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美玉米面积背后隐藏的多头逻辑

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-02-22 11:05:39 来源:盛达期货 作者:孟金辉

USDA周四(2月18日)在其年度展望论坛上表示,美国农户将在2021年种植1.82亿英亩玉米和大豆,为有史以来最高水平。个人认为,貌似利空的数据背后隐含着诸多利多因素,美玉米2021年12月合约具有高度买入价值!


业界最关注的是播种面积,USDA发布的面积将增加120万英亩至9200万英亩,低于平均预期(区间9150-9470万英亩,均值在9290万英亩)。该数据若成真,则2021年美玉米面积同比增幅1.32%,是第5大的历史面积数据。


图1 :美玉米面积和单产情况


数据源:盛达期货研究院


值得关注的是,自2005-2020年的16年间,美国农业展望论坛预计的美玉米播种面积,12次超过美玉米的实际面积,也即美玉米的实际播种面积,小于展望论坛预计面积是大概率事件。这是利多的一重伏笔。


单产预计179.5蒲/英亩,(报告前,行业预期均值178.4蒲/英亩,区间176-183蒲/英亩)。二月论坛的单产过去7年全部被USDA的5月供需月报采用。若该数据成真,则较2020年单产增幅4.36%,是历史最高数据。


图2 :美玉米单产和总产情况


数据源:盛达期货研究院


预计总产151.5亿蒲(市场预计均值在151.6亿蒲,区间147.35-154.64亿蒲);为历史第一高总产。USDA称,较高的产量是基于经过天气调整的趋势,假设种植进度正常,夏季生长季节的天气也正常。


预计2021/22年玉米的总使用量也将增长3%,因为国内使用量和出口持续强劲。饲料、种子和工业用途预计增长4%,达到66亿蒲式耳。由于COVID-19导致经济放缓,预计未来一年车用汽油消费量将增加,用于生产乙醇的玉米也将增加5%。2021/22年,玉米的饲料和剩余使用量将增加2亿蒲式耳,达到59亿蒲式耳。


图3 :美玉米出口和饲用需求情况


数据源:盛达期货研究院


玉米出口预计将增加5000万蒲式耳至26.5亿蒲式耳,“反映了对全球贸易增长和中国持续强劲增长的预期。”


图4 :美玉米出口和中国玉米进口理论利润情况


数据源:盛达期货研究院


截至2020年2月4日当周,美国玉米出口检验量为1,576,663吨,前一周修正后为1,116,097吨,初值为1,104,721吨。2020年2月6日当周,美国玉米出口检验量为788,549吨。本作物年度迄今,美国玉米出口检验量累计为21,450,924吨,上一年度同期11,590,910吨。同比增加986万吨,增幅85.07%。


2021/22年度玉米库存预估为16.02亿蒲式耳,较目前对2020/21年度玉米库存预估增加1亿蒲式耳。玉米的库消比将达到10.63%左右。在2021/22年,每蒲式耳玉米的平均价格将下降10美分,至每蒲式耳4.20美元。


图5 :美玉米库存变化和库消比情况


数据源:盛达期货研究院


在历史最高单产和第五大面积与历史最高产量的前提下,美国玉米结转库存仅仅增加1亿蒲至16.02亿蒲。其实就是容错率很低,对天气的要求比较严苛,不太允许天气出现问题。这其实也是隐含的利多因素。


看多美玉米2021年12月合约的逻辑如下:


1、中国大量买入美国玉米、猪肉、牛肉、乙醇等,是逻辑之根!


