报告品种：铅

近年来，废电瓶处理能力与废电瓶发生量之间的不匹配，导致国内废料供应缺口持续扩大，进入2024年，废电瓶价格更是接连攀升，并在2024年7月18日最高冲至12125元/吨，创下其历史新高。自2025年1月下旬以来，废电瓶价格再度进入上行通道，截至3月21日，废电动车电池价格已经涨至10175~10375元/吨，均价报10275元/吨，刷新2024年8月29日以来的新高。

对于近期废电瓶价格持续拉涨的原因，SMM认为主要与当前废电瓶供应偏紧、再生铅企业开工率高企加之库存天数已经低于平均线等多因素共振带动。

具体来看，当前正处于废旧铅酸电池报废淡季，市场废铅酸电池流通量较少，回收商收货量有限；且当前再生铅企业开工率也处于相对高位附近，对废电瓶需求量较大。截至3月14日，再生铅企业周度综合开工率维持在58.71%左右，处于相对高位附近。

库存天数方面，据SMM调研显示，早在上周，便已经有多家再生铅冶炼厂表示原料供应紧张，据SMM数据显示，截至3月14日，SMM再生铅冶炼企业周度库存天数已经降至11.8天，低于平均线。

此外，据SMM了解，自2月底以来，在宏观情绪利好、国内电解铅大厂存在检修预期等因素的带动下，铅价整体维持相对偏高位震荡，故而即便废电瓶价格高企，再生铅冶炼企业也仍有利润且生产积极性尚存。

不过同时需要注意的是，随着废电瓶价格持续走高，再生铅成本压力逐步加大，且在铅价相对高位的背景下，铅蓄电池企业采买意愿也比较谨慎，因此，近期已经有部分再生铅企业为求出货扩大贴水，譬如3月20日，因下游企业接货意愿不佳，部分地区（湖南、广西等）便已经有贴水200-120元/吨的报价。当前大部分再生铅炼厂已步入亏损状态，多数企业透露出减产意愿。上周，再生铅企业周度开工率已经略有下行。

2024年4月，国内再生铅行业便曾一度废电瓶价格持续上涨，原料库存明显下降而出现了多家冶炼厂被迫减产的情况，带动开工率明显下滑。今年来看，后续需持续关注进入4月后，终端铅蓄电池消费的表现情况，若是消费情况表现仍然不佳，在废电瓶更换淡季的背景下，再生铅冶炼厂或不堪高成本低利润的压力，而出现大面积减产的情况。

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