一、绝对价格波动有限情境下完成结构逆转

商品期货期限结构反映供需预期，当市场供需预期发生变化时，其形态也会随之调整。从产业周期视角，当前鸡蛋基本面周期位置与2021年上半年较为相似，均处于产能出清期向行业回暖期过渡的关键阶段，因此该阶段期限结构的变化对2026年上半年具有参考价值。

回顾2020年至2021年鸡蛋期货市场，当价格处于底部震荡即将出现反弹时，市场供需预期会从宽松转向紧张动态转变，对应的期限结构由陡峭Contango—平坦Contango—反转为Back。需要注意的是，2020年产能经历了深度产能去化，推动2021年上半年价格在显著上涨的过程中完成期限结构的逆转，但今年产能去化有所不同。

2025年以来，鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态。2026年春节后，随着供给端边际改善，期限结构出现走平迹象。未来随着产能去化进程的逐步推进，期限结构向Back结构转换的可能性正在加大。最新一轮产能去化已于2025年10月启动，而当前鸡蛋产业规模化水平已处于历史高位，产业结构的变化使得本轮去化过程更可能呈现"徐行"特征，这一节奏并非调整的停滞，而是在渐进过程中实现产能质量的升级。由此判断，预计2026年上半年期货市场将在绝对价格波动有限的情况下，完成期限结构从Contango向Back的转变。

二、正套逻辑有望延续

从基差变动的季节性规律来看，五一前基差走强的概率较高。其驱动在于，节前食品厂需求集中备货导致需求短期释放，进而推高现货价格，而期货市场受节后消费悲观预期压制，价格未能同步上行，从而形成基差走强格局。目前，5月合约基差仍处于历史同期较低水平，后续随着节日临近，基差继续走强的可能性较大。然而，不同年份期货跨期价差在五一前的表现则有所分化。

回顾近五年3-4月期限结构发现，2021-2023年期货市场均呈现近高远低的Back结构，伴随正套行情；2024-2025年则为近低远高的Contango结构，对应反套行情。究其原因，当市场供需预期稳定时，期限结构可提供一定的方向性指引。Contango结构通常反映现货疲软，供应宽松格局，适合采取空头或反套策略；Back结构则说明现货偏紧，市场供不应求，更利于多头或正套策略。2026年，随着期限结构从平坦Contango向Back转变，正套逻辑有望延续。

三、小结

自2025年起，鸡蛋期货市场持续呈现Contango结构。进入2026年春节后，该期限结构逐渐趋于平缓。随着行业产能去化进程以 “徐行”方式推进，预计2026年上半年期货市场将在绝对价格波动有限的情况下，完成期限结构从Contango向Back的转变，从而为正套策略延续提供结构基础。