当前全球锡资源正面临日益严峻的供给脆弱性挑战，其根本源于资源稀缺性、地缘政治风险与供应链结构失衡的多重压力。根据美国地质调查局数据，全球锡资源储量仅430万吨，静态开采比约为14-15年，凸显其长期稀缺属性。中国虽拥有110万吨储量（占比25.6%），但国内产量高度集中于云南（占全国70%以上），2025年预计产量仅7.3万吨，2026年新项目投产后增量仍有限至7.75万吨。更值得关注的是，全球锡资源分布极度集中，中国、印尼、缅甸、澳大利亚、俄罗斯五国占据全球储量70%以上，这种地域集中性放大了供应链的地缘政治风险。

地缘政治扰动暴露锡供给的脆弱性

缅甸作为历史上中国最重要的锡矿进口来源国（2023年前占比达60%-70%），其供应链稳定性正遭遇系统性冲击。自2023年佤邦地区停产后，缅甸供应能力急剧萎缩，2025年虽逐步复产，但受制于炸药审批、采矿证办理等行政障碍，根据SSM数据，缅甸月产量仅恢复至1,500吨（其中佤邦地区1,000吨），远低于停产前3,000-4,000吨的水平。至2025年底，缅甸进口在我国进口中的占比已跌至20%以下。替代供应源如刚果金在我国的进口占比升至30%以上、尼日利亚2025年进口量同比翻倍，但均面临不同程度的地缘政治风险：刚果金受M23冲突困扰，非洲新兴项目多数需等到2027-2028年方能形成有效产能。印尼虽设定2026年6万吨出口配额，但其内部整合非法采矿点的政策仍存变数。

具体而言，缅甸矿产生产近年来一直不稳定，主要受到炸药审批等因素的影响。目前已有一家公司通过了炸药审批程序，只待佤邦政府最后一道审批程序通过后，炸药批复即可下达。基于Wood Mackenzie的预计，在2026年第一季度，缅甸矿产的月产量将维持在1,500吨左右，到3月份之后，如果审批顺利，将进入爬坡阶段，但恢复到之前3000-4000吨的水平仍有较大难度。2025年缅甸的产出主要受到矿洞主交纳保证金、办理采矿证等手续，以及设备清理和抽水工作等限制，复产进程在2025年10月之后有所恢复，但2026全年产量或仍在2万吨左右。

印尼方面，天马和MSP两家公司预计将在2026年1月底获得出口配额，并于2月份开始出口。2026年的锡出口配额为6万吨，比2025年有所增长，但市场预期这一增量在天马收购六家冶炼厂后已被消化。基于Wood Mackenzie的预计，2026年印尼锡出口量将维持在5.5至6万吨之间。其中，RKB矿区2026年预计产量为6万吨，有望同比增加3,000~4,000吨。

非洲方面，刚果金的阿法米公司保持相对稳定的供应，2025年产量约1.75万吨，2026年预计小幅提升至1.85万吨，尽管面临M23冲突与雨季天气等挑战；而阿尔法明矿区预计将在2027年恢复至年产2万吨水平，成为未来重要的增量来源，就2026年而言，非洲的总计增量约2000吨左右。南美洲的秘鲁持续稳步产出，2024年产量3.1万吨，2025年前三季度已达2.54万吨，同比增长3%；相比之下，玻利维亚因资源衰减及地缘政治影响，同期产量仅为1.2万吨，同比下滑20%，面临较大压力，预计至2027年才可能逐步恢复。

整体来看，未来几年全球锡矿供应增长仍主要依赖现有矿山的扩建与复产，如非洲、印尼及缅甸等地，而新矿山项目多处于勘探阶段，Wood Mackenzie预计到2027-2028年方能形成有效产出，2026年全球锡矿供应预计增加约2万吨左右，年均增速约1%。

新兴技术驱动需求走强，2026年全球锡消费增速预计达4%

全球锡需求在传统应用基本盘稳固与新兴技术驱动下，呈现出结构性增长的态势，Wood Mackenzie预计2026年全球消费增速将达到4%。全球锡的终端消费主要为锡焊料、镀锡板、锡化工品、铅蓄电池、锡基合金等。其中，焊料终端多应用于智能设备如半导体等约33%、家电约27%、汽车电子约20%、光伏焊带约11%等，镀锡板终端场景主要为食品或工业用包装马口铁，锡化工产品主要为PVC热稳定剂、催化剂等。从我国锡的需求结构为例，焊料是核心，年消费量约11-12万吨，广泛应用于消费电子与半导体封装。化工领域年消费2.5-3万吨和镀锡板消费1.8万吨是两大传统支柱，需求保持相对稳定。此外，铅蓄电池年约1.5万吨，及其他领域如玻璃、锡铜合金，合计约1万吨。

当前主要的增长动能来自于消费电子与半导体行业的库存周期见底与复苏。尽管这些行业正经历去库存阶段，但随着人工智能（AI）、高性能计算等终端创新技术的持续渗透与迭代，其对高可靠性焊料的需求将提供明确且持续的增长增量。这使得锡的需求基础在稳固之上，叠加了明确的科技成长属性，值得注意的是主流的智能设备、化工生产中，锡仍然难以替代（锡在消费电子等领域中的成本占比较低）。这使得全球锡市场陷入紧平衡状态，2026年或将出现2000-4000吨供应缺口。

展望：“供应脆弱性常态化”与“需求刚性化”的拉锯

未来锡供应链的重心将向非洲与南美转移。未来非洲阿尔法明矿区或在2027年恢复至年产2万吨，秘鲁保持3万吨级稳定产出，玻利维亚虽面临资源枯竭但计划2027年复产。然而这些新兴供应源同样面临基础设施不足、政策多变等挑战。我国企业通过收购巴西明索尔矿山等举措布局海外资源，但短期内难以改变依赖进口的格局。这意味着全球锡市场将在未来数年内持续处于“供应脆弱性常态化”与“需求刚性化”的拉锯之中。

换言之，供应端增长乏力且高度依赖地缘政治敏感区域的复产进度，而需求端在产业升级与能源转型背景下展现出结构性韧性。价格的波动性将主要受制于缅甸复产节奏、印尼出口政策执行以及非洲新兴矿区投产进度等不确定因素。中长期看，锡价中枢有望在供需紧平衡格局下保有充足的向上弹性。