市场焦点：

策略上：春节前PK03合约估值区间或在（7650,8050）之间。花生市场重新陷入供需僵持局面，油厂累计到货已有明显改善，但产区潜在余货数量或同比偏多，抬价收购的概率相对有限。另一方面，持货商仍在关注春节前的备货机遇，短期内快速出货变现的概率不大。随着腊月临近，可关注外来务工人员返乡可能形成的潜在交易节点。 腊月期间“备货”窗口可能与“出货”节点重合。本年度春节节点偏晚，一方面导致节前备货窗口偏长，另一方面也收缩了年后的出货窗口，对于持货主体而言现阶段仍可观望节前刚需补库热情，但另一方面也需要在节前管控现金流情况，避免节后余货压力过大。因此，腊月期间的少量刚需补库或能刺激市场热情，但也会催生“出货”机遇。

“物物而不物于物，念念而不念于念”。研究的意义在于提高头寸准确率，然而谁也无法保证次次准确，我们能做的是少亏多赚，提升盈亏比。

现货购销僵持，东北-河南价差依然明显过去一个多月，花生通货均价稳中有降，但幅度相对温和，全国平均下降在100元/吨左右，主要受本年度上货节奏偏慢、元旦节前备货不达预期影响。目前来看上货压力仍然集中在河南产区，河南皇路店均价回落到7600元/吨附近，低于21/22产季同期水平，但仍高于18/19产季，东北与河南价差仍然维持在1800元/吨左右。东北与河南的价差基本代表了市场多空双方的两股力量，即以供应压力为主线的河南米逻辑和质量成本为基础的东北米估值。

持货商贩仍期待春节前的补库行情在两种叙事当中，河南米的价格相对更“市场化”，目前大部分实际成交集中在河南米，而对东北米的采购相对偏少。从这个角度来看，当前市场分歧集中在对东北米估值的看法。对于已经持有东北现货的商贩和贸易商而言，其始终认为部分食品厂及出口企业对花生质量有较高要求，而历年来在春节前夕理应出现一轮销区补库行情，因此囤货热情不减。由于2026年春节时间偏晚，目前所谓“补库”逻辑暂未发生，但也无法证伪。东北米的惜售和河南米的增产导致本年度产区理论余货数量应同比偏高，主要问题在于“惜售”的东北米何时才能形成有效供应。

关注务工人员返乡节点随着时间进入腊月，我们倾向于务工人员返乡或构成下一轮供需压力的测试节点。务工人员返乡一方面会刺激春节前的社交聚会，产生潜在的礼品和餐饮需求，有利于刺激食品企业补库，但另一方面也有可能导致产区外出人员返乡，提前变现筹备春节，导致花生上货数量增多。从下周开始，需要关注产区上货热情是否增加，以及销区花生油、食用花生的采购情况。

油厂现阶段是支撑而非驱动如果说腊月的采销节奏奠定时间节奏，那么估值空间仍取决于油厂采购的边际变化。由于大部分油厂已经入市，现阶段油厂的采购行为已经被较多定价，较难构成新增驱动，更多的是通过气采购价格、质量政策以及到货数量的边际变化修改估值参考。目前来看，油厂的原料采购价能为花生提供支撑，但如果其花生油库存不能较快消耗，需求侧也缺乏比较有力的上行叙事。

“备货”可能与“出货”同时出现预计进入到腊月后，“备货”和“出货”的心理博弈仍将成为供需关注焦点，我们倾向于“备货”逻辑和“出货”心理可能会同时出现。一方面，在春节前夕下游确实有少量采购的客观需求，这也是持货方目前惜售的最大底气。但另一方面，本年度余货数量总体偏多，而节前补库又是年前最好的销售窗口，尤其是在年后出货窗口收窄的背景下，本年度下游在年前提前销售的倾向性也有望增加。

总的来说，目前花生交易又陷入到僵持局面，现阶段可通过油厂采购均价锚定下方支撑位。在春节备货逻辑未能完全证伪的情况下，当下不建议追空。另一方面，一旦下游开始刚需补库，出货积极性也有望同时改善，届时仍倾向于入场沽空近月合约。