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期债后市谨慎看空

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-05 08:47:35 来源:金石期货 作者:陈志翔

国内流动性存收紧预期,后期中长期利率或稳中有升,国债价格受到压制。


货币易紧难松


随着国内经济逐渐摆脱疫情的困扰,货币极度宽松的必要性大大下降,今年以来货币呈现缩紧的态势,具体表现是逆回购、中期借贷便利等缩量。从中国人民银行公布的数据来看,去年3—10月,国内M2平均同比增速为10.67%,今年1—5月该数值回落至9.06%,其中今年5月份M2同比增速为8.3%,恢复到了疫情前的水平。从目前的情况来看,后期国内货币偏紧的概率较大。


第一,目前国内大型金融机构的存款准备金率为12.5%,中小型金融机构的存款准备金率为9.5%,为金融危机以来的低点,在国内管控金融风险的大背景下,难以进一步下调。第二,1—5月国内社会融资规模为140493亿元,较去年同期下降33510亿元,同比下降19.26%。其中,新增人民币贷款为106240亿元,较去年同期上升1983亿元,同比上升1.9%。去年超宽松的货币政策从某种程度上透支了今年市场的融资需求,市场对流动性的需求下降,宽松货币的必要性下降。第三,美联储最新的议息会议传出偏鹰派的言论,美国收紧流动性的步伐加快,在这种情况下国内为了保证人民币汇率稳定,或收紧流动性。第四,为了保障年中利率稳定,央行在6月底扩大了逆回购投放力度,但是随着年中资金需求高峰平稳度过,央行恢复了此前每个工作日100亿元的逆回购操作力度。基于上述原因,我们认为后期国内货币易紧难松,市场利率特别是中长期市场利率将呈现稳中有升的态势,这对于包括国债在内的固收资产的价格形成了压制。


通货膨胀处于高位


通胀因素对国债价格同样产生了压制。受全球流动性充裕的影响,大宗商品价格出现了持续性的上涨,各主要经济体的通胀水平持续上升。国家统计局公布的数据显示,5月份国内PPI同比增速为9%,CPI同比增速为1.3%。目前来看,PPI同比增速已经创2008年9月以来的新高;CPI同比增速此前受猪肉价格持续下跌的拖累呈现负增长,但是近期也呈现回升的态势。在这种情形下,国内通胀水平处于高位,国债收益率需要为高通胀进行补偿,对国债价格进一步产生压制作用。


经济增速或下滑


国家统计局公布的数据显示,6月份国内制造业PMI指数为50.9,环比下降0.1个基点;服务业PMI指数为52.3,环比下降2个基点。虽然制造业PMI和服务业PMI数据都处于荣枯线上方,显示国内经济仍然处于扩张的态势,但是数值缩小说明国内经济增速有所减缓。目前来看,随着疫苗的普及,全球主要经济体疫情逐渐得到控制,经济活动逐渐恢复,对我国商品的需求将相应下降,这对国内经济将产生一定的影响。市场风险偏好下降将对国债起到一定的支撑作用。


后市预测


综上所述,在国外收紧流动性和国内流动性充裕的大背景下,后期国内货币收紧的概率增大,市场利率上升压制国债价格。加之,国内通胀水平处于高位,对国债产生进一步的利空作用,国债反弹阻力重重。基于上述判断,我们认为后期国债价格回落的概率较大,可以尝试轻仓试空的操作。

责任编辑:唐正璐

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