宏观板块

宏观金融：中东地缘局势再度紧张，避险情绪升温

【宏观】 海外方面，美国众议院批准政府融资法案，将结束局部停摆；此外，美伊之间的会谈仍计划于本周举行，但短期紧张局势有所加剧，避险情绪升温，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好降温。国内方面，中国1月PMI数据显示经济活动明显放缓。政策方面，央行推出八项举措加大结构性货币政策工具支持力度，并表示从今年看，降准降息还有一定空间，货币增量政策继续出台；财政部等五部门表示将实施中小微企业贷款贴息政策。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、以及外部风险上，短期外部风险有所增强、内部经济和政策驱动短期整体弱化，股指短期震荡，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期偏弱震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期反弹、波动加大，谨慎做多。

【股指】 在电池、光伏设备、以及军工等板块的带动下，国内股市继续大幅反弹。基本面上，中国1月PMI数据显示经济活动明显放缓。政策方面，央行推出八项举措加大结构性货币政策工具支持力度，并表示从今年看，降准降息还有一定空间，货币增量政策继续出台；财政部等五部门表示将实施中小微企业贷款贴息政策。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、以及外部风险上，短期外部风险有所增强、内部经济和政策驱动短期整体弱化，股指短期震荡，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周二夜盘大幅反弹，波动剧烈，沪金主力合约收至1108.80元/克，上涨4.2%；沪银主力合约收至22393元/千克，上涨5.93%。由于抛售情绪缓解以及中东紧张局势升温。现货黄金迅速上涨，一度上涨至4900美元大关上方，最终收涨6.13%，创2008年11月以来最大单日涨幅，报4946.67美元/盎司；现货白银盘中一度大涨超10%，并重回89美元上方，但随后迅速回吐部分涨幅，最终收涨7.68%，报85.20美元/盎司。短期贵金属大幅反弹、波动加剧，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：需求继续延续弱势，钢材期现货价格小幅走弱

【钢材】周二，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。各地两会陆续召开，经济增长目标基本定在5%附近。基本面方面，钢市行情基本消化了外部贵金属巨震的情绪化扰动，并且春节假期因素逐步显现，现货市场交投节奏放缓，上周五大品种钢材库存回升，但品种间分化，热卷继续延续去库趋势。供应方面，五大品种钢材产量环比回升铁水产量则小幅回落。铁矿石、焦煤价格走势依旧相对偏强。后期需关注宏观情绪变化。短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格继续回落。目前铁水产量变化仍是决定铁矿石价格走势的关键因素。上周高炉日均铁水产量及钢厂盈利占比同步回落。钢厂补库继续延续。铁矿石需求韧性继续维持。供应方面，本周全球铁矿石全球发运量环比回升116.3万吨，到港量环比回落45.3万吨，后续铁矿石供应的淡季效应将逐步显现。短期铁矿石价格以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5720-5770元/吨。矿价格走势分化，天津港半碳酸36-36.3元/吨度区间成交，南非高铁分铁含量价格略显差异，整体价格在30.8-33元/吨度区间。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国36.06%，较上周减0.75%；日均产量27225吨/日，减65吨。南方目前因电费高位，工厂停产速度增加，目前在开炉工厂较少，南方硅锰现货较紧张，北方工厂基本维持正常生产状态，内蒙新增产能投产陆续推进。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。贸易商市场厂商操作心态普遍谨慎，备货意愿尚可。主产区开工率受成本压制，产量处于历史同期低位。库存情况整体中性，内蒙古工厂现短期累库，但主产地厂库以去库为主，缓解过剩压力。预计硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡思路。

有色新能源

有色新能源：外围市场恐慌情绪消退，有色板块整体反弹

【铜】周二，铜价反弹，情绪恐慌消退。消息面，有色金属工业协会表示，将严控新增矿铜冶炼项目，并且扩大铜战略储备，甚至进一步延伸至铜精矿。供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位。需求端步入季节性淡季，铜市即将开启累库周期，但新能源、AI 数据中心等新兴领域长期需求韧性十足，对冲传统需求疲软。

【铝】供给端国内产能开工率维持96%以上，海外个别企业受电力瓶颈影响而停产，全球供应刚性凸显。需求端新能源汽车等新兴领域高增，特高压基建托底传统需求，铜铝比价走高也推动以铝代铜需求释放。短期春节前累库压制价。即使短期情绪跌到位，期价反弹，但从狭义宏观环境以及有色金属自身基本面来看，当前市场仍需保持谨慎态度，不宜过度乐观。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率高位持稳，开工率为69.34%，较上周的69.79%环比下降0.45%，随着春节临近，部分冶炼企业开始规划逐步停产检修，虽有个别企业维持正常生产，但整体开工率进一步上行动力明显不足，12月进口锡精矿同比增加46%，进一步证实缅甸佤邦锡矿复产的推进，随着锡矿供应转松，锡精矿加工费经历长时间低位后上调，幅度达到1850元/吨。需求端，行业分化严重，新能源汽车和AI算力需求稳定增长，但传统电力和家电领域需求订单欠佳，另外光伏装机同比大幅下降。高价抑制下游采买情绪，整体成交清淡，仅靠刚性需求支撑，锡锭社库11月以来库存持续攀升。

