2025年年底，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，2025年12月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数均升至扩张区间，宏观氛围回暖，大宗商品市场情绪受到提振，PVC期货价格触底反弹至5000元/吨。新年以来，受看多情绪降温、出口退税政策取消、基本面偏弱等因素影响，PVC期价震荡回调。

产能扩张速度放缓

虽然因利润欠佳及环保政策限制，电石法装置新投产数量有所下降，但2025年仍有多套乙烯法新装置投产，占新增产能的72%。具体来看，2025年8—9月有多套新装置投产，包括新浦化学、陕西金泰、福建万华、天津渤化、青岛海湾等装置，加上湖北宜化旧装置永久关停，2025年实际产能增加208万吨，至2962万吨，创历史新高，产能增速升至7.55%。

2026年国内仅有30万吨/年的浙江嘉兴嘉化装置投产，一些高成本、高能耗、对环境不友好的小规模老旧电石法装置可能遭淘汰。2026年海外PVC新增产能仅有阿联酋35万吨/年的项目，欧美部分装置同样面临淘汰压力，Vynova Wilhelmshaven GmbH于2025年12月中旬申请破产，该装置的PVC产能约32万吨/年。全球PVC产能扩张速度明显放缓，2026年产能过剩压力有望显著缓解。

氯碱方面，综合毛利承压，市场预期PVC开工率下降。但是，冬季行业停产检修意愿不高，目前减产规模有限，本周仅剩福建万华、盐湖镁业等少数装置仍在检修，近期暂无新增检修计划，PVC开工率整体变化不大，维持在80%左右，市场供应充足。

需求疲软

去年，房地产行业仍处于缓慢复苏阶段，2025年1—12月，房地产投资、新开工面积、施工面积、竣工面积同比降幅仍较大，且投资、销售、竣工等数据同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回升，但仍处于近年同期最低水平，多数城市房价仍未止跌，房地产改善仍需时间。目前，PVC下游进入淡季，截至1月15日当周，PVC下游开工率环比下降0.11个百分点，与房地产相关的硬制品型材开工率下降0.31个百分点，下游制品订单不佳，主动备货意愿偏低，春节前预计需求继续走弱。

在需求疲软的情况下，国内社会库存持续增加。截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%，至114.41万吨，同比增加48.60%，其中，华东地区库存为108.93万吨，同比增加48.22%；华南地区库存为5.48万吨，同比增加56.62%。社会库存高企，去库压力较大。

出口退税取消

2025年我国PVC出口382.32万吨，同比增加46.09%，再次创下历史新高，占PVC产量的15.6%，成为缓解供应过剩压力的重要手段。印度是我国PVC最大的出口目的地，对印度的出口量占总出口量的40%。2025年11月，印度宣布废除BIS认证，且针对我国PVC的反倾销税最终以不征税结案，这有利于PVC出口。

2026年1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，在取消产品增值税出口退税清单中，就有其他初级形状的纯聚氯乙烯（除聚氯乙烯糊树脂外）、初级形状未塑化的聚氯乙烯以及初级形状已塑化的聚氯乙烯。该政策自2026年4月1日起执行。

PVC出口退税率为13%，按照目前4500元/吨计算，出口退税取消后，PVC出口成本将增加520元/吨左右，成本增加导致国内PVC在亚洲市场的价格优势减弱，这无疑也会倒逼落后产能出清。不过，海外产能不足，国内PVC出口仍有增长空间，近期还出现“抢出口”现象，上周PVC出口签单大幅增加，升至近年来高位。

总结

整体来看，山东地区PVC和烧碱综合毛利亏损，近期烧碱价格持续下跌，PVC成本支撑力度逐步增强，未来估值存在较大的修复空间。但是，目前PVC装置检修计划较少，供应充足，下游进入季节性淡季，春节前备货需求也逐步减少，社会库存继续增加，市场基本面偏弱。叠加基差偏低，期货仓单数量仍处于高位，宏观乐观情绪有所降温，国际油价下跌也难以提供有力的成本支持，PVC上行动能不足。需要关注春节后的装置检修计划和行业“反内卷”政策，在成本压力之下，预计今年春检规模将扩大。