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陶玮玮:IC表现强于IF与IH

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-02 08:57:03 来源:中财期货 作者:陶玮玮

7月因叠加缴税大月、公开市场到期规模高企及地方债发行压力等因素,流动性隐忧仍存,但资金面大概率延续紧平衡状态,较难出现趋势性收紧。


6月,上证指数在3500—3600区间内窄幅振荡,两市成交金额日均值约万亿元,较5月增长约13%,市场关注度在提升,其中北上资金净流入约154亿元,两融资金新增约490亿元。结构上,延续中证500指数>沪深300指数>上证50指数,除IC小幅上涨外,IH和IF均下跌,分化依然明显。


通胀和政策预期是影响当前市场走向的两大宏观因素,其本质上取决于经济增长预期。边际上,从最新公布的PMI指数看,制造业和服务业PMI均出现下行,制造业PMI景气度处于5年常规运行范围内,且高于5年同期历史均值,受疫情反复影响较小;但服务业回落幅度超预期,虽仍处荣枯线上方但修复速度明显减缓,且低于5年同期历史均值,并略低于5年常规运行范围,受疫情反复影响较大,预计随着局部疫情缓解后服务业景气度将重回常规运行区间。季节性上看,6—7月均处于PMI景气度弱势阶段,将从需求端角度减轻PPI的高通胀压力,叠加供应端碳达峰目标执行力度的减缓,预计5月PPI增速为年内高点,之后将见顶回落,利于减缓政策收紧压力。


短期流动性预期稳中偏紧,截至6月30日,DR007利率较6月低点上升约60BP,处于近年来运行区间的高位区域,7月1日央行逆回购操作规模重回100亿元,显示此前6月24—6月30日期间央行逆回购操作规模升至300亿元,更多是为了对冲半年度时点的资金压力,而非主动性的资金投放。7月因叠加缴税大月、公开市场到期规模高企及地方债发行压力等因素,流动性隐忧仍存,DR007利率仍有上行压力,但在央行适时维稳预期下,资金面大概率延续紧平衡状态,较难出现趋势性收紧。


边际上,内部政策和通胀预期相对可控,市场所面临的不确定性聚焦在美联储QE政策何时收缩。就业和通胀是决定QE收缩时点的两大要素,当前美国CPI和核心CPI均已远超2%的目标线,早已触发缩减信号。但就业数据仍低于预期,处在触发缩减信号的临界点附近,当前失业率仍未回到疫情前状态,新增非农就业人数持续数月低于预期,劳动参与率更创历史新低。


因此,美国就业状态在夏秋季的恢复强度和高通胀持续的时间,将对美联储缩减QE时点的预期产生显著波动,若7月2日晚公布的美国非农就业和失业率数据强于预期,将提高美联储9月公布缩减方案的概率,短期利空市场风险偏好。


总体上,通胀和政策预期之间的博弈仍将持续,内生性通胀预期在行政监管下已显著降温,边际上对股指走势有一定支撑。但政策层面的收紧压力依然存在,利率运行中枢仍有上行压力,且外部不确定性显著高于内部。8月全球央行会议和9月美联储议息会议是两个敏感时点,越临近市场波动性越大,预计在美联储缩减QE方案落地前,股指依然缺乏确定性的单边驱动,大概率仍以区间振荡为主,结构上IC仍强于IF与IH。

责任编辑:唐正璐

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