梳理沙特遇袭事件 讲解油价核心逻辑
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梳理沙特遇袭事件 讲解油价核心逻辑

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-09-19 08:21:43 来源:美尔雅期货 作者:黎磊

事件梳理:沙特爆炸导致原油产量缩减570万桶/日,油价大涨后大落。


核心问题:沙特产量恢复如此之快的奥秘?地缘政治事件没有持续推高油价的原因?


后续影响:美国、沙特指责伊朗发动袭击事件对油价的影响?


1、事件梳理:爆炸导致沙特主动关停570万桶/日产能


9月14日早8点,10架无人机袭击沙特阿美的Abqaiq石油处理厂及Khurais油田(图1),沙特主动关闭570万桶/日的原油产能,供给中断量跃居历史首位(图2),占沙特原油产量的58%,占全球原油产量的5.7%。如此大的原油供需缺口,推动布伦特一度突破70美元/桶的重要关口,最终涨幅达到14.61%。



9月17日2点20分,消息人士称,截至周一,沙特原油日产量已恢复230万桶,其中Abqaiq恢复200万桶/日的产量,Khurais恢复30万桶/日的产量。产量恢复40%在市场预期内,布伦特小幅下跌(图3)。


9月17日21点43分,市场消息称,沙特接近恢复570万桶/日产量损失的70%。沙特石油产量恢复速度如此之快,吓坏了市场,布伦特从67美元跌至63美元/桶,跌幅扩大至6%(图3)。


9月17日23点05分,美国宣布鉴定出导弹在伊朗发射的位置,沙特方面越来越相信是伊朗发动了沙特石油袭击。原油风险溢价抬升,布伦特从63美元恢复到65美元/桶水平。


9月18日1点52分,沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹称:在过去两天内,恢复了超过一半的原油产能,部分沙特原油已经恢复对市场的供应,预计到9月底原油产能为1100万桶/日,10月原油产量将为989万桶/日,沙特将在11月底实现1200万桶/日的产能。布伦特再次开启跌势,从65美元跌至63美元/桶,沙特事件对油价的影响消退。



2、沙特复产速度惊人的奥秘,中断未能持续推高油价的原因?


2.1  沙特产量为什么恢复得如此之快?


油价暴涨之后紧接着暴跌,两天时间发生如此大的反转,最重要的因素就是沙特复产的速度太快。那么,留下来的疑问就是沙特为什么能够在4天时间内恢复400万桶/日的产能?


表面原因是脱硫脱氢装置较容易修复。被炸的Abqaiq是石油综合处理中心,任务就是将含硫的原油进行脱硫使之成为“甜油”,也就是说,该中心的主要设备是简单的脱硫脱氢装置,而不是复杂的常减压塔或者催化裂化塔,所以修复以来快。


更深层次的原因是背后的市场份额的争夺。沙特和石油买家签的大部分是长约,在7月就已经开始安排9月的船期,当买家的油轮不能在沙特装油时,就会转向OPEC其他拥有剩余产能的国家(阿联酋、科威特、伊拉克)或者俄罗斯(图4)。例如,在沙特石油设施遇袭后,俄罗斯石油公司Rosneft总裁谢钦代领的代表团与印度讨论了地区能源安全问题,表面说的讨论,其实就是想争夺沙特在印度的市场份额,让印度买更多的俄罗斯原油(图5)。在供给垄断需求刚性的石油市场上,市场份额是定价权也是话语权,失去了份额,沙特阿美的IPO将进一步推迟,所以沙特需求快速的复产,完成装油计划,保住市场份额。



2.2   为什么地缘政治事件没有持续推高油价?


地缘政治事件对油价的影响有两种情况。一种情况是,需求同比增速高,供给未能跟上需求的步伐,供需缺口拉大,原油消费国原油、成品油库存低,此时产油国剩余产能不足,供给中断将演变为石油危机,触发油价持续性的上涨。令一种情况是,需求同比增速处于低增长阶段,原油供给过剩,原油及成品油库存高,此时产油国剩余产能充足,供给中断难以进一步恶化,油价呈现脉冲式上涨,随后回落(图6)。



没有供需基础,短期供应中断难以持续推高油价。此时沙特遇袭事件,更像是后一种情况,在没有供需缺口的基础上,短期的供给中断及地缘风险推动油价快速上涨,但随着沙特逐步复产,供给缺口从570万桶/日急剧缩小至170万桶/日,风险溢价缩水,油价回到由供需主导的合理价格区间内(图7)。


3、美、沙指责伊朗发动沙特石油袭击对油价的影响?


美国、沙特将爆炸事件做成口袋,企图把伊朗装进去。在沙特产量恢复70%造成油价大跌后,17日23点05分,美国宣布鉴定出导弹在伊朗发射的位置,沙特方面越来越相信是伊朗发动了沙特石油袭击。在袭击发生后,美国就将矛头指向了伊朗,此番操作,颇有先得结论、再找证据之嫌,试图用沙特爆炸事件将伊朗装进去。



地缘政治事件升级提高原油的风险溢价。目前主要矛盾已经从沙特复产速度转移至美、沙、伊局势的紧张程度。此前一直强调,地缘政治事件一定要结合供需数据分析,这样才能评估事件的影响力。美国和沙特合起伙来整伊朗,如果只是嘴上说说,对原油的影响较小;如果真的爆发战争,导致霍尔木兹海峡原油运输受阻,将持续性的推高油价。经历过前段时间的平静后,现在中东的地缘政治事件处于空前的紧张状态,美伊局势将给足原油的风险溢价,并增加油价的波动率,所以,4季度的油价将由供需因素和风险溢价共同决定,风险溢价将起到主导作用。



责任编辑:刘文强

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