观点小结

3月以来，随着市场换羽比例增加以及新增产能较低，加上需求整体向好，市场供需宽松程度得到一定的缓解，现货价格持续走强，而随着现货价格走强以及大小蛋价差走扩，市场对产能缩减预期较为乐观，整体维持谨慎看涨情绪。

因1月现货价格反弹超预期，自1月起市场鸡苗补栏情绪较强，这两个月的鸡苗补栏量较去年下半年增加幅度较大，预期这波高补栏维持到6月份，后期补栏情况，主要看4月以及5月现货价格走势是否能稳定或超预期，以判定现阶段产能是存在阶段性偏紧，还是产能去化已经完成。此外近期现货价格表现来看，三方数据存栏量或许有些误差，但对中长期行情趋势有一定参考意义。

期货方面：即将进入交割月的JD2604合约逐步走期现回归逻辑，从小幅升水来看，市场对4月现货价格预期以稳定为主。3月中旬以来2605合约、2606以及2607合约的基差持续反弹，这主要是近段时间延淘以及换羽造成供应压力后移以及新增产能陆续恢复的担忧，可以看出市场对中长期行情是谨慎乐观的。现阶段鸡蛋二季度期货合约估值相对合理，短期或将继续维持看涨情绪，关注4月现货价格能否坚挺。中长期来看，基于换羽以及延淘情绪存在，现货价格若出现情绪化上涨，并致使期货盘面高估的情况下，可择机选择逢高布空的机会。

1、现货价格偏强震荡

上周以来中下游环节为清明节备货，市场需求量环比增加，中下游得以积极消化累积库存，加上供给端，特别是小码蛋供给偏紧，现货价格呈现偏强震荡。截止到3月25日,主产区鸡蛋均价为3.27元/斤,较上周同期上涨0.1元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为3.16元/斤,较上周同期上涨0.1元/斤。

图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）

数据来源： 紫金天风期货研究所

图2、流通以及生产环节库存可用天数

数据来源： 上海钢联 紫金天风期货研究所

2、在产存栏及鸡苗销量环比增加

钢联数据显示，2025年2月底在产蛋鸡存栏量约为12.96亿只，环比增加0.3%，同比增幅7.1%。卓创数据显示，2025年2月底在产蛋鸡存栏量约为13.5亿只，环比减幅0.6%，同比增幅4%。因市场对价格预期较强，延淘现象相对普遍，基于3月现货价格持续回暖，加上惜淘以及换羽的存在，预期3月在产蛋鸡存栏或将继续环比小幅增加。钢联数据显示全国2024年2月底鸡苗样本点销量4222万羽，环比增加7.7%，同比增加9.5%；卓创数据显示，2月鸡苗销量4330万羽，环比增加0.19%，同比减幅5.13%；晓鸣股份2025年2月销售2188万羽，环比减少4%，同比减少20%。因1月现货价格相对坚挺，加上市场对未来现货价格相对乐观，1月以来市场鸡苗补栏情绪大幅回暖。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至5月中旬，少数派单至6月上旬，种蛋利用率在70%-80%，从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，预期二季度月鸡苗补栏量依然较大。

图3：蛋鸡月度存栏量（亿只）

图4：商品代鸡苗月度销量（万羽）

图5：蛋鸡鸡苗周度价格（羽/元）

图6：种蛋利用率（%）

数据来源： 上海钢联 紫金天风期货研究所

3、养殖利润有所改善，淘鸡日龄环比增加

钢联数据显示截止3月20日当周，淘汰鸡出栏量32.8万只，环比增加2%，同比减幅20%；卓创数据显示，3月20日当周，淘汰鸡出栏量1540万只，环比增加22%，同比减幅8%；主产区淘鸡价格为5.25元/斤，周度环比减少0.1元/斤，但较春节之后上涨0.7元/斤；当周平均淘汰日龄495天，较前一周增加3天。3月之后现货价格持续偏强震荡，当日现货利润转正后持续回暖，基于对未来行情谨慎乐观，换羽以及延淘情绪较强，淘鸡量环比增幅低于去年同期，此外从淘鸡价格环比持续上涨来看，也反映了惜淘情绪加强。

截止3月24日，饲料价格为2.81元/斤，较上3月初上涨0.07元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.32元/斤，较上周同期缩窄0.3元/斤。因饲料原料中的玉米价格持续反弹，养殖成本环比增加，但近期现货价格回暖幅度较大，因此养殖利润整体呈现回暖趋势。

图7：淘汰鸡月度出栏数（万只）

图8：淘汰鸡日龄及淘鸡均价

图9：蛋鸡饲料价格

图10：养殖利润（元/斤）

数据来源： 上海钢联 紫金天风期货研究所

4、期现分析

基于近段时间延淘以及换羽造成供应压力后移以及新增陆续恢复的担忧，二季度的期货合约基差都呈现反弹趋势，截止到3月24日，合约基差处在近几年均线位置，除了2606合约外，其他两个合约呈现升水状态，这主要是基于需求端逐步回暖以及从大小码蛋价差较大，供给端产能或将偏紧的角度。但中间换羽以及淘鸡节奏，以及是否有资本蛋操作，对合约间价差影响较大，因此价差操作上观望为宜。

从技术层面上看，2605合约在3400附近震荡，MACD处小幅度底背离，但在0轴下方，因此虽有反弹趋势，但动力较弱。

图11：2604以及2605合约基差趋势图

数据来源：紫金天风期货研究所