2018年已过半，从半年数据来看，今年美股纳斯达克指数涨幅位居16个全球市场指数首位，涨幅达7.85%；最近三年涨幅为46.54%，亦位居榜首。上证指数下跌15.73%，深成指下跌17.83%，分别位居16个全球市场指数的第15名和第16名，同时三年涨幅也双双垫底，从2015年6月28日以来，分别下跌了33.53%和37%。

而今年的一个大事件便是中美贸易摩擦。贸易摩擦的影响，最迅速、最直观的反映在金融市场上，自美国挑起贸易争端以来，不光是中美，全球金融市场动荡，股市大幅波动。但是从实际走势来看，在中美贸易摩擦持续发酵的三个月中，中国股市跌跌不休，反观美国股市却是没怎么跌。自3月22日以来至今，A股市场投资者遭遇了不小的损失，截至6月22日，沪深股市市值减少了70642亿元人民币。自3月22日至6月22日，美国股市市值增加了139400亿元人民币。网友：没有对比就没有伤害。

我们先来回顾和梳理一下贸易战的全过程。

3月8日 , 美国总统特朗普宣布，美国将对进口钢铁征收25%的关税，对进口铝产品征收 10% 的关税，关税措施将在 15 天后正式生效。

中国政府迅速反击：将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

4月4日凌晨特朗普签署备忘录，宣布将对原产于中国的1300余种进口商品加征25%的关税，涉及航空航天、信息和通讯技术等行业，涉及约500亿美元的中国对美出口额。

当天中国商务部发布公告，公布拟对美国产大豆、汽车、飞机等进口商品对等采取加征关税措施的商品清单，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

4月16日美国商务部宣布，将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术 7 年。随后，中国另一家通讯巨头华为也被调查。就在美国贸易代表抵达北京时，美国国防部还下令，全球美军基地禁售中兴和华为手机。

5月16日，以国务院副总理刘鹤为首的中方代表团赴美，5月20日据新华社报道，中美双方在华盛顿就双边经贸进行了建设性磋商，并发表联合声明。刘鹤在接受媒体采访时表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。

5月29日美国白宫官网发表声明，美国将加强对获取美国工业重大技术的相关中国个人和实体实施出口管制，并采取具体投资限制，拟于2018年6月30日前正式公布相关措施，之后不久将正式实施。声明还称，根据《1974年贸易法》第301条，美国将对从中国进口的包括高科技产品在内的总值500亿美元的产品征收25%的关税，其中包括与“中国制造2025”计划相关的产品。最终的进口商品清单将于2018年6月15日公布，稍后将对这些进口产品征收关税。

6月15日美国再次公布：向包含先进工业技术的500亿美元中国商品加征25%关税，其中，总值340亿美元的首批818种商品，将于7月6日起额外征收25%关税。

为应对美国对中国商品加征关税的行为，商务部发言人强硬回应：从7月6日起，对美国进口的545项商品加征25%的关税。首当其冲的就是美国产的进口车。

6月18日，中美贸易战升级，特朗普声称对2000亿美元中国进口商品加征10%关税，并威胁说，如果中国继续反击，美国将对3760亿美元贸易逆差全部加征惩罚性关税！

上证综合指数

6月15日贸易摩擦升级，甚至造成了千股跌停的小范围股灾。那么，为什么贸易战会导致中国股市大跌呢？业内人士解读主要有三个原因：

第一：心理预期的恶化

随着贸易战的逐渐升级，不仅是国内，全球的避险情绪都在增加，这导致了对股市的心理预期的不断恶化，股市自然会相应下跌。

第二：受波及的企业业绩变差

那些受贸易战波及的企业，他们的经营业绩变差，自然会反应到股价上，而这些企业股价的下跌，又会产生连锁反应，波及到其它行业的股票。这些连锁反应，又会进一步把投资者的心理预期搞的更差，加速了投资者撤离。

第三：中国股市自身的问题

中国股市正处于调结构、降杠杆的大背景之下，本身就是在阵痛中低位运行，再加上部分企业爆“业绩地雷”，本身就给股市造成了极大的下行压力。而贸易战的逐步升级，可以说是雪上加霜。内外交困，下跌也就是情理之中了。

