01 地缘风险仍是主线

美伊计划谈判

预计本周五美国和伊朗的高级官员将会面进行谈判；

伊朗放风表示同意在核问题上让步，将其浓缩铀库存运往俄罗斯，市场解读伊朗谈判前夕优先示弱避免开战。

从15年伊核协议的达成情况来看，从13年底达成阶段性协议，到15年7月14日达成全面协议，经过了一年半的持续谈判；因此就核心矛盾核问题，美伊双方的分歧并不是轻易就能达成一致的。

而本周谈判的关键在于特朗普，参考委内的经验，目前处于“围而不打”的极限施压阶段，若谈判不顺利，再开启类似“闪电战”的概率较大。

伊核协议谈判

而“围而不打”的谈判期间，特朗普仍会通过制裁等方式继续向伊朗施压，以达到增加谈判筹码的目的。

从这个角度来看，伊朗原油出口有进一步下滑的空间，1-2月的时间周期里浮仓有继续累积的兑现。

数据来源：大地期货研究院

印度可能通过不购买俄油来换取关税降低

印度方面表示美国将对印度的商品关税税率从25%降至18%，达成的协议内容中包含印度将不再购买俄油。

2025年印度自俄罗斯的进口量达到170万桶日，而去年底美国通过增加关税来威胁印度后，印度方面明显降低了对俄的原油进口量级，近两周仅为约60万桶日，乌拉尔贴水持续下行。

减少俄油进口后，印度寻求更多中东、西非、南美等地区的替代，考虑到特朗普的影响，之后可能会有美油的进口量级回归。

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俄乌谈判继续

上一轮俄乌谈判未取得有效进展，新一轮谈判将于2月4-5日再次进行。

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02 关注美国寒潮

CPC回归后，北海贴水回落

Tengiz产量预计2月4日恢复至43万桶日；CPC当前出口量恢复至约90万桶日，随着油田的产量恢复，loading量级预计有进一步上行空间。

北海紧张格局缓解，现货贴水跌回约0.8美元/桶。

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美国炼厂开工相对高位

上周美国炼厂开工环比-2.4%至90.9%，因部分炼厂预期内检修，整体开工水平处于同比高位。

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油品库存累积至高位

美国原油库存-230万桶至4.24亿桶；前期利润驱动开工高企+寒潮前囤货需求，油品方面全面累库至同比高位，后续美国逐步检修开启，汽柴进入去库通道。

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全球库存水平相对平稳

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03 结构数据更新

月差维持back，brt强于wti截至2月2日，ti近次月价差收于0.42，近2-3收于0.38；brt近次月收于0.73，近2-3收于0.58；SC近次月收于2.5。

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油品裂解东西分化

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寒潮退温，溢价回落

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寒潮过后裂解回落

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brt净多低位回升

1月27日当周，brt基金多头增加10861手，空头减少13741手，净多增加24602手。

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WTI净多低位回升

1月27日当周，TI基金多头增加6725手，空头减少4822手，净多增加11547手。

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