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复盘与思考:橡胶——你不需要知道全部真相

最新高手视频! 七禾网 时间:2024-11-29 11:08:18 来源:中粮期货 作者:任伟

产能周期转向难以100%确定


橡胶产能周期是否已经由扩张转向稳定,非常重要。第一,产能持续扩张是过去十年橡胶多数情况下维持熊市的根本原因。过去十多年,橡胶并不是下跌动力有多么强,而是上涨的阻力非常强。每当价格上涨时,高产能+高利润=供应增加+价格下跌,这一公式就能发挥强大的影响力,从而使得橡胶易跌难涨。产能周期出现转向,则将彻底动摇熊市的根基。第二,由于橡胶无法快速增加新产能,而需求通常会逐年或多或少增长一些,意味着未来迟早会出现供不足需。而且出现供不足需之后,受到橡胶树种植七年后才能开割的限制,供需缺口将多年无法解决。


产能周期转向如此重要,但是却难以给出确定的答案。第一,橡胶行业不存在USDA那样权威的机构。第二,橡胶产区太过分散,很难通过全面的调研了解到产能的情况。调研的结论与样本的选择高度相关,不同样本的差异很大,从而导致调研容易片面。


侧面证据可以提供重要支持


正面证据无法给出确定答案,但是几个反常现象可以证明产能周期转向。


第一,牛市与昔日空头主力握手言和。牛市与非标套利资金在过去八年一直是水火不容。期现套存在的基石其实是橡胶处于熊市,一旦遇到牛市,套利就容易亏损。今年3月、5月的橡胶大涨,并没有导致套利盘大亏,反而还有盈利。这是很罕见的现象。主力空头在牛市中过得不错,意味着现货对期货的跟涨非常及时,也意味着主力空头加仓阻止价格上涨的动力不足。


第二,高价+天气没大问题≠高产量。泰国南部产量占整个泰国产量的60%以上,泰国南部产能的改变可能会抵消科特迪瓦等地区产能的增长,从而导致全球产能从扩张转向平稳。8月虽然泰国其他产区降雨较多,但是泰国南部降雨并不多。而当时原料价格还在高位,天气、高利润都已具备,但是产量还是上不来,说明产能已经出现了问题。


第三,同样的高原料价格,不同的期货价格反应。2021年3月-2022年8月,泰国原料价格一直处于高位,该阶段内橡胶明显比其他工业品弱势,价格跌多涨少。与之形成鲜明对照的是,2023年8月之后的行情,当时泰国原料价格迅速上涨,但沪胶变得明显强势。对比上述两个阶段的行情,同样的高原料价格,期货价格却是一弱一强。高原料价格意味着上游高利润,高利润利润之下,产量没有增加,期货价格没有下跌,倒推来看,显然是产能环节出现了问题。


法官判定杀人的逻辑


绝大多数情况下,法官判定任何嫌疑人是杀人凶手,都不是自己亲眼所见,都是基于一系列小概率事件发生,偶然中存在必然。例如,张三有犯罪动机;凶器上有张三的指纹;有人看到张三杀人,虽然也不能完全证明证人没说谎。同时具备多个小概率条件时,张三杀人就是大概率。


期货研究也是同样的道理。我们无法亲眼看遍全球的产区,没有最直接最全面的证据,但是一系列小概率的反常现象,都说明有一个强大的利多因素存在:第一,空头主力与牛市和谐相处,说明有重大因素变化,导致时代出现了变迁;第二,产量该增不增,说明出现了新的重要因素,导致过去十几年的增产模式出现了变化;第三,同样的高原料价格,期货价格反应不同,说明出现了新的重要因素,改变过去的定价模式。


梳理基本面可以得出,现阶段可能存在的重大改变就在于产能周期的转向。侧面证据指向产能周期转向,而正面证据无法确定产能周期转向,且产能是否转向极具争议。具备以上特点的因素是期货市场绝佳的核心因素。


总结


表面证据利空,一系列反常现象利多,基本面上存在重要变化可以同时解释一系列反常现象,满足上述三个条件时,你不需要知道全部的真相,你只需要跟随反常现象。逆向思维才是王道。

责任编辑:李烨

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