月初我们认为钢材价格下行，大概率会触发更多冬储库存抛货，进而打压钢材价格。从我的钢铁调研情况来看，托盘情况好于市场预期，但价格的自我实现仍然启动了，并在上周由于美国贸易战的黑天鹅事件冲击，钢材期货价格加速下行。究其原因，核心矛盾点仍然还是库存多。

在钢材价格自我实现的循环中，由于买涨不买跌的市场心理，当价格下行时，会使得即期消费下降，而观望增多，进而库存压力更大，卖方抛盘增加，价格继续承压下行，观望继续增多，价格下行自我实现。当库存下降到无法完全匹配刚性需求及阶段低价触发的投机性需求，价格就从向下的自我实现，转为价格的向上自我实现，表现为价格上行，参与者观望减少，刚性需求释放加快，而投资性需求增加，同时卖方存在一定程度惜售甚至封盘，减少供给，刺激价格进一步上行，投机性需求增加总库存，价格上行自我实现，当库存增加到完全匹配刚性需求时，价格上行乏力或市场预期改变，此前投机性需求囤货变为供给，使得供给阶段性过剩，价格承压。

上海线螺采购量

从上海线螺采购情况来看，2016年年初市场预期偏弱，冬储规模较近两年小，因此春节前后季节性成交，与2015年类似几乎停滞；随着行业周期性复苏，冬储规模逐步走高，2017年节前预期较好，成交低点明显高于2016年，但同样偏多预期的2018年，整体成交接近2016年同期，随着季节性下游返工，成交量恢复速度远弱于2017年同期，而2017年3月中旬后因旺季需求不及预期，整个2季度均处于消化库存的状态中。

截止3月23日，螺纹钢最新社会库存为1036.88万吨，与去年同期相比，增加了304.74万吨，与上月同比增加176.1万吨，与上周相比下降36.36万吨。热轧卷板最新社会库存为271.01万吨，较去年同期下降35.46万吨，与上月同比增加32.76万吨，与上周相比下降6.21万吨。今年由于春节较往年滞后，库存累计时间也滞后。

从库存结构上看，相比去年，钢材库存增加集中在螺纹与线材。从上海线螺采购已有来看，2018年强于2015、2016年，与2014年同期接近，弱于2017年同期，可以认为其去库存速度小于2017年，与2014年接近。2014年3月14到2014年4月25为其上半年去库存最快时间段，日均螺纹库存下降4.86万吨/日，而2017年类似方法速度为5.13万吨/日。取二者较快速度，那么在5月初较2017年同期多330余万吨，在6月初多280万吨；如果取二者稍慢速度，那么在5月初较2014年同期库存多40余万吨，在6月初多30余万吨。以上显见整体库存压力较大，较难实现如2017年2季度持续去库存，进而随着低库存无法完全满足刚性需求，价格进入上行自我实现轨道。预计由于库存消化压力较大，钢材价格将弱势震荡。

风险点：国内利率上行 房地产下滑超预期 基建落地超预期