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朱根生：瑞嘉国际(香港)有限公司董事总经理，张家港棉花商会秘书长。2002年进入棉花行业，2005年开始从事棉花国际贸易，专注印度棉花，30多次印度走访调研经历，对印度棉花和纺织市场有全面深刻的理解；熟悉印度棉花种植，熟悉印度棉花调研线路，具备丰富的印度棉花产业上下游资源。

精彩观点：

两个重要的不同点：一是参与主体，二是定价模式。

各家期现公司操作本质上没有太大区别，基差差异也不大，用棉企业利用期货市场的波动，更容易拿到想要的价格。

在销售时为了顺利达成交易，我们利用ICE锁定基差，同时在适当的时候，将头寸转移到MCX上去，便于我们在印度锁定资源。

现货贸易与往年相比区别最大的是巴西棉对美棉的替代。

按照目前的市场价格，启动MSP收储，是非常确定的，也有消息说，可能会收170万吨，这也不是没有可能的。

从中美贸易争端看，印度是重要的获益方，印度对美的成衣出口是增长的。

预计今年印度是个丰收年，产量大概650-680万吨。从种植收益来看，棉花较其他品种具有更好的收益，特别是在MSP的保护下，印度棉农的收益能达到投入的50%，而且，在印度棉花更容易变现，甚至被当作通货。

如果贸易战就此向好，那肯定是做买入。如果还是和以前一样，反反复复，那么在全球供应过剩的格局下，棉花上涨是很困难的。

由于中国有直补，美国有CCC，印度有MSP，所以植棉成本没那么重要。

从新疆的轧花厂和实地调研的朋友反馈，总体产量略低于去年，大概480-500万吨产量，去年500万吨左右。今年上市略晚，加上兵团今年的棉花很少流出到地方，所以地方轧花厂有收不上量的感觉。

我不认为可以预判绝对价格，但研究基本面可以让我们更容易把握市场方向。对供需两方面的各种影响因素的分析，去发现基本面正在发生的变化。

至于收储政策，我不认为会收储国内棉花，即便是收，也不会是托底收，而是随行就市地收，在市场没有失去流动性的情况下，政府不会轻易出手。但收储美棉的可能性是很大的，特别是在中美谈判出现转机的情况下，增加了收储美棉的概率。

现在是否是底部区域，确实不好说，但我们已经看到，消费环比有了起色，南方织布厂开工率在回升。这些变化能否持续，还有待跟踪观察。另外，最近中美谈判也传出积极的消息，对市场来说，也是重要的利多。

目前影响价格的核心因素还是中国贸易谈判，按照现在的情况，棉花是要涨一涨的，但如果哪天贸易谈判再出幺蛾子，棉花怎么涨的就会怎么跌回来。

印度的资金成本很高，新棉上市初期，市场倾向于积极销售，扩大出口，以加快轧花厂周转，降低成本，所以往往这时候，印度棉花表现出比较好的竞争力，市场价格也低于国际市场。随着出口持续和新面上市进度减缓，轧花厂压力减小，印度国内的市场则会出现平衡或紧平衡状态，印度棉基差会逐步扩大，青黄不接的时候甚至会出现极端情况。

我主要关注汇率和M2。

11月9日-19日，七禾网联合国内专业印度棉进口商瑞嘉国际组织为期10天的高端小团队印度棉花产业考察，朱根生将作为随团嘉宾一同前往。报名将于10月20日截止，点击链接了解详情。

七禾网1、朱总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您从事棉纺行业18年了，就您了解而言，现在的棉纺行业和十多年前相比，有何不同？定价模式和之前相比，有何不同？

朱根生：两个重要的不同点：一是参与主体，二是定价模式。10年前参与主体基本上是我们所说的行业内公司，比如各省和市的棉麻公司，现在则是很多其他行业的公司参与进来，特别是一些期货公司现货子公司，一方面他们进入棉花行业，带进来大量低成本的资金，另一方面也带进来新的理念，也直接推动了基差交易模式在国内的流行。

定价模式上也发生了根本的变化，以前是一口价，企业在报价时基本上是成本+利润，所以市场上价格差异很大。现在已经很大程度上进行基差报价，各家期现公司操作本质上没有太大区别，基差差异也不大，用棉企业利用期货市场的波动，更容易拿到想要的价格。

七禾网2、棉纺行业是期现结合很成熟的行业，在实际国际贸易过程中，您是如何结合期货和贸易的呢？

朱根生：我们基本上会和供应商一起，要么背靠背销售，要么在期货市场锁定价格，基本上不会留敞口。只是在实际操作过程中，根据市场情况，做先买还是先卖的选择。即便是敞口，也会在短时间内对冲掉。

七禾网3、据说棉纺行业14、15年的日子不好过，16到18年日子好过，19年至今日子也不好过，造成这个现象的原因是什么？如何结合金融工具让企业在日子好过的时候增加利润，在日子不好过的时候避免或者减少影响？

朱根生：造成这个现象的根本原因我认为还是政策的影响。早年大量的收储，导致国内纺织企业用棉价格大幅高于国际市场，印度、越南、巴基斯坦等国家的棉纱开始大量涌入，对我国纺织行业冲击巨大。16到18年，供给侧改革，国家随行就市抛售储备棉，让国内的纺织企业享受了储备红利。19年日子不好过，更多的是中美贸易争端和宏观方面的影响，内需不足，导致消费快速下滑，纺织企业纱线积压，价格也大幅下跌。

大的纺织企业已经在利用期货和期权在规避风险，很多中小型企业，还基本上属于“裸奔”。当然这一方面是观念问题，另一个方面他们也缺少专业人才。

七禾网4、您所在的瑞嘉国际(香港)有限公司是国际棉纺贸易商，主要涉及哪些业务板块？瑞嘉国际2018年的贸易量为多少？2019年预计贸易量为多少？

朱根生：我们主要经营棉花、棉纱、棉短绒的贸易。2018年是2.5万吨，2019年是4万吨的贸易量。

七禾网5、与瑞嘉国际主要参与贸易的国家有哪些？2019年哪方面的贸易利润最好？2019年的贸易与去年同期相比增减情况如何？主要是什么原因呢？

朱根生：我们主要经营印度和巴西棉花，印度棉占绝大部分。2019年印度棉花贸易额和利润均显著增长，主要是因为今年我们很好的利用了ICE（美国洲际交易所）和印度的MCX（印度大宗商品交易所）。在销售时为了顺利达成交易，我们利用ICE锁定基差，同时在适当的时候，将头寸转移到MCX上去，便于我们在印度锁定资源。目前为止，除了大的国际棉商，印度本土供应商很少能这么做。

七禾网6、瑞嘉国际有没有专门研究和处理期货业务、场外期权业务的部门？就您看来，企业应如何运作好这类部门？应注意哪些风险？

朱根生：我们没有专门的部门，但我和印度合作伙伴一起，成立了决策小组，也有既定的规则。一般情况下，按照既定的规则去做就可以了。只有在一些大的交易或者市场波动比较大的情况下，才会就每一笔交易进行讨论。

七禾网7、贸易战以来，作为影响最直接的棉纺行业，国际上现货贸易与往年相比，较大的区别是什么？贸易流有什么变化？

朱根生：现货贸易与往年相比区别最大的是巴西棉对美棉的替代。因为贸易战，美棉只能以加工贸易的方式进到中国，这部分需求毕竟少数，所以作为中国的买家，很快就选择与美棉最为接近的巴西棉，用来替代美棉使用。一些已经签订的美棉合同，经过协商后，也改成巴西棉。在接下来的几个月里，会有大量的巴西棉涌入国内。