近期沪镍价格呈现低位震荡走势，主要受印尼镍铁新产能投产进度超出市场预期影响。展望后市，虽然供应端压力依然存在，但国内镍铁生产成本走高及不锈钢需求平稳对镍价仍有支撑，预计沪镍仍将延续区间震荡走势。

6月菲律宾镍矿发运恢复至往年同期水平

随着菲律宾政府放松疫情管制措施，当地镍矿发运量大幅增长，当前菲律宾镍矿发货量已恢复至往年同期水平。船代数据显示，6月菲律宾镍矿周度发货量为182万湿吨/周，略高于近四年平均水平。从港口镍矿价格来看，由于大部分镍矿货源被大型镍铁厂锁定，镍矿价格连续出现小涨，6月港口菲律宾中等品味镍矿价格从436元/吨上涨至459元/吨，而菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价已上涨至46.5美元/湿吨，较月初上涨3.5美元/湿吨。港口库存方面，随着菲律宾镍矿发运恢复，港口镍矿库存逐步筑底回升，但由于印尼镍矿供应缺失，预计镍矿港口库存难以出现明显回升。

全球镍铁整体供应逐步增加

由于镍矿价格持续上涨，国内镍铁厂生产成本已上升至1000元/镍点以上，预计国内镍铁成本对镍价支撑仍将存在。产量端，虽然当前国内大部分镍铁企业生产利润倒挂，但大型炼厂成本相对较低，因此国内镍铁供应延续平稳。上海有色网数据显示，1-5月国内镍铁产量为21万金属吨，同比下降6%。随着菲律宾镍矿供应恢复，大型镍铁厂镍矿库存有望获得补充，但由于部分中小企业转产或停产，预计6月国内镍铁产量回升幅度有限。境外来看，由于印尼当地新增产能陆续释放，6月印尼镍铁产量预计同比增长56%至4.35万吨，1-6月镍铁产量有望上升至25万吨，预计印尼镍铁产量将首次超过中国。随着印尼疫情管控措施逐步松绑，中国与印尼之间航班有所恢复，当地中资镍铁企业新增产能投放料将延续。截至6月底，印尼青山维达贝园区、印尼德龙二期仍在快速投放新产能，整体投放进度略超过此前预期，预计印尼镍铁回流量将维持高位。

下游不锈钢需求保持平稳

随着下游企业逐步消化前期积压订单，不锈钢终端成交有所转淡，不锈钢价格有所回调。当前无锡304太钢不锈钢价格下跌至13700元/吨，较上周下跌50元/吨。产量方面，由于钢厂在手订单较为充裕，5月全国不锈钢产量同比小幅增长，但1-5月300系产量较去年同期下滑4%至517.7万吨。由于不锈钢钢厂生产利润小幅倒挂，预计6-7月产量有所下滑，但整体影响较为有限。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为34.5万吨，环比上周回落0.6万吨，但整体库存依然处于历史高位。出口方面，海关公布的数据显示，1-5月中国不锈钢总出口量为137.6万吨，较去年同期小幅下降2.8%。由于欧美等地疫情二次爆发，欧洲等地复工相对缓慢，部分不锈钢出口订单被迫取消，预计后市不锈钢出口难以出现明显回升。

综上所述，虽然印尼镍铁供应压力持续增加，但国内镍铁成本支撑走强及不锈钢需求平稳对镍价支撑仍存，建议维持区间震荡操作思路，参考区间（96000，106000）。