【碳酸锂】周二碳酸锂主力2605合约上涨4.63%，最新结算价145300元/吨，加权合约增仓4214手，总持仓68.73万手。SMM报价电池级碳酸锂153500元/吨（环比下降2000元），期现基差7520元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2045美元/吨（环比下降45美元）。外购锂云母生产利润3530元/吨，外购锂辉石生产利润8970元/吨。本周金银暴跌引发的宏观风险较大，金属板块整体承压。社会库存持续去库，强现实维持，但春节前备货需求有较大程度释放，对节前行情支撑减弱。预计碳酸锂在高位震荡，耐心等待企稳后逢低布局。

【工业硅】周二工业硅主力2605合约下跌0.62%，最新结算价8865元/吨，加权合约持仓量33.26万手，减仓3939手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比持平），期货贴水535元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动。工业硅以区间震荡看待，关注下方成本支撑。

【多晶硅】周二多晶硅主力2605合约上涨6.11%，最新结算价49875元/吨，加权合约持仓6.71万手，减仓3305手。钢联最新N型复投料报价58500元/吨，现货报价较前期下降2500元/吨。N型硅片报价1.23元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.435元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量8510手（环比增加40手）。近期受2月4-5日光伏行业协会召开会议的预期支撑，多晶硅行情强势反弹，关注头部企业减产动向及会议进展，逢高布局。

能化板块

能源化工：美伊局势升级推升溢价，油价小幅上行

【原油】美国和伊朗军方在海空领域对峙，加剧对紧张局势升级的担忧。此前伊朗溢价无人机接近位于阿拉伯海的美国航母后被击落，这一时间导致部分地缘风险溢价重现。此前一艘参与美国军方燃料采购计划的油轮在霍尔木兹海峡航行时，遭到数艘小型武装船只呼叫，显示该关键海域的运输风险再度上升。美国之前表示希望优先通过外交途径处理和伊朗的关系，但近期部分信源显示以色列仍寻求打击可能。另外API数据也显示美国商业库存大幅下降1110万桶，使得之前被贵金属共振拉动的偏弱情绪回暖。近阶段美伊局势将继续成为波动最大来源，油价继续保持偏强震荡格局。

【沥青】原油价格小幅回升，沥青跟随小幅反弹。近期对委内瑞拉油品采购或因需转道美国采购而大幅减少，导致国内适合沥青原料被切换，供应逻辑计价。炼厂总开工继续保持平稳，地炼开工略有回升，同时国营开工走高，供应压力小幅增加。库存方面社库小幅累积，对厂库承接去化，但总库存去化幅度有限，继续给沥青一部分短期上行驱动，但中长期沥青自身仍然较为承压，近阶段波动继续跟随原油。

【PX】原油价格上行，带动能化板块回升，PX今年供需向好，成为近阶段市场多配优选品种，但近期聚酯整体持仓逐渐走低的情况下，继续保持偏强概率有限，聚酯链上游或维持震荡。但后期下游减产将继续执行，负反馈可能在旺季前开始传导，PX阶段性或仍有回调风险。

【PTA】聚酯板块反弹，但PTA继续出现减仓走低。近期主力对前高进行突破测试过程中，资金持仓逐渐减量，向上驱动减弱。下游开工进一步减少，除去年前正常降负荷外，减产存续也进一步降低对PTA采购需求，基差近期持续缓慢走低，近期价格将进一步有回调驱动。

【乙二醇】港口显性库存进一步上升至近2年多以来的新高89.7万吨，且基差也并未出现和盘面同等幅度的上行。另外下游面临减产问题，乙二醇近期出货情况也较差，叠加近期聚酯整体资金资金持仓逐渐在减少，乙二醇后期继续对或继续保持偏弱震荡。

【短纤】能化板块小幅反弹，PX和PTA高位震荡，下游开工继续季节性下行，且终端订单目前已在淡季，短纤开工走低明显，库存前期去化后近期再度小幅累积，后期更多的去化仍然需要观察春季订单是否有增量现实。短期跟随PTA等品种继续维持震荡状态，原料端近期跟随原油再度走低，短纤跟随弱震荡格局不变。

【甲醇】国内装置重启，装置开工上行，进口到港不多，但烯烃装置开工继续下降，传统下游综合开工同样偏弱。整体去库不畅。工业品价格回落，能化回踩，甲醇短期内震荡偏弱。

【PP】资金扰动下，能化品种出现共振反弹，基本面上看，供应端平稳宽松，需求淡季，开工整体水平不高，短期内库存向下转移。春节前需求有继续走弱预期，供需恶化预计对盘面有一定的压力。资金流出，原油下跌，pp短期内回踩。

【LLDPE】基本面上需求持续走弱，虽然投产空窗期，但供应仍然宽松，行业压力未得到有效缓解。能化商品共振回调，PE虽有下跌，但中期预期改善背景下，空间有限。

【尿素】供应端来看装置重启使得日产上涨后压力持续增加。而需求端整体支撑不足，复合肥开工下降且预期走弱，出口市场清淡，集港需求有限，农需虽有跟进，但难集中释放。综合来看，随着生产企业陆续启动春节前预收，在高产量背景下，市场行情存在小幅松动的可能。