年初以来，碳酸锂呈现先扬后抑走势。前期受津巴布韦出口禁令冲击，锂价快速拉涨。随后因智利出口至国内的碳酸锂量连续两个月大增，累库预期升温，叠加美伊冲突爆发，有色板块整体明显回调，锂价同步下行，主力合约价格最低下探至140040元/吨。近期受津巴布韦当地政府态度再度强硬及枧下窝矿复产时间或推迟等传闻影响，锂价有所修复。

一、美伊冲突驱动能源替代，储能与新能源车需求中长期受益

美伊冲突爆发后，国际原油、天然气价格暴涨，布伦特原油区间涨幅42.6%，天然气价格区间涨幅达93.2%。中东是全球油气核心供应区，霍尔木兹海峡承担着全球20%的原油及20%的LNG运输通道功能，冲突快速推升油气价格。高油价有望强化新能源替代逻辑（储能、新能源汽车），进而拉动碳酸锂需求。

以2022年俄乌冲突为例，冲突期间俄罗斯对欧洲天然气供应大幅缩减乃至阶段性断供，当地陷入严重气荒。由于欧洲电力市场采用天然气机组边际定价机制，气价暴涨直接带动电价大幅上行。居民电价由战前约19欧分/度一度冲高至 75 欧分/度，涨幅超3倍。电价中枢上移与峰谷价差显著扩大，大幅提升户储投资回报率，直接引爆市场需求。2022年欧洲新增户储装机量达5.7GWh，同比增长达147.6%。政策上，欧盟提出REPowerEU方案，加速光伏、风电部署，寻求实现能源转型。

本次冲突以来，欧洲电价整体再度上行。英国预计平均家庭年度能源账单可能会从当前的每年1641英镑飙升至2500英镑，意大利居民电价较冲突前上涨54%。欧洲多国电价的峰谷价差由冲突前30–50欧元/MWh扩大至100–200欧元/MWh，储能套利空间显著提升。据欧洲经销商反馈，3月8日当天光储订单量较前一日激增3倍，部分型号的户用储能逆变器、光伏组件出现缺货。同时澳大利亚、巴西等国家的新能源汽车销量亦出现明显增长。中长期维度，美伊冲突再度拉响警钟，单一依赖原油的国家在能源上存在较大安全隐患，有望促进全球新能源装机的提升。这是长逻辑，短期对锂价的影响具有脉冲性，中长期有望抬升锂价中枢。

二、津巴布韦存供应风险，国内锂盐厂开工率回升

津巴布韦方面，传闻当地政府此次态度强硬，锂精矿出口禁令维持，当地锂矿企业或拟采取联合停产方式予以应对，后续博弈结果仍待观察。津巴布韦是我国锂辉石主要进口来源国之一，2025年我国从津巴布韦进口锂精矿120万吨，占比15.5%，折合约12万吨碳酸锂当量。按船期推算，津巴布韦暂停出口将于4月底起开始影响到国内锂精矿的供给，而当前锂盐厂锂矿库存天数仅一个月。该国暂停出口将进一步加剧国内供应紧张的局面。若暂停时长仅一至两个月，国内供应仍可保持基本稳定；若长期暂停，则将明显影响国内供需平衡，有望进一步抬升锂价中枢。

国内碳酸锂产量整体维持高位。据富宝锂电，今年1-2月国内碳酸锂产量18.1万吨，同比增加38.1%，增速较快。3月随着检修产线集中复产，预计产量恢复至10万吨量级。截至3月19日，锂盐厂产能利用率从年初的48.1%提升至55.1%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖及回收端的产能利用率分别为74.6%、23.6%、58.3%和24.7%。

智利对我国锂盐出口阶段性放量。1-2月智利出口至我国的锂盐总量明显增加，连续两个月超过2万吨，到港增量预期施压市场情绪。目前看，智利出口激增主要系此前高价引发的库存集中抛售，而非产能扩张，后续月份有望恢复至常规水平。

三、社库去化节奏有所放缓，仓单集中注销期临近

国内碳酸锂社会库存延续去库趋势，而去库节奏边际放缓。截至3月19日，国内碳酸锂社会总库存为9.89万吨，周环比下降86吨，去库趋势未改，但节奏有所放缓，预计主要受进口碳酸锂陆续到港影响。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.66、3.62和4.61万吨，其他环节去库，上游和下游小幅累库。当前社会库存可用天数约27天，上游冶炼厂库存天数仍处低位，下游在近期补库后，库存天数回升至12—13天。

截至3月23日，碳酸锂期货注册仓单量33537手，仓单量持续回落。临近月底仓单将迎来集中注销，或短暂对现货端造成些许压力。

四、下游排产环比小幅增长，终端市场表现分化

下游电池厂排产维持高景气，储能需求高增。据大东时代智库，4月国内锂电池排产总量约235GWh，环比增长7.3%，突破去年12月峰值。储能电芯排产占比提升至41.3%，三元电芯排产占比微降至14.6%。

据中汽协，今年1-2月我国新能源汽车市场销量170.9万辆，同比下滑6.9%，销量增速负增长。去年12月为政策最后窗口期，消费者集中购车，透支了今年的部分需求。同时，新能源汽车购置税由免征改为减半征收，购车成本增加，直接抑制部分刚需，对低端车型需求形成明显抑制。

数据层面呈现阶段性走弱，但本轮电动车销量回落是多重因素共同作用所致。行业需求结构仍在优化，动力端也涌现出新的增长亮点与支撑因素。单车带电量提升较快，有望对冲部分销量下滑的影响。据CABIA数据，1-2月电动车累计单车平均带电量为64.9 kWh，同比增长达32.3%，反映出车型向高端化、长续航方向升级，长期利好行业发展。新能源重卡成为新的增长引擎。1-2月我国新能源重卡累计销量2.3万辆，同比增长54%。新能源重卡经济优势突出，未来增长空间可观。

五、行情走到了哪一阶段？

短期来看，进口碳酸锂为国内供应形成有效补充，3月国内锂盐供给紧平衡。低库存叠加旺季需求，在下方提供一定支撑，而向上缺少进一步驱动，叠加地缘政治风险尚未解除，预计锂价震荡运行为主。操作上，可考虑在区间下沿附近轻仓做多，后续重点关注津巴布韦矿端动向。

中期维度，美伊冲突后，各国布局新能源的紧迫性有所提升，储能有望持续高景气。2026年碳酸锂整体处于紧平衡状态，若津巴布韦出口禁令持续时长超预期，或枧下窝矿复产进度不及预期，市场或将出现阶段性供需错配，中期维持逢低做多思路。