美国农业部首席经济学家塞思•迈耶说:“贸易,特别是对中国的贸易,将是2021年美国农产品和牲畜部门的关键因素。” 从农业的整体收入驱动因素来看,玉米、大豆、牛和猪的销售仍将是主要驱动力。迈耶说:中国对美国农产品的需求很大,这四种大宗商品引领现金收入反弹,也并非巧合。” 迈耶指出,即使价格在上涨,中国买家仍在市场上采购。到目前为止,中国的需求还没有得到满足,因为美国大宗商品价格上涨,因为中国国内的价格甚至更高。今年1月,中国玉米平均每吨批发价格略低于450美元/吨,而美湾地区玉米离岸价格略低于250美元/吨。然而贸易形势随时会发生变化,这取决于巴西玉米产量的大小和对玉米的需求形势。在2020日历年,美国对中国的销售额达到272亿美元。后者没有达到第一阶段贸易协定中预期的334亿美元,但农业销售强于协议中承诺的制造业或能源销售。


在本次论坛展望中,美国农业部首席经济学家塞思·迈耶的PPT30多页,1/3都与中国相关。中国因素对美国农产品的重要和深刻的影响可见一斑!


鉴于拜登上台以来,中国进口美国农产品的强劲表现,个人认为,USDA目前有低估美玉米饲用和出口需求之嫌!


2、全球大放水将导致商品牛市周期。是大背景。


摩根大通认为:大宗商品已经步入了一个将持续数年的全新超级周期。与上一轮超级周期的最大驱动力是中国强劲的需求不同,这一次,驱动力主要来自资金面和技术面的改变,尤其是前者。值得注意的是,当前看好大宗商品新一轮超级周期的,不仅仅是摩根大通,可以说几乎整个华尔街都持有类似观点。近期曾发表过看多研报的包括高盛、美银美林、花旗等卖方,也包括Ospraie Management LLC等买方机构。看多理由除了上述摩根大通列举的之外,还包括全球央行和财政“放水”、疫苗普及带来的经济复苏、美元走软等。


在这个大背景下,就是一旦某种商品出现炒作题材,嗜血的资金SHARK们蜂拥而上,大肆推高该商品的价格!


3、美玉米面积低于展望论坛预计的概率较高。


前文有述:自2005-2020年的16年间,美国农业展望论坛预计的美玉米播种面积,12次超过美玉米的实际面积,也即美玉米的实际播种面积,小于展望论坛预计面积是大概率事件。


目前从反馈看,似乎美国农户对中国大豆进口印象更加深刻,愿意为中国市场种植更多大豆更加深入人心。


4、夏季或有天气炒作。这会是行情发生发展的导火索!


若真如老孟分析和预期的一样,在美玉米实际面积低于展望论坛预计,而需求高于展望论坛预计的情况下,则美玉米平衡表就已经变紧。一旦,夏季出现天气问题的苗头,就会点燃资金的热情,导致美玉米价格大幅走高。


2012年,南美拉尼娜然后遇到美国号称遇到50年不遇的大干旱。夏季美豆带领美玉米价格暴涨!


5、自上市以来,美玉米12月合约一直运行于年线之上。而233日年线是个人比较看重的反映牛熊转换的重要参考!


6、弱势美元也能给商品提供支撑。


从交易角度,个人认为,时间窗口比绝对价格更重要。看好美玉米的投资者,建议在五一之前,也即美玉米新玉米的播种前,持有多头头寸。


激进型投资者,可考虑从目前直至3月31日面积报告前,逢低或者说逢回调买入,直至达到目标数量头寸。


稳妥型投资者,可考虑等待3月31日面积报告(也即最后一只可能的利空靴子落地)之后,直至五一之前,逢低或者说逢回调买入,直至达到目标数量头寸。


如果非要给一个具体的参考价格,老孟建议可参考450-460美分/蒲的小区间。


在面积增幅高达690万英亩也即8.3%的前提下,预计结转库存为1.45亿蒲式耳,较目前2020/21年度的结转库存预估增加2500万蒲式耳。库存消费比为3.2%,将创历史低点。因此,实际上,美豆基于同样的逻辑,也做买入推荐,而且优先级从逻辑角度应该高于美玉米。实际效果如何,当然取决于美国天气今年发生发展情况!美豆的操作也可完全参照美玉米的时间窗口建议!

责任编辑:李烨

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