纳斯达克指数

反观美国，虽然股市并未受到太大波及，但是特朗普的高官们都着急了，不断升级的贸易争端恐造成企业造成日益严重的压力，并增加美国经济前景的风险。

关税战的广泛影响

美联储主席鲍威尔在6月20日的欧洲央行会议上说："贸易政策的改变可能导致我们对前景提出质疑。"圣路易斯联邦储备银行行长布拉德周四(6月28日)表示，他从企业那里听到了“强烈的担忧”，而亚特兰大联邦储备银行行长波斯蒂克则表示，企业“非常担心贸易战的前景”。

布拉德星期四在接受记者电话采访时说，“经济的各个方面都受到影响，尤其是农业。”布拉德值得地区包括密苏里州和阿肯色州在内的七个州的部分地区。他说，一些供应商利用新关税的威胁来提高价格，即使新关税不会直接针对他们的业务。他说:“这展示了贸易政策的不确定性是如何影响商业决策的。”

迄今为止，经济学家认为，贸易争端对经济增长的可能影响有限，但他们警告称，局面可能会改变。

企业信心受伤害

波斯蒂克周四在亚特兰大与社区活动人士进行小组讨论后对记者说，这种焦虑已经削弱了美国企业减税带来的一波热情。他表示:“商界对此非常担忧，几乎涉及所有行业。”“不确定性越高，我们就越不可能看到企业对他们的业务进行强有力的投资。”

这两位美联储地区区域都警告称，收益率曲线逆转(长期和短期利率之间的差距缩小)可能是美国经济衰退的一个警告信号。布拉德一直反对今年进一步加息，而博斯蒂克则希望今年再加息一次。

“我每天都在观察，”博斯蒂克谈到收益率曲线时说。“我不希望我们会引发一些广泛的市场反应，从而导致收益率曲线逆转。我想尽量避免这种情况。”

市场上一直有一种观点认为，中美贸易摩擦升温只会重创中国股市，而美国股市受到的冲击要小得多，因为美国经济状况比中国好。单从目前两国股市对比来看，确实佐证了这个观点。但是这只是问题的一个“断面”，而远不是问题的全貌。

证券日报董少鹏表示，贸易战在眼前符合“美国优先”思路，一时的快感助推美股冲高，掩盖了市场风险；但贸易战争端迟迟不结束，将增加贸易成本，抑制经济发展，对经济基本面产生影响。那时，美国股市面临的冲击不会比中国股市小，甚至可能更大，这是因为：

第一，美国股市处在历史高位，投资者手中的股票本来就面临缩水风险。由于特朗普贸易政策短期内推高了投资者对美国的经济预期，也推高了美股的风险承受度，导致美股市值接连攀高，风险快速积聚。自特朗普上任以来，道琼斯指数和标准普尔500指数的市盈率中位数均上升了1/4，这其实是贸易战“刺激政策”导致的一个短期市场结果。美国股市客观上存在缩水要求。

第二，美国股市与实体经济出现了较大背离，而中国股市与实体经济存在“错配”。2017年美国GDP为19.3868万亿美元，2017年年底美国股市市值为42.3万亿美元，股市市值与GDP的比值为218%，远超2000年互联网泡沫破裂时期的150%的水平。早在今年2月底，美银美林就发出预警称，美股的19个熊市信号中已有13个被触发，离熊市到来还差两个指标。6月11日，野村证券指出，美国五大科技巨头脸书、苹果、奈飞、亚马逊、谷歌的估值已逼近2000年的互联网泡沫峰值。中国股市尽管和自己相比发展很快，但与国家的经济体量相比并不匹配，与美国股市相比体量还较小。2017年股市市值为56.62万亿元人民币，同期GDP为82.7万亿元人民币，存在明显“错配”。当然，这与中国经济转型升级不到位有关，也预示着中国股市发展空间巨大。

第三，当前美国股市的体量是中国股市的5.14倍，如果跌幅一样，美股市值减少将大于中国。6月19日，美股（美国公司）市值较前一日减少4500亿美元，折合2.9万亿元人民币，降幅为0.857%；中国股市市值较前一日减少2.6万亿元人民币，降幅为4.5%。此前的3月22日，特朗普宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，此后两天内美股总市值缩水1.8万亿美元，折合11.38万亿元人民币。同期中国股市缩水2.07万亿元人民币。由于两者体量不同，公众对同样的跌幅造成的损失，在直觉上和心理上感受是不同的。

贸易战何去何从，对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见，如果贸易战继续向纵深推进，必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济，引发更多危险。而由于美股处于历史高位，美股投资者的恐慌心态不可低估。一旦伤及投资者情绪底线，原本就存在调整要求的美股将会加剧震荡，很难实现软着陆。

七禾研究中心 韩奕舒根据网络综合整理

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