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铁矿石——供应增长有限,需求复苏可期

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-01-26 09:32:23 来源:永安期货

2020年回顾


2020年,铁矿石延续着19年的强势表现,其全年平均普氏62%指数达到108.87美元/干吨,其中,最低点为79.80美元/干吨,最高点为176.90美元/干吨,相较于19年的平均93.41美元/干吨,最低72.35美元/干吨和最高126.35美元/干吨,无论是价格中枢还是价格上下限都有了显著的提高。从价格走势来看,铁矿石全年呈现出前期一波三折,后期一飞冲天的态势。前四个月中,普氏62%指数震荡偏弱,基本维持在80-95美元/干吨的区间内。五一前后,上涨趋势开始启动,普氏62%指数从82.40美元/干吨一路飙至130.80美元/干吨,涨幅高达58.7%,直到九月中旬,价格才重新进入震荡走势,最低触及114.40美元/干吨,而紧接着,十月末就迎来了本年度速度最快、涨幅最大的一波单边行情,在短短的两个月时间里,普氏62%指数由115.00美元/干吨暴涨至176.90美元/干吨,创下了近十年来的新高。图1是i2101合约的日线图,各个阶段的主要矛盾均已标出。



铁矿石价格的走势与其基本面息息相关。2020年,全球海运铁矿石供应受到了多重因素的干扰,与发生矿难的2019年相比并没有些许好转。全年共发运15.15亿吨,同比基本持平,其中,澳洲发运前低后高,同比增长2.9%,巴西由于Vale矿难后的影响仍在,发运同比减少1.8%,而非主流受到疫情带来的政策性管控,发运下滑2.9%。与此同时,需求端同样受到疫情的猛烈冲击,海外生铁产量自4月份开始,出现了断崖式下滑,后期虽然逐步恢复,但全年同比减量仍达到11.2%,特别是与我国竞争海运铁矿石的日韩与欧盟地区,其需求的大幅萎缩使得海运铁矿石到国内的比例有所提高,最终导致在全球供应几无增量的情况下,进口到国内的铁矿石增幅达到6.0%。所幸的是,国内需求表现更为惊人,受益于疫情的良好应对及经济的有效刺激,下游行业焕发新春,强劲的需求促使钢厂加大马力生产,全年生铁产量增速达到5.0%。值得注意的是,由于国产矿增量释放较慢,供应增速仅为1.6%,难以匹配生铁增量,因此进口矿的用量被迫大幅提高,需求增速达到7.7%,远大于其供应增速,自身格局更为紧缺。



在供需紧平衡的作用下,铁矿石的各个环节库存均出现了不同程度的去化。其中,港口库存虽然同比基本持平,但今年特殊之处在于,力拓、淡水河谷等矿山不断开拓在国内港口直销现货的模式,尤其是后者,将其原本在巴西和马来西亚的部分混矿作业逐步转移至国内,导致港口中有一部分库存相当于是原先库存的后移,在未混矿前没有流动性,因此港口实际可贸易量不多。国产矿矿山库存下滑则比较明显,除了过年期间因运输问题有所累库,其它时间基本保持去库,国产矿自身难保的局面也使得其对进口矿的压制大为减弱,而钢厂厂内铁矿石库存降幅也并不小,其年初为春节备得高库存,经过一年的消耗,到年底时已处于绝对的低位。另外,今年库存中品种间的矛盾演绎也十分突出,上半年,海外需求下滑,导致大规模的块矿、球团和精粉过剩,涌向国内,而此时国内由于钢厂限产力度不严叠加生产利润一般,对于三者的需求较为疲软,因此造成港口粗粉加速去库,三者却有所累积的局面,而进入下半年后,随着海外需求逐步复苏,以及国内焦炭价格高企,限产有所加严,三者的过剩程度大为缓解,库存的变化趋势出现反转。



