一、国内供应压力仍存,关税抑制下游需求 1、国内棉花供给强劲,价格承压 现实端来看,国内棉花供应充足,需求有限。国家统计局数据显示,2024年全国棉花产量达616.4万吨,比上年增加54.6万吨,增长9.7%,并创近10年来最高水平。产量的增加受益于种植面积和单产的共同提高,其中种植面积增加至4257.4万亩,比上年增加75.2万亩,增长1.8%;单产录得144.8公斤/亩,比上年增加10.4公斤/亩,增长7.8%。海关总署显示,2024年我国进口棉花261万吨,同比增长33.8%,其中巴西棉进口110万吨,占比42%;美棉进口88万吨,占比34%。旧作产量及进口双双提高使得棉花供给充足,不过下游需求总体表现偏弱,2024年下游纱厂平均开机率73%,同比减少3个百分点。考虑今年一季度情况,尽管棉花进口大幅萎缩,1-3月我国进口棉花约34万吨,同比下降约67.5%,但钢联显示今年轧花厂累积加工疆棉639.52万吨,国内棉花供应仍显充足;而下游纱厂需求大降,一季度纱厂平均开机率仅有64%,为近5年最低水平。供强需弱导致当前棉花商业库存高企,尽管当前处于去库阶段,但截至4月25日,棉花商业总库存407.5万吨,同比增加7.75%,为近5年第二高水平。 2、棉花终端需求内需强劲,出口略有转差 与供给相匹配,2024年棉花终端需求也有所增长。国家统计局显示,2024年国内服装鞋帽针纺织品零售额14690亿元,同比增长4%;纺织服装、服饰业出口交货值2905.7亿元,同比增长7.15%。同时2025年截至3月国内服装鞋帽针纺织品累积零售额6493亿元,同比增长4.48%,继续表现强劲;但截至3月纺织服装、服饰业累积出口交货值622.8亿元,同比增长5.38%,涨幅有所下降。总体来看,棉花下游内需强劲,出口略有转差。 另外受美国对华关税高企影响,截至目前美方对华关税仍高达145%,国内对美方反制关税为125%,两国正常货物贸易往来基本断绝。同时美方对来自中国小额包裹征收90%关税,并附加固定费用。若中美关税持续存在,国内棉纺织品出口将面临巨大阻力。 二、国内新季棉花种植面积增加 弱现实制约着棉花价格上涨空间,弱预期则暗示国内棉花仍有下跌空间。 尽管国内棉花供过于求导致价格处于低位,不过由于新疆棉花实行目标价格补贴政策,农户种植棉花的收益高于谷物等农产品,国内新季棉花种植面积继续增加。国家棉花市场监测系统开展的全国范围棉花种植意向调查显示,2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩,同比增加1.5%,增幅较上期收窄0.3个百分点。其中新疆棉花同比增加2.6%至3890.4万亩,长江和黄河流域同比减少7.1%和12.9%。根据他们调研情况,当前新疆棉花春播工作基本完成,部分地区棉种已经出芽。且目前产区天气尚可,前期虽遭遇大风天气,但对棉苗影响有限。另外中长期来看,本年度ENSO呈中性发展,预计棉花产区天气表现正常。 三、美棉面积减少,基本面好于国内 与国内棉花的弱现实、弱预期不同,美棉正处于弱现实、强预期当中。4月USDA报告显示,2024/25年度美棉产量录得1441万包,同比增加20%;与此同时,总需求录得1260万包,同比减少7%;供增需减之下,期末库存录得500万包,增加59%,压制美棉价格重心不断下移。不过受美国棉粮比持续处于低位影响,美棉种植收益低于其他谷物,2025年美棉种植面积将大量减少。USDA3月底发布的种植面积意向报告显示2025年美国棉花种植面积为987万英亩,同比减少12%,考虑到往年弃种和改种等情况,预计收获面积将降至700万英亩以下,我们仍以2024/25年度定产的单产计算,预计美棉将减产222万包至1219万包,从而对美棉基本面形成支撑。 不过当前美棉已经开始播种,截至4月27日当周种植率录得15%,快于去年同期也是五年均值的14%。同时未来美棉产区天气仍保持良好,整体降雨表现充足,气温正常,土壤水分充足,利于后期生长,由此美棉价格重心或将震荡上行。 四、关注关税发展和国内产区天气 国内棉花基本面的弱现实与弱预期仍将延续。从节奏来看,2024/25年度棉花加工基本完成,叠加进口缩减,棉花整体供给量基本确定;未来现货端基本受下游需求主导,而金三银四对下游需求的提振逐步减弱,棉花内需将进入淡季,外需则因关税高企受到抑制。若关税壁垒持续存在,棉花下游需求不济,国内棉花价格重心仍将下移;若关税出现缓和,则棉花价格重心有望回归关税前水平。 随着国内进口棉花数量减少,内外盘价格联动效应减弱,国内棉花价格更易受国内产量变化影响。当前种植面积增加基本确定,未来需要关注产区天气变化。 责任编辑:七禾编辑 |
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