整体供应阶段性偏紧支撑价格，氧化铝内外价差有所扩大，关注出口窗口打开可能。整体来看，氧化铝供应过程局面延续，几内亚矿端政策始终未落地，基本面主导下氧化铝继续震荡磨底为主，关注几内亚矿端扰动及内外价差走势。

铝/铝合金：宏观面美7月议息会议如期未降息，虽有三位官员支持加息但白宫表示沃什本人并不倾向加息，市场将此次会议计价为加息延后，宏观利空略有缓和，叠加周四晚日本及美国进行汇率干预消息使美元大幅走弱，有色金属普遍走强；此外，近期地缘再度反复，美伊冲突小幅升级，霍尔木兹海峡通行仍不畅，海外电解铝供应不确定性较大，支撑铝价走势偏强。基本面看，国内电解铝开工继续高位持稳，近期无减复产消息，需求端本周国内铝加工龙头企业综合开工率环比大幅回落 0.29个百分点至60.2%，行业传统淡季持续发酵，叠加铝价上行压制下游采购意愿，全板块开工同步承压，行业整体景气度持续下滑，其中铝线缆开工跌幅居前，仅储能、光伏、远期国网招标带来阶段性边际支撑，短期各板块开工预计仍维持偏弱运行。上周电解铝社库再度大幅去化且回落至100万吨以下，截至7月30日，国内铝锭社库95.3万吨，周去库5.3万吨，考虑近期铝水比例持续走高至78%以上，认为本周社库去化再度加速并非终端需求改善而是铝锭入库量减少，需结合后续出口及线缆、新能源等板块表现持续关注国内库存变化。综合来看，近期加息预期缓和且地缘扰动再起，宏观面压制有所减轻，叠加国内社库再度大幅去化及国网订单提振，市场预期明显好转，不过国内社库仍处同期高位且国内终端需求表现仍不佳限制铝价上行空间，预计短期铝价偏强震荡运行为主。

农产品：原油跳空低开，拖累农产品

油脂：由于周末特朗普突然叫停对伊朗的打击，今日早盘原油价格大幅跳空低开，受此影响今日国内油脂预计将整体下跌。油脂基本面目前呈现强预期弱现实的格局，强预期对价格有底部支撑，但弱现实又对价格形成压制。短期内油脂主要还是跟随原油波动，中长期等待预期利好逐渐兑现，供需格局发生改变才能真正推动油脂出现上涨趋势性行情，主要观察天气以及生物柴油政策利好是否能真正落地。

豆粕／菜粕：周末美原油暗盘大跌7％，美伊战争问题再次反转。川普称中东盟友和伊朗要求暂停空袭，老话题谈判协议再次提及。原油市场的大跌，相对配合了美联储控制通胀的目标。预计今日商品指数弱势品种还将延续跌势，尤其7月线收阴线的品种。农产品类需要关注一下菜粕和白糖走势。美豆上周的大跌，其中的利空就来自中西部的降雨预期，但周末时段媒体称降雨效果不及预期，有可能延迟到本周才能看到效果。今日美豆没有跟随原油低开，反而是有所高开，提现了美豆转强信号。    

现货端周末豆粕现货基差延续持稳态势，其中山东地区主流成交在2970，现货基差反弹至负100附近。东北区域现货基差反弹至正30附近。今日公布现货豆粕库存数据，如果累库不超过10万将是累库速度偏慢。另外更重要一个因素是上周中储粮拍卖50万吨进口豆后，本周是否延续拍卖也是重要看点。

棉花：近期郑棉震荡回落，主要受储备棉持续投放、阶段性供应增加及下游需求偏弱影响。储备棉销售以来成交率持续保持100%，反映优质棉资源偏紧及纺企刚需补库意愿仍强，但现货市场整体交投一般，纺企新增订单有限，竞拍热度尚未明显传导至终端。外盘方面，ICE美棉在80美分/磅附近反复震荡，美棉出口销售表现偏弱，叠加产区天气担忧有所缓解，对盘面形成压制；不过美棉优良率仍低于去年同期，天气扰动尚未完全消除。中长期来看，新疆植棉面积调减、全球棉花库存消费比下降，供需格局有望逐步改善，预计短期延续震荡，关注回调后的逢低布局机会。

白糖：内外盘共振下行，郑糖主力SR2609再创阶段新低，并跌破国内制糖成本线。外盘方面，榨季高峰巴西食糖生产及出口维持高位，原糖延续偏弱运行。国内现货报价跟随盘面下调，但终端采购谨慎，淡季需求不足，产销进度偏慢。基本面看，2025/26榨季国内食糖产量明显增加，工业库存处于近年高位，叠加进口糖持续补充，阶段性供应宽松格局尚未扭转。不过，当前盘面已较充分交易增产压力，成本线附近继续下跌空间或相对有限；机构预计2026/27榨季全球糖市可能重新转向供应缺口，巴西、印度及泰国天气扰动仍存。短期预计糖价低位偏弱震荡，不宜过度追空，中长期关注成本支撑及供需预期修复带来的反弹机会。

生猪：2026年二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%。山东、西南、华东、华中等地有一定缩量表现，断奶仔猪主流成交在210-220元/头，近期二育出栏量级较低，部分区域有适重猪源零星出栏，预期多在8月份计划出猪，多数体重仍偏低，补栏节奏较缓。无利多驱动的情况下维持看空观点。

玉米：天气炒作失败后，情绪发酵带动玉米价格向下俯冲，东北降价的主要原因是大小贸易商因资金与高温霉变压力认亏出货，黑龙江、吉林等地深加工收购价周跌5～20元/吨，港口集港量增加致锦州港平舱价回落至2300～2320元/吨区间。山东晨间到车维持高位（日均400～700余台），深加工企业从零星压价转为大范围普跌，收购价周累跌10～60元/吨。新玉米的产情，产量与质量尚不能完全明确，需持续关注

苹果：苹果产区库存果成交显淡，库内走货不快，客商调货积极性不高。西北地区客商货价格偏弱，普遍急售，走货亦不快，果农货剩余零星。山东产区行情整体稳定，客商调片红性价比高的货源，75#条纹走货较差。新季苹果来看，陕西乾县纸袋秦阳70#起步要求红度3.8-4元/斤，山西临猗鲁丽70#起步2.6-3元/斤，价格较上周小幅松动，预计本周上市量陆续增加。库存富士栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤。目前库存果西部货源积极低价处理，整体尚未完成清库，部分货源存在质量问题，山东一般货源多维持顺价销售，按需进行，库存果去库略显慢。瓜果类水果冲击苹果消费，终端市场苹果需求疲软，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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