2021年展望


1.供应


澳洲三大矿山RT、BHP和FMG在经历了2011-2015年的疯狂扩张期后,2016-2018年产量增幅明显放缓,基本维持在3%以内。近两年来,由于部分矿山的开采寿命即将终结,因此三大矿山纷纷寻找新项目来替代,比如RT的Gudai-Darri(原Koodaideri)项目,用于替换PB的部分原料,BHP的South Flank项目,用于维持杨迪粉产量,以及FMG的Eliwana项目,支持WPF产品的扩产,而其中唯一一项完全新增产能的项目,即FMG的Iron Bridge Magnetite,其投产时间也在2022年上半年,因此产能端的瓶颈在2021年仍然存在。按照三大矿山的财年目标中值,预计其2021年的产量增量为1000万吨左右。



巴西Vale是近三年来铁矿石供应变化的主要贡献者。自19年1月发生矿难后,其产量由原先的3.84亿吨下滑至3.02亿吨,锐减21.4%,此后Vale便步入了复产与停产不断交替的坎坷之路,最终其2020年的表现未有好转,产量恢复远不及预期。2021年,Vale的复产之路仍在进行,根据北部、东南部、南部和中西部各个区域的生产情况,除了北部S11D项目有500万吨的新增空间,其余地区基本以矿难后停产的矿山恢复为主。理想情况下,预计Vale2021年的产量增量大约为4000万吨,而其官方公布的目标仅为3.15-3.35亿吨,因此也预示着2021年Vale的实际表现仍存在诸多变数,需密切关注。



澳巴其余矿山存在部分扩产与复产,预计2021年增量为1580万吨,而非主流增量主要来自于疫情后的生产恢复,尤其像印度,租约叠加疫情问题使得其2020年的铁矿石产量仅为2.06亿吨,相较于2019年的2.35亿吨大幅下滑12.3%。因此,在2021年预期疫情影响逐步淡化的前提下,非主流的产量也将同比恢复,预估增量达到3450万吨。




整体来看,考虑国产矿的1000万吨增量,2021年全球铁矿石供应预计为23.95亿吨,相较于2020年增加10975万吨,增幅4.8%。需要注意的是,该增量是基于以下三点的理想化预测:1.澳洲置换产能平稳过渡,新增产能按时投放;2.Vale顺利复产;3.非主流不再受到疫情带来的干扰。



2、需求


随着防控的成熟以及疫苗的问世,疫情对于经济活动的影响将逐步淡化,叠加财政政策和货币政策的大力刺激,市场对于海外2021年的需求表现较为乐观。当前,海外生铁产量已从二季度的“大坑”恢复至去年同期水平,即使不考虑缺失产量需要回补的情况,若保持当前的生产水平,2021年海外生铁产量的同比增量也将达到3650万吨,增幅9.0%,从而部分分流铁矿石供应的增量。



对于国内而言,由于高炉生产恢复正常的时间较早,前期因疫情影响的量基本得以弥补,因此其2021年生铁产量的变化最终是由粗钢需求来决定,初步预估为4%-6%。从产能角度看, 2021年,预计淘汰生铁产能2640万吨,新增6193万吨,总体净新增3553万吨,其中,投产区域主要集中在河北和山西,时间基本集中在年中和年末。若按具体的投产计划计算,2021年能释放的净新增产能大约为2150万吨,增速2.2%,而2020年的产能利用率平均为89.6%,因此目前来看,产能并不会对产量形成限制。另外,2020年原先预计生铁净新增产能为1904万吨,但由于疫情原因,部分产能不得不延迟至2021年投产,需保持关注。



总结


2021年,供应端,预计全球铁矿石产量为23.95亿吨,同比增加10975万吨,增速4.8%,增量主要来自于vale顺利复产和部分非主流矿山疫情后恢复的乐观假设。需求端,预计全球生铁产量13.57亿吨,同比增加7200万吨,换算为铁矿石需求大约为11684万吨,增速5.5%,增量主要来自于海外钢厂疫情后的复产,需求增速9.0%,以及国内消费的增长,需求增速4.0%的中性假设。综上,2021年铁矿石仍将维持紧平衡格局,关注供需的节奏变化。



责任编辑:李烨

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