七禾网19、目前棉花现货和期货基本平水，远期升水，外盘棉花升水内盘棉花，您如何看这个棉花格局？

朱根生：现在新疆一边收购一边套保，还略有利润，说明期货市场对于未来的预期反应要领先。现货市场一些非标品的基差报价水平总体属于低位，起码说明当前现货销售压力还是不小的。远月升水，本身也是个正常的结构，特别是期现已经很成熟的情况下。至于外盘升水内盘，有很大一部分原因是汇率的影响，还有低价的储备棉和快速下滑的中国消费的原因。当然，这种情况不可能长期持续，市场会给出进口利润，内外盘价格会回到一个合理的水平。

七禾网20、您最想赚的是中印美套利这部分钱，做套利价差，请问这个套利的研究逻辑是怎么样的？比如中、印、美三地的棉花价格您如何评估高低？三者之前的关系如何？

朱根生：中美印都是全球市场的一部分，而且，从产量来说，处于前三位。中国有直补和配额，印度有MSP和自身特殊情况，美国则基本上需要全部出口。所以说，三个市场各有特点，又统一在全球市场体系中。在不同的时间点，不同的价格水平下，三个市场的表现是不一样的。比如说，印度的资金成本很高，新棉上市初期，市场倾向于积极销售，扩大出口，以加快轧花厂周转，降低成本，所以往往这时候，印度棉花表现出比较好的竞争力，市场价格也低于国际市场。随着出口持续和新面上市进度减缓，轧花厂压力减小，印度国内的市场则会出现平衡或紧平衡状态，印度棉基差会逐步扩大，青黄不接的时候甚至会出现极端情况。中美市场套利，在加入印度后，有了更多的组合，更大的空间。

七禾网21、您认为近几年棉花行业基本上供大于求状态，定价权主要在下游，但棉花作为农产品，集中收获，收获期间，上游具有明显的话语权。平时还有贸易战以及行业政策的影响，在分析棉纺行业的时候，不同时间点研究分析的重心如何去随机应变？在把握价格节奏上您可有建议或者经验分享？

朱根生：还是要看市场不同的时期关注点在哪里，不同时期，关注点切换的时候，要能及时跟上。比如前段时间，市场关注点从悲观的消费和贸易战预期切换到新疆籽棉收购，消费并没有实质性好转，贸易战也是刚刚才有的转机，但市场已经从低位反弹了600元。

七禾网22、您一般从哪些渠道获取产业信息？如何甄别信息是否真实准确？如何判断一个产业信息会对价格影响大，影响小，或是没影响？

朱根生：我一般会关注几个主要的网站以及他们的公众号，这些信息相对来说可靠性高。主要信息是产业政策和数据。如果产业政策具有一定的延续性，不会给产业带来很大的改变，一般对市场影响不大，而重大变革性的政策，则有可能产生较大影响。比如当年的收储改直补，比如18年增发滑准税配额，这些都对市场产生巨大影响。而数据方面，对平衡表产生重大影响的，自然对价格影响大。有些数据的变化，跟当前关注点相比，并不重要，自然也就不会对价格产生影响。比如去年飓风影响约20万吨美棉，而市场主要交易的是需求下滑和中美贸易战，所以，市场不会因为少了20万吨美棉而产生什么改变。

七禾网23、您本人对宏观信息、宏观政策是否关注？您如何分析宏观因素对价格的影响？

朱根生：棉纺行业受宏观影响非常大，所以基本上这个行业里的人都很关注行业信息和政策。我主要关注汇率和M2。中国的纺织品需要出口，棉花和纱线需要进口，汇率的变化直接影响出口利润和进口成本。对棉花和纱线而言，汇率会改变内外价差，进而影响进口棉花和棉纱在中国市场的竞争力。M2则反映了社会资金的充裕程度，棉纺整个产业链在经营过程中都需要大量资金，充足的资金自然对价格上涨有利。另外，纺织品的消费也对市场资金状况很敏感。

七禾网24、一些盘面信息，比如持仓量变化、成交量变化、合约间基差变化等，您是否关注？如何看待这类盘面信息的作用？

朱根生：我也会关注这些信息，特别是持仓大幅变化的情况。关注盘面的重大变化，结合基本面一些重要因素的变化，有助于我们发现市场的转折点。

七禾网25、据说您11月将组织印度调研棉花，去印度调研棉花一般选择哪些具有代表性的时间段？不同时间段分别需要关注的角度是什么？11月去印度调研棉花需要着重了解哪些方面呢？

朱根生：每年我都会选择在10-11月去印度调研，这个时间正好印度主要产区新花上市，一般情况下，这个时间段能够看清印度棉花质量情况，同时也能大致预估出产量情况，所以质量和产量也是这个时间段关注的。8-9月也是一个时间节点，这个时间段需要关注的印度的种植面积和天气情况对棉花生长的影响。2-3月份，这个时间段，印度的棉花大部分收购完成，可以更准确的了解印度的产量。特别是经过11-2月出口，印度国内市场经常会选择这个时间段触底，所以需要在这个时间里走访印度纺织企业，了解他们的原料和产品的库存情况，评估出现行情的可能性。

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果圆访谈整理

2019-10-10

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